Чистая прибыль Роснефти по итогам года может превысить 1 трлн рублей - Альфа-Банк

Компания «Роснефть» на прошлой неделе представила достаточно сильные результаты за 3K21 по МСФО — чистая прибыль опередила прогноз рынка на 6,1% на фоне роста операционной прибыли и небольшого снижения эффективной налоговой ставки. Увеличившись на 35% к/к до 314 млрд руб., чистая прибыль за 3K21 улучшила динамику 1П21, в результате чего чистая прибыль за 9M21 достигла исторического максимума на уровне 696 млрд руб. Учитывая, что рост операционных показателей и жесткий контроль над расходами предвосхищают уверенные результаты 4K21, чистая прибыль Роснефти по итогам года по самым консервативным оценкам может превысить 1 трлн руб. Это, в свою очередь, приведет к повышению расчётной базы для выплаты дивидендов за 2021 г., что в сочетании с ралли цен на нефть позволяет говорить о значительном потенциале увеличения доходов акционеров.

Помимо позитивной динамики чистой прибыли, компания продемонстрировала сильную динамику операционных результатов — показатель EBITDA за 3K21 вырос на 11,7% к/к до 638 млрд руб., опередив консенсус-прогноз агентства “Интерфакс” на 1,4% и лишь немного не дотянув до исторического максимума, зафиксированного в 3K18 на уровне 643 млрд руб. Достойно упоминания и то, что в отчетный период компания установила новый рекорд по показателю EBITDA на единицу добычи, составившему порядка $19,1/бнэ (+9,8% к/к), несмотря на значительный рост добычи. Так, выработка жидких углеводородов в 3K21 выросла на 3,1% к/к в соответствии с увеличением квоты в рамках сделки OPEC+, что было компенсировано весьма сильной динамикой перерабатывающего бизнеса (EBITDA этого сегмента выросла на 18,5% к/к) и благоприятной макроэкономической конъюнктурой (цена Urals прибавила 4,7% за квартал в рублевом выражении).

Мы также приветствуем усилия менеджмента, направленные на сокращение операционных расходов: так, общие, административные и коммерческие расходы снизились на 23% к/к. Дополнительную поддержку динамике операционной прибыли оказал пересмотр формулы демпферной надбавки и рост начислений в рамках расчёта “обратного акциза”, совокупный положительный эффект которых составил около 51 млрд руб. Аналогичная тенденция наблюдается и в части капитализированных расходов, поскольку капиталовложения за 3K21 снизились на 4,2% на фоне весьма сильной генерации ОДП, который вырос на 9,1% к/к и составил 602 млрд руб. на скорректированной основе.

Учитывая влияние разнонаправленной динамики доходов и расходов, СДП вырос на 19% к/к до 375 млрд руб., что стало самым высоким показателем за квартал за последние 3 года. Так, благодаря уверенной динамике 1П21 г., СДП за 9M21 вырос в 2,5 раза до 880 млрд руб. с низкой базы 2020 г. В сочетании со значительным снижением долга на четверть в 3K21, который составил 1,3x в рамках отношения чистого долга к EBITDA, уверенная денежная позиция позволит гарантировать достойный уровень дивидендных выплат за 2021 г. Поскольку размер дивидендов вполне может превысить 50 руб. на акцию по итогам года по самым консервативным оценкам, это позволяет говорить о значительном потенциале роста доходов акционеров, предполагая дивидендную доходность более 8% в дополнение к недавнему ралли в акциях компании.

Блохин Никита
«Альфа-Банк»