Value Investment. Earnings Reports. Chemed Corporation (CHE)

29 октября свой консолидированный отчет за третий квартал 2021 фин. года представил американский оператор сети услуг хосписа и паллиативной помощи, компания Chemed Corporation (CHE).

Бизнес Chemed разделяется на два сегмента. VITAS — непосредственные услуги по медицинскому уходу и паллиативной помощи, и Roto Rooter — услуги коммунальной отрасли как в жилом, так и в коммерческом секторе, такие как услуги сантехника, земляные работы, восстановление водоснабжения. Причем сегмент VITAS в третьем квартале показал снижение объема выручки на 5,8%, составив $317 млн., а продажи в сегменте Roto Rooter выросли на 15,7% до $221 млн. Соотношение выручки по сегментам составляет 60% на 40% соответственно. Консолидированная квартальная выручка выросла на 2%, (г/г) а прибыль на акцию составила $4,55, что составляет рост на 9,9% (г/г).
В своем обновленном прогнозе на полный 2021г. Chemed предполагает некоторое снижение выручки сегмента VITAS около 5% и рост с в сегменте Roto-Rooter на 17,3%. А также повысил целевой диапазон скорректированной EPS до $19,00-$19,20 с предыдущих $17,00-$17,50. Подробный проект расчета Fair Value для Chemed Corporation можно скачать в формате pdf на нашей страничке www.patreon.com/HoldInvestors

_______________________________________________________________________________________
29 Oct. 2021y Q3-2021 Earnings Call Transcript Chemed Corporation (CHE)
Стенограмма Earnings Call по результатам третьего квартала 2021 фин. года от оператора сети услуг хосписа и паллиативной помощи, компании Chemed Corporation.
— Для VITAS самым важным вопросом является организация труда. Укомплектование штатом лицензированных специалистов было исключительно сложной задачей для обеспечения адекватного сочетания лицензированных медицинских работников на каждом рынке. Это особенно сложно во время пандемии, поскольку мы имеем дело с динамическими колебаниями переписи пациентов на каждом рынке. Текучесть среди нашего лицензионного персонала остается выше наших показателей до пандемии, но мы видим признаки нормализации, поскольку мы продолжаем расширять наши инициативы по найму и удержанию сотрудников на многих рынках.
— Помимо управления нашим штатом сотрудников, мы наблюдаем растущее давление на заработную плату и заработную плату. На сегодняшний день мы справлялись с этим давлением с помощью увеличения оплачиваемого отпуска или отгулов. Мы считаем неизбежным, что заработная плата в сфере здравоохранения будет расти, если у нас по-прежнему будет общенациональный системный дисбаланс между спросом и предложением на лицензированных медицинских работников.
— Второй серьезной проблемой для VITAS являются продолжающиеся сбои в размещении пожилых людей и последние направления в хоспис. Недавние данные о поступлении показывают, что жилье для престарелых находится в процессе восстановления. Пациенты базы домов престарелых до пандемии составляли 18% от нашей общей среднесуточной переписи или ADC. В первом квартале 2021 года отношение ADC к сестринскому делу достигло минимума в 14,3%. Во втором квартале 2021 года доля пациентов в домах престарелых увеличилась на 60 базисных пунктов до 14,9%. А затем, в третьем квартале 2021 года, наши пациенты домов престарелых составляли 15,6% от нашего общего ADC. Наш обновленный прогноз на 2021 год предполагает последовательное улучшение числа пациентов с жильем престарелых в четвертом квартале 2021 года с ускорением поступления в жилье для пожилых людей в 2022 году.
— Для Roto Rooter нашей обязательной серьезной задачей было увеличение рабочей силы. В 2021 году мы увеличили штат технических специалистов на 8%. Однако, исходя из текущего уровня спроса, на многих наших рынках по-прежнему не хватает персонала. Ценообразование на наши услуги является критическим компонентом в повышении заработной платы техников. Мы ожидаем перехода к инфляционному росту цен на всех наших рынках в четвертом квартале этого года.
+ Сравнивая выручку за 3 квартал 2021 года с 3 кварталом 2019 года, за исключением приобретения HSW, которое было завершено в сентябре 2019 года, в рамках этого подразделения для сравнения объемы бытовых услуг продемонстрировали невероятный рост. В целом за этот двухлетний период выручка жилого сектора увеличилась на 46,2%. В сегменте услуг выручка от сантехники для жилых помещений увеличилась на 37,1%; очистка стоков расширена на 36%; проходка увеличилась на 65,6%; восстановление воды увеличилось на 48,1%.
+ Коммерческая выручка снизилась на 3,1% за двухлетний период. На основе отдельных сегментов услуг коммерческие услуги сантехника снизились на 4,9%, прочистка канализации увеличилась на 1,8%, земляные работы снизились на 10,2%, а восстановление воды увеличилось на 7%. Мы ожидаем дальнейшего роста коммерческого спроса в четвертом квартале 2021 года, а также в течение всего 2022 года.
+ Во время каждого из кризисов за последние 20 лет Roto-Rooter продолжал работать и существенно увеличивал долю рынка и операционную прибыль. Не менее важно и то, что в посткризисный период Roto-Rooter сохранила рост доли рынка, выручки и прибыли. Roto-Rooter занимает хорошие позиции по постоплате в условиях пандемии, и мы ожидаем дальнейшего расширения доли рынка за счет использования наших основных конкурентных преимуществ с точки зрения узнаваемости бренда, времени отклика клиентов, круглосуточных колл-центров и присутствия в Интернете.
Financial

