МихаилРостовПапа
МихаилРостовПапа личный блог
25 апреля 2022, 19:54

Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

● МВФ понизил прогнозы мирового ВВП на 2022-23 годы

● ВВП Китая последние три квартала растёт темпами ниже 5%. Ожидаемый рост в 2022 году 4,4% по прогнозу МВФ. Замедление экономики Китая (в 1991-2019 годах она росла темпами стабильно выше 6%) скажется негативно на всей мировой экономике.

● Денежная масса в Японии продолжает расти всё медленнее, гарантируя стагнационные темпы ВВП.

● Предварительные апрельские индексы PMI в Японии, Австралии и странах Европы позитивны. Украинские события пока не привели к замедлению экономической активности даже в странах Европы.

Экономика России

● По прогнозу МВФ российский ВВП упадёт в 2022 году на 8,5%. Но у ЦБ РФ ещё есть возможности не только смягчить это падение, но и вовсе его избежать.

● «Довоенные» данные за февраль по прибыли организаций говорят о новом историческом рекорде.

● Рост цен производителей по итогам марта сохраняется выше инфляции (позитив).

● Мы снизили свой прогноз инфляции по итогам апреля до 18,3% (с 19,5% неделей ранее).

● Узкая денежная база в реальном выражении сокращается всё быстрее (негатив).

● ЗВР за неделю до 15 апреля изменились несущественно.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКАМВФ понизил перспективы мирового роста в 2022-23 годах

МВФ в своем Spring World Economic Outlook ухудшил большинство своих оценок на 2022-2023 года из-за военных действий на Украине.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Мировая экономика:

· 2022 год понижен с 4,4% до 3,6% гг

· 2023 понижен 3,8% до 3,6% гг

США:

· 2022 год понижен с 4,0 до 3,7%

· 2023 год понижен с 2,6% до 2,3%

Еврозона:

· 2022 год понижен с 3,9 до 2,8%

· 2023 год понижен с 2,5% до 2,3%

Китай:

· 2022 год понижен с 4,8 до 4,4%

· 2023 год понижен с 5,2 до 5,1%

Россия:

· 2022 год понижен с 2,8 до -8,5%

· 2023 год понижен с 2,1 до -2,3%

(подробнее в разделе «Экономика России»)

ВВП Китая в 1 квартале 2022 года вырос на 4,8%

По сравнению с 1 кварталом прошлого года ВПП Китая в 1 квартале 2022 года вырос на 4,8%.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

В последние три квартала темп ВВП не превышает 5%. Напомним, что ВВП Китая в 1991-2019 (29 лет) стабильно рос темпами выше 6% (пунктирная линия на графике ниже).

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Очевидно, что с 2020 года эта стабильность «сломалась». В 2020 году китайский ВВП вырос на 2,2%. Низкие темпы ВВП ожидаются и по итогам 2022 года (+4,4%, см. прогноз МВФ выше).

Замедление экономики Китая скажется негативно на всей мировой экономике.

М2 Японии: стагнация продолжается

Денежная масса в Японии (агрегат М2) в марте выросла на 3,5% к марту прошлого года.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Эта страна до 1991 года бурно росла, этот период называли «экономическим чудом». Но затем темпы роста ВВП резко снизились и последние три десятилетия в Японии экономисты называют «потерянными». Потерянными для экономического роста. Причина легко объясняется денежной политикой Банка Японии — все эти тридцать лет темпы роста денежной массы поддерживались на низком уровне, не выше 5%.

Сейчас темпы денежной массы вновь вернулись в стагнационный диапазон. Япония опять возвращается в болото «потерянных десятилетий».

Предварительные индексы PMI за апрель в Европе, Японии и Австралии позитивны

Индексы во всех странах держатся выше 50 пунктов, что означает рост активности.

  Источник: телеграм-канал MMI Источник: телеграм-канал MMI

Позитив наблюдается как в промышленности, так и в секторе услуг.

Украинские события пока не привели к замедлению экономической активности даже в странах Европы.

ЭКОНОМИКА РОССИИВВП России может упасть на 8,5% (МВФ), но всё зависит от ЦБ

В своём апрельском обзоре мировой экономике МВФ привёл прогноз ВВП России на 2022 год. Аналитики фонда ожидают падения на 8,5%. В таблице этот прогноз приведён вместе с другими, имеющимися по состоянию на 22 апреля.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Мы, в отличие от экспертов МВФ, считаем, что рост ВВП России зависит от политики ЦБ. От того, какой рост реальной денежной массы (РДМ) обеспечит Центробанк, зависит итог 2022 года.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Если ЦБ допустит сокращение денежной массы («Кризисный» сценарий в таблице), то прогнозы МВФ вполне могут сбыться.

Если ЦБ будет вести себя пассивно, но обстоятельства для роста РДМ сложатся благоприятно, как это было в 2020 году (см. сценарий «Как в 2020»), то падение ВВП будет не столь глубоким, как ожидают эксперты.

