Курс рубля к доллару США может закрепиться в диапазоне USD/RUB 90–100 - Синара

Факторы, влияющие на курс рубля

В предыдущем разделе мы подробно изучили, как поменяются в этом году экспорт и импорт в долларовом выражении. Это важные факторы с точки зрения динамики российской валюты.

Теперь, когда введены меры контроля капитала и бюджетное правило поставлено на паузу, динамика курса определяется масштабом экспортных доходов и спросом населения и предприятий на иностранную валюту.

Мы оцениваем совокупный экспорт в $530 млрд, а его сырьевую (нефть, газ, нефтепродукты, металлы, удобрения и пр.) и несырьевую компоненты — в $395 млрд и $135 млрд соответственно. Это предполагает $1,7 млрд ежедневных продаж валюты до конца года денежными властями в рамках обязательной продажи экспортной выручки. В этих расчетах мы учитываем решение о переводе платежей «недружественных» стран за российский газ на рубли. Оно де-факто означает 100%-ную обязательную продажу валютной выручки от экспорта газа вместо действующего правила продажи 80%. Таким образом, дополнительные продажи валюты на рынке составят до конца года $33 млрд или $160 млн в день.

Совокупный спрос на валюту мы оцениваем в размере $290 млрд (импорт товаров + население + предприятия + погашение долга). В 2022 г. объем погашения частного долга составит $54 млрд, государственного — $6 млрд. Часть долга заемщики рефинансируют. Спрос на валюту со стороны населения ограничен мерами ЦБ РФ, общая сумма покупок не превысит, по нашим расчетам, $40 млрд. Импорт товаров мы оцениваем в $200 млрд по итогам года. Мы видим баланс импорта и экспорта услуг близким к нулю и исключаем его из расчетов.

В ближайшие месяцы курс рубля к доллару США может закрепиться в диапазоне USD/RUB 90–100. По результатам проведенного анализа спроса и предложения на валюту мы получаем валютный профицит в $240 млрд, достаточный для укрепления рубля с текущих уровней в ближайшие месяцы.

Синара ИБ

Основной вопрос заключается в том, как Банк России распорядится столь значительным валютным профицитом. Безусловно, часть средств останется в текущем счете платежного баланса, часть войдет в отток капитала. Для того чтобы резиденты могли использовать валюту для сокращения своих обязательств перед нерезидентами, необходимо ослабление валютного контроля. Тогда внешняя задолженность страны ($478 млрд на 1 января) может уменьшаться более высокими темпами, как это было в 2015 и 2009 г. Возможно, часть средств пойдет на выкуп долей иностранных участников фондового рынка, а также на рынок валютных кредитов, чтобы конвертировать средства из валюты в рубли