— В третьем квартале наша среднесуточная перепись составила 18 034 пациента, что на 5 % меньше, чем в предыдущем году, и на 0,2 % больше, чем во втором квартале 2021 года. Это снижение среднесуточной переписи по сравнению с прошлым годом является прямым результатом сбоев во всей системе здравоохранения, связанных с пандемией, с марта 2020 года.
— В третьем квартале 2021 года общее количество поступлений в VITAS составило 17 598 человек. Это снижение на 1,9% по сравнению с приемом в третьем квартале 2020 года и последовательное увеличение на 4,5% по сравнению со вторым кварталом 2021 года. В третьем квартале в годовом исчислении количество госпитализаций, направляемых в нашу больницу, снизилось на 0,8%. Общее количество госпитализаций на дому снизилось на 8,3%, количество госпитализаций в домах престарелых снизилось на 0,2%.
— Чистая выручка VITAS в третьем квартале 2021 года составила 317 миллионов долларов, что на 5,8% меньше, чем в предыдущем году. Это снижение доходов в основном состоит из сокращения количества дней ухода на 5,3%, что частично компенсируется географически взвешенным увеличением средней ставки возмещения расходов по программе Medicare, включая приостановку секвестра примерно на 1,2%.
— Наше изменение набора услуг экстренной помощи привело к чистому снижению выручки примерно на 3 миллиона долларов США или 1% за квартал по сравнению с выручкой и уровнем помощи в предыдущем году. Сочетание ограничений Medicare и других изменений, направленных против доходов, негативно сказалось на росте доходов, дополнительно на 80 базисных пунктов.VITAS начислила 100 000 долларов США в счет лимитов выставления счетов Medicare Cap за квартал. Это сопоставимо с отменой ограничений на выставление счетов Medicare Cap в размере 4,1 миллиона долларов в третьем квартале 2020 года. Из наших 30 поставщиков услуг Medicare 27 из них в настоящее время имеют страховую сумму Medicare Cap в размере 10% или выше. Один номер провайдера имеет надбавку от 0% до 5%. И два номера наших поставщиков имеют обязательство по ограничению выставления счетов Medicare Cap на 2021 финансовый год.
+ Квартальная выручка Roto-Rooter в третьем квартале 2021 года составила 221 млн долларов, что на 30,1 млн долларов или 15,7% больше по сравнению с кварталом предыдущего года.
+ Выручка филиала Roto-Rooter от жилой недвижимости за квартал составила 151 млн долларов, что на 22,2 млн долларов или 17,2% больше, чем в предыдущем году. Этот совокупный рост доходов от жилья состоял из прочистки канализации, увеличившейся на 11,7%, сантехники, увеличившейся на 17,4%, земляных работ, увеличившейся на 14,1%, и восстановления воды, увеличившейся на 28%.
+ Коммерческий доход филиала Roto-Rooter за квартал составил 52,3 млн долларов, что на 4,7 млн ​​долларов или 10% больше, чем в предыдущем году. Совокупный рост коммерческой выручки состоял из увеличения прочистки канализации на 17,6%, увеличения сантехники на 9,3% и снижения коммерческих земляных работ на 1,3%. Восстановление воды также увеличилось на 9,4%.
+ В течение квартала мы выкупили 350 000 акций Chemed за 164 миллиона долларов, что соответствует стоимости одной акции в размере 467,80 долларов. По состоянию на 30 сентября 2021 года в соответствии с этим планом осталось около 148 миллионов долларов разрешений на выкуп акций. Chemed возобновила свою программу обратного выкупа акций в 2007 году. С тех пор Chemed выкупила около 15,2 млн акций на общую сумму около 1,7 млрд долларов при средней стоимости акций 113,04 долларов. С учетом дивидендов за тот же период Chemed вернула акционерам около 1,9 млрд долларов.

Guidance (outlook) 2021y

Выручка VITAS за 2021 год до ограничения Medicare, по оценкам, снизится примерно на 5% по сравнению с периодом предыдущего года. Среднесуточная перепись в 2021 году, по оценкам, снизится на 5,5%. В нашей скорректированной марже EBITDA за весь год до ограничения Medicare Cap она оценивается в 18,8%. В настоящее время мы оцениваем 6,6 млн долларов США для снятия ограничений на выставление счетов Medicare Cap в 2021 календарном году.

По прогнозам, выручка Roto-Rooter за весь 2021 год вырастет на 17,3%. Скорректированная маржа EBITDA Roto-Rooter на 2021 год оценивается в диапазоне от 28,5% до 29%.

На основе выше приведенного, скорректированная прибыль за весь 2021 год на разводненную акцию, исключая неденежные расходы на опционы на акции, налоговые льготы от реализации опционов на акции, затраты, связанные с судебными разбирательствами, и другие отдельные статьи, по оценкам, она будут находиться в диапазоне от 19 до 19,20 долларов США. Это сопоставимо с нашим первоначальным прогнозом скорректированной прибыли на 2021 год на разводненную акцию в размере 17 долларов при 17,50 доллара. В этом пересмотренном прогнозе на 2021 год предполагается, что эффективная ставка корпоративного налога на скорректированную прибыль составит 25,1%. Для сравнения, скорректированная прибыль Chemed за 2020 год на разводненную акцию составила 18,8 доллара.

Current Analyst Estimated