В ожидании МСФО (Газпром)

«Дело было вечером, делать было нечего».
Вообще как я уже не раз отмечал, что инвесторов не должно волновать текущее положение дел, их должен интересовать только долгосрочный фундамент. А уж людей вроде меня, которые стремятся к стратегии «купил и забыл» тем более. И тем не менее никак не удается отказаться от постоянного отслеживания основного актива в моем портфеле (да и за остальными слежу), это превращается в какую-то «интеллектуальную жвачку», вроде и смысла нет, и время вроде жаль тратить, но и отказаться никак не получается и даже удовольствие доставляет отслеживать насколько точными оказываются прогнозы.

В понедельник выходит отчет по МСФО.
Отчет этот ждали по нескольким причинам последние полгода. Основная причина ИМХО в том, чтобы узнать по возможности насколько сильно нынешние цены привязаны к споту, т.к. именно в третьем квартале нефть росла относительно медленно, в то время как газ рос очень быстро. Но и тут все неоднозначно, существование пресловутого лага поставок может «смазать» результат, а то и «размазать» его по ближайшим кварталам.

Кроме того еще недавно я был уверен, что хороший отчет подкинет бумагу (как это произошло в 2018м, который сейчас очень коррелирует с текущим графиком), но после того как в последнее время вышло несколько отличных отчетов, которые никак особо не влияли на бумаги, у меня появились сомнения.
Сравнение текущего графика с 2018м (черным — текущий, серым — 2018й):


И тем не менее несмотря на в общем-то бессмысленность этого действия (какой смысл гадать то, что уже завтра увидим), хочется подумать о том, что мы увидим в отчете. По цене я уже говорил в одном из предыдущих постов, и похоже, что мои ожидания не оправдаются в том смысле, что похоже я увижу цену значительно ниже, чем ожидал, однако объяснение этому я предполагал еще в том посте — лаг, а потому этот вопрос пока отходит на второй план. Сейчас интереснее то, какая будет чистая прибыль и какова будет накопленная часть дивиденда за IIIй квартал.

При этом в этом посте я не буду пытаться прогнозировать дивиденд, хотелось бы просто рассмотреть диапазоны по которым отчет можно будет условно отнести к успешным или не успешным.

Для начала несколько вводных:
— За основу я буду брать первые два квартала, что на самом деле не совсем верно для итогового дивиденда, т.к. траты Газпрома в IV квартале будут больше (они и инвест-программу увеличили, и зарплату повысили). Но для простоты ничего менять не буду (разве что упомяну тут, тот факт, что итоговый дивиденд может оказаться на 1-2 рубля ниже от расчетного [по ранее приводимым разными комментаторами на смарт-лабе подсчетам, да и у меня в комментах кажется что-то такое было, но без учета роста зарплат, да и то, кажется речь шла о целом 2022м, а не о потерях в IV квартале]).
— Объем буду брать в 98% от рекордного в 2018м. Вообще-то сейчас вроде говорят, что европейские покупатели не хотят брать газ по текущим слишком высоким ценам. Однако, данные самого Газпрома показывают, что экспорт идет примерно на одном и том же уровне, да и отбор из ПХГ идет достаточно динамично. (Проще говоря по умолчанию я буду считать, что III и IV квартал будут соответствовать ранее озвученным объемам). 
— Как базу для дивидендов за уже отчетные Iй и IIй кварталы взял данные из поста Алексея Мидакова, т.к. они отражают «консенсус» ожидания от многих комментаторов на смарт-лабе. (Хотя лично мои расчеты выдают числа чуть больше — я просто брал чистую прибыль по МСФО и делил на количество акций, с учетом, что на дивиденды пойдет 50% от чистой прибыли у меня дивы за Iй и IIй квартал вышли 9,44₽ и 11₽ соответственно, а не 8.26₽ и 9.58₽).

Пойду я от обратно, буду по ожидаемым дивидендам высчитывать ту чистую прибыль, что ожидаю увидеть в отчете.
Итак вероятные дивиденды за год:
< 34₽ — На данный момент такой дивиденд кажется почти невероятным, ибо за Iй квартал ожидаемая часть дивиденда составила 8.26₽, за IIй квартал 9.58₽, объем продаж за второе полугодие ожидается не меньше (или не многим меньше), чем за первое полугодие, а цены выше. Т.е. очень сложно представить, что дивиденд будет ниже 35,68₽.
34..41₽ — Этот дивиденд на данный момент кажется заниженным, но возможным (мои собственные подсчеты, на которые я опираюсь продолжают выдавать наиболее вероятным диапазон 41..47₽, с наиболее вероятным значением в 45₽, но последние данные Газпрома по цене экспорта на IIIй квартал несколько смешали мне карты, т.к. несколько из способов расчета начали выдавать числа в диапазоне 36..41₽).
41..47₽ — Это пусть и поставленный под сомнение последними данными Газпрома по цене за IIIй квартал, но все же наиболее ожидаемый мною диапазон.
> 47₽ — Это дивиденд, который указан в последнем посте Алексея Мидакова по Газпрому, притом как нижняя граница (должен отметить, что и у меня некоторые способы расчета выдают числа больше 47₽, вплоть до 72₽, НО этим методам расчета я доверяю несколько меньше, чем тем, которые указывают предыдущий диапазон, однако мне не раз доводилось видеть, что Алексей гораздо более точно, чем я указывал данные, поэтому это тот уровень на который я все же надеюсь и считаю весьма вероятным).

Теперь перехожу непосредственно к тому, что хотел указать с самого начала — числа, на которые лично я буду ориентироваться в отчете. НО до этого надо установить еще одну условность, диапазоны итоговых дивидендов по котором я буду считать ожидаемую чистую прибыль я установил, но по ним я могу указать ожидаемую прибыль за только за целое второе полугодие, и тут придется установить некую величину-коэффициент, то, насколько чистая прибыль за IIIй квартал будет отличаться от прибыли за IVй квартал. И опять же в лени своей буду ориентироваться на данные Алексея, он ожидает за IIIй квартал дивиденд на уровне 13,39, а за IVй на уровне 16,98. Из них получу ожидаемое соотношение III квартала ко второму полугодию = 44.1%.
Отсюда получаю ожидаемые в отчете чистые прибыли:
<400,05₽ млрд. для дивов <34₽.
400,05..483,57₽ млрд. для дивов 34..41₽.
483,57..608,85₽ млрд. для дивов 41.47₽.
>608,85₽ млрд. для дивов >47₽.
Тут, правда, опять же следует учесть тот факт, что как обратную формулу я использовал «чистую» формулу (ту по которой у меня за Iй и IIй квартал вышли дивиденды 9.44₽ и 11₽, а не 8.26₽ и 9.58₽). Но учитывая разброс диапазонов просто для первоначальной оценки этого будет достаточно.

Вот примерно на эти данные я и буду ориентироваться читаю строку чистой прибыли в завтрашнем отчете.