Лукойл может стать тихой гаванью российского нефтегазового сектора - Альфа-Банк

С публикацией этого отчёта мы возобновляем аналитическое покрытие компании Лукойл с рекомендации ВЫШЕ РЫНКА.

«ЛУКОЙЛ» – одна из крупнейших российских независимых нефтегазовых компаний, не нуждающаяся в представлении на рынках EM. Будучи одной из лучших в российском нефтяном секторе с точки зрения стандартов корпоративного управления, «ЛУКОЙЛ» остается приверженным интересам акционеров даже в период, когда на смену сдерживающим ограничениям ОПЕК+ приходит новая «ковидная» нормальность. Так, менеджмент остается приверженным максимизации прибыли акционеров, несмотря на неблагоприятную ситуацию на рынках, нивелированную консервативным подходом менеджмента к вопросу контроля расходов и капитальных вложений. Так, вкупе с высокой операционной эффективностью, инвестор может получить сбалансированный прокси на нефть, подкрепленный значительной устойчивостью нефтеперерабатывающего бизнеса к ценовым колебаниям на сырьевом рынке.

Предпочитая росту объемов добычи генерацию денежного потока, «ЛУКОЙЛ» отвечает всем запросам акционеров, конвертируя последний в значительные дивидендные выплаты, подкрепленные обратным выкупом акций. Благодаря поддержке качественной структуры баланса и чистой денежной позиции, предполагается, что обратный выкуп акций будет опираться на внешнее финансирование, что обеспечит порядка $3 млрд дополнительных доходов акционеров. Если менеджмент будет придерживаться обозначенных ранее сроков реализации программы, обратный выкуп может завершиться уже в 2022 г., что вкупе с щедрой дивидендной доходностью предлагает привлекательную доходность акционеров на уровне 19,2% по итогам года.

Поскольку возобновление нефтяного ралли остается под вопросом на фоне роста опасений в отношении коронавирусной угрозы, «ЛУКОЙЛ», на наш взгляд, может стать “тихой гаванью” российского нефтегазового сектора в период пертурбаций на глобальных рынках, учитывая существенные успехи в области эффективного управления капиталом и значительную операционную гибкость. Так, компания смотрится особенно привлекательно в условиях возможных ограничений на рынке, являясь ключевым бенефициаром восстановления маржи переработки на фоне долгожданного восстановления спроса на средние дистилляты и крэк- спредов. Благодаря продолжающемуся улучшению продуктового микса и увеличению доли выхода светлых нефтепродуктов, реализуемых в том числе по премиальным каналам, перерабатывающий бизнес может оказать значительную поддержку финансовым результатам компании за 2022 г., став естественным инструментом хеджирования рисков снижения нефтяных котировок. Ожидаемое уже в начале 2023 восстановление цены на нефть будет стимулировать рост акций «ЛУКОЙЛа» в среднесрочной перспективе, что в сочетании с усилиями менеджмента по стабилизации добычи на домашнем рынке позволит компании сгенерировать существенный поток свободных денежных средств, распределенных акционерам в долгосрочной перспективе.

«Альфа-Банк»