Результаты и тактика облигационного доверительного управления в ИК "Иволга Капитал" (средняя чистая доходность до НДФЛ - 12,1%)

Сумма активов частных инвесторов под управлением ИК «Иволга Капитал» за неделю выросла на 22 млн.р. до 426 млн.р. Накопленный клиентами совокупный доход стагнирует на фоне падающего рынка облигаций и составляет 28,5 млн.р.

Компенсационный фонд (на покрытие дефолтных рисков и рисков глубокой просадки облигаций) увеличен до 13,5 млн.р. (3,2% от активов). Фонд продолжит пополняться по мере накопления средств на счетах ДУ, целевое значение фонда на 2021 год – 3,5% от активов.

Оценка годовых доходностей клиентских счетов (для счетов, которые управляются не менее 1 года и за это время не имели значительных дозаводов или выводов средств) ожидаемо снизилась и составила в среднем 12,1% годовых до уплаты НДФЛ (после уплаты НДФЛ – 10,5%), все комиссии учтены.

Наибольшую среднюю долю в портфелях ДУ (более 5% от активов) занимают следующие позиции:
o Облигации БыстроДеньги
o Облигации ГК Страна Девелопмент
o Облигации Займер
o Облигации АПРИ Флай Плэнинг
o Облигации Маныч-Агро/АО им. Т.Г. Шевченко
o Облигации ВЭББАНКИР
o Облигации АйДиЭф/МаниМен
o Облигации Лизинг-Трейд
o Облигации Агрофирма-племзавод Победа
o Свободные деньги (размещаются в РЕПО с ЦК под ~7,2-7,4% годовых)

В портфели, как и ранее, входят 22 разных выпуска облигаций. Число выпусков будет увеличиваться в ближайшее время за счет покупок, как на первичных размещениях, так и на вторичных торгах. На первичных размещениях будут покупаются только выпуски облигаций, организованные ИК «Иволга Капитал», для покупок на вторичных торгах это ограничение снимается, для целей диверсификации портфелей.

О тактике операций.

Бенчмарком для портфелей ДУ выступает публичный портфель ВДО PRObonds #1. Он опережает по результативности индекс Cbonds-CBI RU HY (доходность PRObonds #1 за 365 дней – 11,1%, доходность индекса – 10,0%). Основная масса портфелей ДУ в свою очередь доходнее портфеля #1, а отставание худших по динамике портфелей ДУ от бенчмарка не превышает 1% годовых.

Результативность портфелей на падающем рынке облигаций достигается за счет роста спекулятивной составляющей, сумма и частота арбитражных операций между выпусками облигаций, за которыми мы наблюдаем, серьезно возросла с середины октября. Возможность проводить арбитраж создает стабильно большая доля денег в портфелях. В среднем она не уходит ниже 15% от активов. Выросшие до почти 7,5% годовых ставки размещения свободных денег делают процесс арбитража более безопасным и оправданным.

Участвовать в новых размещениях облигаций портфели будут, доля участия будет положительно зависеть от купона нового выпуска. При этом покупать что-то новое с доходностями ниже 13%, что на первичных, что на вторичных торгах, желания нет. Пока планка доходности для новых покупок только растет. Что объясняет множество облигаций МФО в портфелях, т.к. они дают наилучшее соотношение доходности и кредитного качества. Растет и число наблюдаемых бумаг, чтобы и увеличить диверсификацию портфелей (это важно в периоды большей волатильности рынка), и масштабировать арбитраж.

Короткий вывод из сказанного: мы улучшили риск-профиль портфелей за счет разнообразия операций и добавления в них безрисковых инструментов более чем на 10% от активов. Если тренд рынка облигаций развернется к росту, мы немного отстанем от него. Однако последний месяц выбранная логика позволяет нам рынок переигрывать и сохраняет доходности на приемлемом уровне.