Если ЦБ обеспечит рост РДМ на 30%, то он полностью компенсирует тем самым санкционный шок для экономики. Экономика в этом случае не вырастет, но и не упадёт (см. сценарий «Нулевой вариант»).

Но если ЦБ обеспечит рост РДМ более высокими темпами, например, на 40%, то это позволит экономике не только полностью компенсировать шоковый импульс от санкций, но и выйти в плюс. ВВП в этом случае не упадёт, а вырастет (см. сценарий «Рост»).

Сейчас ЦБ ведёт экономику по сценарию «Кризис».

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

К шоковому падению ВВП на 6% он добавит ещё пару процентов падения за счёт зажима денежной массы.

Чтобы выйти на сценарий «Рост», Центробанку необходимо резко нарастить темпы роста денежной массы, как это было в 1999 году.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Решительное повышение ставки ЦБ 28 февраля создало для смелого наращивания денежной массы все условия: инфляция и курс рубля стабилизировались. Снижение ключевой ставки эти условия ухудшит.

У ЦБ есть два пути:

Плохой: снижать ставку в бесплодной надежде, что это поможет экономике.

Хороший: не снижая ставку, наращивать денежную массу ударными темпами.

В 2015 году в аналогичной ситуации ЦБ выбрал плохой путь: снижать ставку, одновременно зажимая денежную массу. Как поступит ЦБ сейчас, мы узнаем 29 апреля, когда ожидается новое решение по ключевой ставке.

Финансовые результаты февраля: замедление продолжается

Сальдо финансовых результатов организаций* в феврале составило 2112 млрд. рублей.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

После пика в декабре сальдо вернулось к значению июня 2021 года.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

В реальном выражении сальдо упало до уровня марта 2021 года.

За последние 12 месяцев прибыль составила 25,3 трлн. рублей.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Несмотря на замедление, это абсолютный рекорд за всю историю наблюдений. К кризису экономика предприятий подошла в хорошей форме.

*- сальдированный финансовый результат (прибыль минус убыток) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных)

Цены производителей в марте выросли на 27%

По итогам марта годовой рост цен производителей составил 26,7%.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Это пока выше потребительской инфляции (16,7% за тот же период), что является хорошим знаком.

Однако месячные цифры, в отличие от годовых, уже начинают настораживать. Так, в марте потребительские цены выросли на 7,61%, а цены производителей всего на 5,9%.

Реальный рост цен производителей в годовом выражении по итогам марта снизился до 8,6%.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Постепенное снижение показателя наблюдается с мая 2021 года. Обратите внимание: падение цен производителей в реальном выражении — неизменный “спутник” всех кризисов в экономике. См. также “Когда рост цен говорит об улучшении в экономике”.

Прогноз инфляции по итогам апреля мы снижаем до 18,3%

Росстат выдал данные по инфляции за 1-15 апреля. Среднесуточный темп роста цен за этот период составил 0,066%.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Если такой темп сохранится, то по итогам апреля инфляция составит 18,3%.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Это – немного выше ставки ЦБ, которую, напомним, ЦБ снизил с 20 до 17%.

Рост цен опережает рост денежной массы. Это с гарантией ввергнет экономику в депрессию, что, к сожалению, будет приписано эффективному действию западных санкций, а не прямым ошибкам собственного ЦБ.

Узкая денежная база продолжила падать в реальном выражении

Денежная база в узком определении (узкая денежная база, УДБ) на 15 апреля составила 14,6 трлн. рублей. Она значительно сократилась по сравнению с рекордом 4 марта.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Сейчас УДБ на 5,3% выше аналогичного периода прошлого года.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

При инфляции, которая по итогам апреля ожидается на уровне 18,3% годовых, это означает, что в реальном выражении (после корректировки на инфляцию) УДБ сокращается.

Конечно, ключевым показателем, определяющим рост ВВП, является динамика реальной денежной массы (а не базы). Но УДБ почти полностью совпадает с наличной частью денежной массы М0 (эм ноль), а значит влияет и на денежную массу в целом.

ЗВР на 15 апреля подросли до 611 млрд. долларов

На 15 апреля ЗВР составили 611 млрд. в долларовом эквиваленте. Это незначительное изменение по сравнению с 609 млрд. неделей ранее.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Радует, что динамика ЗВР не повторяет траекторию 2008 года.

  Макрообзор №16: "мягкая посадка" Китая, прогнозы ВВП России и другие темы 

Напомним, что тогда именно “слив” ЗВР на валютные интервенции стал главной причиной падения денежной массы и, как следствие, падения ВВП России.

zen.yandex.ru/media/m2econ/makroobzor-16-miagkaia-posadka-kitaia-prognozy-vvp-rossii-i-drugie-temy-6263efba204daf7855d04dec?&

0 Комментариев

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн