ФРС. Обзор финансового положения. Влияние России.

Обзор финансового положения персонала
В течение промежуточного периода ослабление опасений по поводу экономических последствий варианта Omicron и сообщений FOMC, которые рассматривались как менее благоприятные, чем ожидалось, способствовало увеличению доходности казначейских облигаций. Доходность долгосрочных суверенных облигаций в AFEs также заметно выросла. Широкие внутренние фондовые индексы заметно снизились, а спреды корпоративных облигаций незначительно расширились. Рынки краткосрочного финансирования были стабильными, в то время как участие в соглашении об обратном выкупе овернайт (ПО RRP) еще больше возросло. Рыночные условия финансирования оставались благоприятными, а стандарты банковского кредитования смягчились для большинства категорий кредитов.

Ожидаемый курс ставки по федеральным фондам в течение следующих нескольких лет—подразумеваемый прямым чтением котировок свопов индексов овернайт—заметно вырос после декабрьского заседания FOMC, что, по-видимому, отражает менее благоприятные, чем ожидалось, сообщения FOMC и ослабление опасений по поводу экономических последствий варианта Omicron. Эти факторы также способствовали заметному росту номинальной доходности казначейских облигаций за 2, 5 и 10 лет. Компенсация инфляции, подразумеваемая ценными бумагами Казначейства, защищенными от инфляции, немного выросла в чистом выражении.

Общие фондовые индексы заметно снизились в чистом выражении, особенно во второй половине промежуточного периода, поскольку изменения в ожиданиях относительно темпов ужесточения денежно-кредитной политики, глобального инфляционного давления и эскалации напряженности между Россией и Украиной оказали влияние на цены акций. Опцион на один месяц-подразумеваемая волатильность по индексу S&P 500-VIX—значительно увеличился в чистом виде, превысив 90-й процентиль его исторического распределения. Спреды корпоративных облигаций инвестиционного и спекулятивного уровня незначительно расширились. Спреды муниципальных облигаций практически не изменились.

Рынки краткосрочного финансирования были стабильными в течение промежуточного периода. Эффективная ставка по федеральным фондам и Обеспеченная ставка финансирования Овернайт в целом оставались стабильными на уровне 8 базисных пунктов и 5 базисных пунктов соответственно. Участие в операциях по RRP составило в среднем 1,6 триллиона долларов, что примерно на 150 миллиардов долларов больше, чем в течение предыдущего промежуточного периода, и достигло рекордного уровня в 1,9 триллиона долларов на конец года. Государственные фонды денежного рынка продолжали получать приток инвестиций, и на их долю приходилось большинство инвестиций в RRP.

В течение промежуточного периода изменения цен на иностранные активы были вызваны ослаблением опасений по поводу потенциальных экономических последствий варианта Omicron и укреплением мнения о том, что денежно-кредитное регулирование в ряде стран с развитой экономикой будет отменено более быстрыми темпами, чем ожидалось ранее. Некоторые участники рынка также указали на рост геополитической напряженности, связанной с Россией, как на фактор, способствующий этим шагам. В чистом выражении доходность суверенных облигаций AFE заметно выросла, большинство основных иностранных фондовых индексов умеренно снизились, а индекс широкого доллара незначительно снизился. Суверенные спреды EME расширились, и потоки капитала в фонды облигаций, предназначенные для EME, остались незначительно отрицательными, в то время как потоки в фонды акций EME стали положительными.

На внутренних кредитных рынках условия финансирования нефинансовых фирм оставались в целом благоприятными. Валовой выпуск корпоративных облигаций и кредитов с привлечением заемных средств оставался стабильным, но несколько замедлился в декабре, что отражает сезонные факторы. Акционерное финансирование, привлеченное в результате первичного публичного размещения акций, продолжалось высокими темпами в ноябре и декабре, в то время как выпуск акций через компании, занимающиеся приобретением акций специального назначения, оставался приглушенным по сравнению с предыдущим годом в 2021 году.

Коммерческие и промышленные кредиты (C&I) увеличились в четвертом квартале после более чем годичного снижения. В январском опросе мнения старшего кредитного сотрудника о практике банковского кредитования (SLOOS) банки сообщили о более простых стандартах и более высоком спросе на кредиты C&I в четвертом квартале.

Кредитное качество крупных нефинансовых корпораций оставалось высоким в течение промежуточного периода. Объемы повышения нефинансовых корпоративных облигаций и кредитов с привлечением заемных средств превысили объемы понижения рейтингов в ноябре и декабре. Конечные ставки дефолта по нефинансовым облигациям снизились до исторических минимумов, в то время как рыночные показатели будущих ожидаемых ставок дефолта оставались благоприятными и исторически низкими.

