Металлоинвест может потратить часть поступлений от сделки на выплату дивидендов - Газпромбанк

Металлоинвест подписал соглашение о продаже АО «Уральская Сталь» Загорскому трубному заводу.

На наш взгляд, данная сделка умеренно позитивна для кредитного качества «Металлоинвеста». Уральская сталь входит в состав металлургического дивизиона «Металлоинвеста» и в 2021 г. произвела практически весь чугун компании (2,4 млн т) и 30% от общего объема производства стали (1,5 млн т).

Мы ожидаем, что продажа актива не приведет к существенному падению выручки и даже может оказать позитивное влияние на рентабельность по EBITDA. Металлургический дивизион характеризуется чуть меньшей прибыльностью, чем горнорудный, – в 1П21 его выручка составила 40% от консолидированной, а EBITDA – только 15%. Кроме этого, «Металлоинвест» продолжит продавать сырье Уральской стали, выручка от реализации которого будет учитываться уже как внешняя. Влияние на долговую нагрузку, по нашему мнению, будет ограниченно позитивным.

На наш взгляд, «Металлоинвест» может потратить часть поступлений от сделки на выплату дивидендов, учитывая, что компания традиционно направляет значительные средства на поддержку акционеров (0,9 млрд долл. из 1,7 млрд долл. СДП в 1П21). Таким образом, потенциальное снижение в масштабах чистого долга (3,2 млрд долл. в 1П21) будет, по нашему мнению, умеренным.

Кулаков Андрей
«Газпромбанк»

Мы считаем, что данная сделка вряд ли окажет значительное влияние на котировки еврооблигаций компании. Отметим также, что сделка не ухудшает позиции держателей MetalloInvest 28, т.к. Уральская сталь не является гарантором по выпуску и в проспекте нет ковенантов по продаже активов, в отличие от уже погашенного MetalloInvest 24. Находящийся в обращении MetalloInvest 28 (YTM 4,70%) в последнее время торгуется около кривой Газпрома и выглядит дорого, на наш взгляд.