Ожидаемая доходность в следующем десятилетии

Статья от Бена Карлсона

Я вспоминаю инвестиционную конференцию, на которой я присутствовал в 2010 или 2011 году, когда люди все еще были обеспокоены возможным продолжением финансового кризиса.

Один из докладчиков на сцене был квантом, поэтому в его презентации было много цифр.

Он показал оценки для портфеля акций/облигаций США 60/40. Он утверждал, что ставки были настолько низкими, а оценки акций были настолько высокими (с использованием коэффициента P/E Шиллера ), что ожидаемая доходность портфеля 60/40 находилась в 95-м процентиле плохих ожидаемых результатов.

Люди в зале все еще были напуганы после ипотечного кризиса.

Действительно казалось, что мы были обречены на низкую доходность на долгие годы, это была “новая нормальность”.

Вместо этого произошло вот что:


Доходности акций различных факторов

Только посмотрите на эти годовые доходы за последние 10 лет.

Темпы роста в США увеличиваются почти на 20% в год. Индекс S&P 500 растет более чем на 16% в год. Акции компаний малой капитализации растут почти на 14% в год. REIT выросли более чем на 11% в годовом исчислении. Все уже похоронили акции стоимости, но за последнее десятилетие они выросли почти на 14% в год.

Простой портфель акций и облигаций США 60/40 растет примерно на 11% в год за последние 10 лет.

Конечно, были и некоторые отстающие.

Развивающимся рынкам пришлось нелегко в относительном выражении, они выросли всего на 5% в год. Международные акции выросли на 7-8% за последние 10 лет, что неплохо, пока вы не сравните их с американскими акциями.

Тем не менее, мало кто из инвесторов, профессиональных или частных, ожидал такой хорошей прибыли после финансового кризиса.

Короче говоря, рынки трудно предсказать.

Тем не менее, вам все равно придется устанавливать ожидания на будущее, основываясь на некоторой комбинации текущей ситуации, исторических рыночных данных и некоторых предположениях о будущем.

Никто не может достаточно хорошо надежно и точно сопоставить прошлое, настоящее и будущее рынков, но это упражнение может быть полезным с точки зрения финансового планирования.

Каждый должен учитывать целый ряд возможных итоговых результатов, когда дело доходит до его портфеля.

Vanguard регулярно публикует ожидаемую доходность для различных классов активов, используя диапазоны в своих оценках.

Вот их последние прогнозы доходности на следующее десятилетие:

второй столбец предполагаемая номинальная доходность, третий столбец волатильность

Выглядит не очень!

При прогнозируемом уровне инфляции около 2% в год оценка реальной доходности американских акций находится где-то в диапазоне 0-2%. Доходность акций роста будет отрицательной после инфляции в течение следующего десятилетия.

Международные акции выглядят более привлекательными, исходя из этих ожиданий, что имеет смысл, если учесть, насколько США превзошли их.

Vanguard не может предсказать будущее, но они были довольно конструктивны в отношении ожиданий доходности на протяжении всего этого бычьего рынка.

Эти ожидания доходности зависят от некоторой комбинации дивидендной доходности, роста прибыли, текущих оценок и возврата к среднему значению.

Интересно рассмотреть возврат к среднему.

Возьмем акции роста. Они растут на 19% в год в течение 10 лет подряд. Допустим, Vanguard правы, и рост экономики США номинально составит 0% в течение следующего десятилетия.

Это превратило бы годовой прирост в 19% за 10 лет в годовую доходность в размере 9% за 20 лет. Теперь ожидания доходности Vanguard имеют смысл, учитывая, что это примерно долгосрочное среднее значение фондового рынка за все время.

Правда в том, что мы понятия не имеем, что ждет рынки в будущем или мир в целом.

На возврат к среднему значению гораздо легче сделать ставку, если вы ожидаете, что будущее будет похоже на прошлое. Но мир так не устроен.

Не похоже, чтобы кто-то в 2018 или 2019 году предсказывал, что глобальная пандемия заставит правительства по всему миру потратить триллионы долларов, что приведет к гораздо более высокому экономическому росту и инфляции.

Было бы глупо думать, что фондовый рынок США сможет достичь доходности 16% в год в течение следующих 10 лет.

Я не знаю, какой будет доходность от текущих уровней. Но я совершенно уверен, что акции будут волатильны. Будут коррекции.

Акции остаются вашим лучшим выбором для сохранения капитала от инфляции в долгосрочной перспективе.

Мой телеграм канал: Intelligent Investments