Есть ли вина НКЦ в ситуации с Универом?
Попробую отразить известные факты о развитии ситуации с Универом с точки зрения НКЦ:
1. Гарантийное обеспечение на еврооблигации (например, RF-28) не менялось по ходу падения. Изменили поздно ночью в пятницу 25/02/2022
Это видно по ссылке ниже. Размер обеспечения поднят с 6% до 15%.
Имело ли смысл увеличить ГО раньше с 6%, что явно мало и не соответствует уровню напряженности?
На срочной секции Мосбиржи это сделали заблаговременно. И, например, у меня было уведомление от Финама от 20 февраля, что в связи с высокой волатильностью принимается ряд мер. А НКЦ ждал до последнего.
Еще важный момент – если увеличить ГО не до 15% как сделано, а до 50% (как цена в моменте падала), то заклинило бы не один Универ, а половину брокерского рынка
2. Обратим внимание на сам размер гарантийного обеспечения до 25 февраля. Он был равен 6%. Это означает, что сам НКЦ оценивал риски данного инструмента, как незначительные.
3. Цена реализации еврооблигаций
Они составляют 70% для RF-27 и 97.5% для RF-28.
Дешево ли это? Указанные цены дают доходность к погашению 12-14% годовых, что примерно совпадает с рублевыми облигациями той же дюрации.
Кроме того, банки могут учитывать их и кредитоваться под их залог в ЦБ существенно выше (так например, RF-27 цена в ЦБ 91%, что на 30% выше цены ликвидации Универа)
4. С момента блокировки НКЦ кредитовал Универ по ставкам 200-300% годовых в валюте. Проценты по кредиту составили дополнительно почти 1млрд рублей. Т.е. это еще один дополнительный миллиард долга перед НКЦ.
5. Облигации ОФЗ проданы у всех клиентов Универа по самым низким ценам дня. У всех. В том числе и у ИИС, которые были без плечей. Это принесло дополнительный убыток в районе 170 млн рублей
Какие выводы можно сделать из этих фактов?
1. Сильная недооценка рисков самим НКЦ.
НКЦ упорно продолжал держать размер гарантийного обеспечения на низком уровне, игнорируя рост геополитического напряжения.
2. Продажа существенно дешевле рынка по всем инструментам
3. Размер штрафов просто огромен.
В итоге получается, что НКЦ допустил очень много ошибок.
Почему тогда отвечают бесплечевые инвесторы с ОФЗ и другими облигациями, в том числе на ИИС-счетах (самые лояльные к финансовой системе РФ)?
НКЦ спасать надо, а их нет?
Посмотрим на ситуацию глазами инвесторов: открыли счет в лицензированном брокере, не самом мелком уж точно (уставной капитал более 1 млрд рублей, постоянный участник ТОП-20 рынка РФ), купили на него самый безрисковый рублевый и надежный финансовый актив.
Что именно инвестор сделал не так? Мне кажется, что инвестор не может и не должен вникать в ГО НКЦ.
Ну и итоговый вывод такой наверное – никаких гарантий сохранности денег в российских брокерах нет, даже если ты в ОФЗ на ИИС и без плечей.
Ссылки:
- НКЦ: Ночное увеличение обеспечения 25 февраля https://www.moex.com/n41866/?nt=0
- О ценах реализации еврооблигаций https://www.forbes.ru/investicii/460225-broker-univer-kapital-pozalovalsa-na-prinuditel-nuu-prodazu-evroobligacij-klientov
- Статистика МосБиржи по торгам РФ-28 https://www.moex.com/ru/issue.aspx?board=LIQB&code=XS0088543193
- Распродажа клиентских ОФЗ https://www.rbc.ru/finances/22/03/2022/6239f9e29a7947f1c95d3a05
- Рейтинг Универа, январь 2022, 11 место. www.moex.com/ru/markets/currency/members-rating.aspx?rid=6&month=1&year=2022
Без страхования — какие вам нужны гарантии, брокеры уходят на банкротство направо и налево, и не только в России, что нового вы узнали из этого случая? Что и без плечей в офз можно все потерять? Ну, тогда поздравляю с изучением базовой матчасти по риск-менеджменту и добро пожаловать в реальный мир.