🏠 Zillow (Z) - очень полезный обзор

 ▫️ Капитализация: $12.4 b
▫️ Продажи TTM: $5.1b
▫️ Убыток TTM: $0,2 b
▫️ Форвардный P/E2022: 20
▫️ P/B: 2.1

👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/442

В оценке любой компании есть ключевые моменты и здесь их немного. По примеру данного обзора многим, желающим научится глубоко смотреть в компании — будет понятен принцип. Особенно, если Вы хотите понять как смотреть на убыточные компании.

👉Самое важное здесь — это сегменты бизнеса:

1️⃣ Покупка-продажа домов: убыточный сегмент по итогам 9м2021. При выручке в $2667m стоимость приобретения домов составила $2775m (валовый убыток $108m). За весь 2020й год валовая прибыль сегмента составляла $50m. При этом, здесь не учтены процентные расходы, расходы на маркетинг и т.д. Чистый убыток сегмента за 9м2021 составил $-539m.

❗ Компания, планирует продать данный сегмент — это очень большой позитив ✅ Учитывая высокие темпы роста выручки, продан данный сегмент может быть и за $2b (16% капитализации).

2️⃣ IMT сегмент в основном включает предоставление услуг агентам по недвижимости. Выручка сегмента за 9м2021 составила $1,4b (+37% г/г), а прибыль до налогов $407m (+244% г/г). На мой взгляд, это единственный перспективный сегмент бизнеса у компании, хотя компания ожидает замедления уже в 4кв2021 (ждет рост на 13% г/г). Но скоро отчет — увидим факты. Предположим, что сегмент отдельно мог бы оцениваться рынком в FWD P/E 2022 около 10-15 (учитывая цикличность сектора и перспективность компании) — это предполагает капитализацию около$6-9b в лучшем случае.

3️⃣ Ипотека — тоже убыточный сегмент. Повышенный спрос на ипотеку скорее всего будет исчезать, когда ужесточат ДКП и начнутся дефолты по кредитам. Но сегмент был убыточным и в самые лучшие времена (2020 и 2021 годы). За 9м2021 убыток сегмента больше $25m. Аналогично, можно предположить, что сегмент будет оценен по P/S около 5 (немного и немало для сектора) это около $1,3b.





👉 Сама компания сосредоточена на предоставление услуг в сфере недвижимости через интернет, оперирует рядом брендом и популярных сайтов. У компании высокие издержки на технологии и маркетинг. Однако в 3кв2021 посещение сайтов и приложений компанииснизилось на 4% г/г до 2661 млн визитов.

❌ Деятельность компании сосредоточена на рынке США, а среднее число уникальных пользователей в месяц в3кв2021 составило 227 млн (-4% г/г) и формально это примерно 2/3 населения США. Фактически, расти компании особо некуда, только повышать маржинальность и выводить в прибыль другие сегменты.

👉 Если смотреть адекватнона все сегменты, то их суммарная оценка в лучшем случае $12,3 b. Темпы роста замедляются, поэтому если скорректировать форвардную прибыль 2022 года на убыточные сегменты — можно получить оценку fwd p/e 20 — это дороговато, учитывая вышеперечисленное.

✅ У компании качественный менеджмент. CEO он же и сооснователь компании, возможно компания будет искать новые более интересные пути развития.

Вывод Если объективно смотреть на вещи — компания должна стоить не дороже $12,3 млрд (т.е. примерно как сейчас). НО, чтобы что-то существенное на этом заработать — нужно покупать компанию её дешевле, ну или покупать на долгосрок, если верите в рост показателей выше ожиданий других инвесторов.


👉Все обзоры компаний здесь: t.me/taurenin/442

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #обзор #Z #Zillow