На рынке муниципальных облигаций условия финансирования оставались благоприятными, поскольку доходность муниципальных облигаций оставалась вблизи исторических минимумов. Выпуск муниципального долга был сильным в ноябре и декабре. Кредитное качество муниципального долга оставалось стабильным, а объем дефолтов оставался низким.

Условия финансирования малого бизнеса немного смягчились за период между заседаниями. В январских СПАДАХ мелкие банки сообщили о снижении стандартов кредитования C&I для небольших фирм в четвертом квартале. Объем выданных кредитов малому бизнесу вырос в ноябре почти до уровня, предшествовавшего пандемии. Банки в январских спадах сообщили о росте спроса на кредиты со стороны малых фирм в четвертом квартале, хотя спрос на кредиты в целом оставался слабым.

Остатки по кредитам на коммерческую недвижимость (CRE) в банковских книгах увеличились уверенными темпами в четвертом квартале, и в январе банки сообщили о снижении стандартов по таким кредитам на фоне повышения спроса на большинство категорий кредитов CRE. Выпуск неагентских коммерческих ипотечных ценных бумаг (CMBS) вырос в четвертом квартале, в то время как выпуск агентских CMBS замедлился. Ставки просрочки по ипотечным кредитам в пулах CMBS продолжали снижаться, но оставались повышенными для гостиничных и розничных ипотечных кредитов.

На рынке ипотечного жилищного кредитования условия финансирования оставались благоприятными, особенно для заемщиков, которые соответствовали стандартным критериям кредитования. В январских СПАДАХ банки сообщили о снижении стандартов кредитования для большинства категорий ипотечных кредитов в четвертом квартале. Ставки по ипотечным кредитам выросли за промежуточный период в соответствии со ставками по агентским MBS и 10-летним казначейским ценным бумагам, но оставались низкими по историческим стандартам. Доля ипотечных заемщиков, не выплачивающих платежи, продолжала снижаться в течение ноября.

Условия финансирования потребительского кредитования оставались приемлемыми для большинства заемщиков, особенно для тех, у кого были более высокие кредитные баллы. Стандарты кредитования для потребителей низкокачественных товаров на рынке кредитных карт продолжали снижаться по сравнению с жесткими уровнями, наблюдавшимися ранее во время пандемии. Банки сообщили в январских отчетах, что спрос на кредиты по кредитным картам вырос в четвертом квартале, в то время как стандарты кредитования снизились для автокредитов на фоне ослабления спроса. Из-за низких продаж из-за ограниченного предложения рост автокредитования продолжал замедляться в октябре и ноябре по сравнению с более быстрыми темпами, зафиксированными в первой половине года.

Сотрудники представили обновленную информацию о своих оценках стабильности финансовой системы и, в целом, охарактеризовали финансовую уязвимость финансовой системы США как заметную. Сотрудники пришли к выводу, что давление на оценку активов остается повышенным. В частности, форвардное соотношение цены и прибыли для индекса S&P 500 находилось на верхней границе его исторического распределения; спреды по высокодоходным корпоративным облигациям и премия за превышение по кредитам с привлечением заемных средств оставались на низком уровне; и цены на жилье сильно выросли, при этом соотношение цены и арендной платы было на повышенном уровне. Сотрудники отметили, что рыночная капитализация криптоактивов значительно выросла за последнее десятилетие и испытывала значительную волатильность, в том числе значительное снижение с конца прошлого года. Сотрудники изменили свою оценку уязвимости, связанной с нефинансовым рычагом, с заметной на умеренную, отметив, что показатели делового рычага снизились до уровней, предшествовавших пандемии. Показатели просроченной задолженности домашних хозяйств оставались относительно низкими, в то время как заимствования домашних хозяйств росли, но были сосредоточены в основном среди основных заемщиков. Уязвимости, обусловленные финансовыми рычагами, оставались умеренными. Коэффициенты капитала, основанные на риске, для банков оставались выше их предпандемических уровней даже после возобновления выплат акционерам. Напротив, некоторые доступные показатели кредитного плеча хедж-фондов продолжали увеличиваться, а значительные пробелы в данных по-прежнему ограничивали полную оценку уязвимости, создаваемой многими небанковскими финансовыми учреждениями. Уязвимости, связанные с рисками финансирования, были охарактеризованы как умеренные. Основные и не облагаемые налогом денежные фонды по-прежнему имели структурные уязвимости, которые могут привести к тому, что инвесторы будут быстро выводить средства в стрессовой ситуации, и были потенциальным источником побочных эффектов для других рынков краткосрочного финансирования. В ответ Комиссия по ценным бумагам и биржам предложила реформы в декабре 2021 года, чтобы сделать эти фонды более устойчивыми. Еще одной уязвимостью на рынках финансирования был значительный рост числа соглашений о стабильных монетах за последние несколько лет, что может усугубить проблемы, связанные с риском, и создать дополнительные риски, связанные с их потенциальной ролью в качестве платежного средства.