О сегодняшнем решении ЦБ: балансирование между инфляцией и безработицей

Очередное снижение ставки превзошло ожидания и содержит важные сигналы по части настоящего и будущего нашей экономики. Несколько соображений на этот счет:

1. Не откажу себе снова в удовольствии указать на исполнение моих прогнозов. В первом из них месяц назад я допускал переход к снижению ставки в этом году, что было не так уж очевидно на фоне охвативших многих панических настроений относительно рубля и инфляции.

Несколькими днями позднее я предположил, что начавшееся тогда снижение ставки «станет первым шагом в новом цикле смягчения денежно-кредитной политики», что и реализовалось сегодня.

Наконец, в том же посте я допустил, что «итоговая инфляция окажется ниже 20%». Это близко к нынешним инфляционным ожиданиям ЦБ, но находилось в остром противоречии с распространенными прогнозами месячной давности об ожидающей нас невиданной инфляции;

2. В своих прогнозах я исходил из некоторых общеэкономических принципов и статистических тенденций, как то
— универсальный закон спроса и предложения, который благодаря целому ряду политических мер два месяца назад стал действовать в пользу рубля и против инфляции, и
— долговременная тенденция для ключевой ставки находиться вблизи инфляции;

3. Озвученное сегодня решение по ставке вкупе с инфляционными ожиданиями ЦБ означает, что мы снова живем в мире с отрицательной реальной ставкой. Как уже говорилось, это означает, что мы всем миром сейчас будем стимулировать нашу экономику.

Хотя в обычных условиях это было бы сомнительной затеей, сейчас выглядит оправданным. Один из базовых макроэкономических принципов предполагает, что стабильность цен и экономический рост суть взаимоисключающие цели. Этим и руководствуется государство в своей политике, ища золотую середину между поддержанием низкой инфляции и высокой занятости. В конце зимы более приоритетной была первая: вновь введенные «адские санкции» грозили обвалить рубль и вызвать гиперинфляцию. Сейчас, когда эта финансовая буря утихла, можно переключиться на вторую цель.

Ожидаемое ЦБ сокращение ВВП на 8-10% – это сопоставимо с кризисами 1993-1994 и 2009 гг. При таких прогнозах, естественно, что к стимулированию деловой активности перешли при первой возможности.

Мой Телеграм-канал