Уроки TCI и Egerton Capital
Egerton Capital Джона Армитиджа — британский хедж-фонд, который добился выдающейся прибыли для своих инвесторов. С активами под управлением на сумму 28 миллиардов долларов, хедж-фонд опережал индекс S&P 500 каждый год с момента своего создания 27 лет назад.
У Эгертона много общего с другим невероятно успешным британским хедж-фондом TCI Fund Management. Это один из самых прибыльных хедж-фондов в мире. С момента основания он приносил около 18% годовых.
Похожие портфели
Что довольно интересно в этих двух инвестиционных фирмах, так это то, что у них схожие портфели. Портфели не идентичны, но в обоих есть похожие темы.
Например, согласно последней документации 13F Egerton Capital, в которой подробно описаны позиции хедж-фонда за квартал, закончившийся 30 сентября, его крупнейшей позицией на конец сентября была материнская компания Google Alphabet ( GOOG ). Позиция оценивалась примерно в 2,3 миллиарда долларов, что давало ей долю портфеля в 11%.
Alphabet была второй по величине позицией в портфеле TCI в конце июня этого года. Однако фонд управляет гораздо более концентрированным портфелем, при этом на пять крупнейших холдингов приходится около 70% активов под управлением.
На пять крупнейших холдингов в портфеле Egerton приходится примерно 35% активов под управлением. В конце июня доля TCI в Alphabet составляла 18,5% портфеля.
Крупнейшей позицией TCI в целом по состоянию на конец июня была компания Charter Communications ( CHTR ), с долей портфеля около 19%. Charter был третьим по величине холдингом Egerton с долей портфеля 7% на конец сентября.
Вторым по величине холдингом в портфеле Эгертона была Канадская Тихоокеанская железная дорога ( CP ) с 9% долей в портфеле на конец сентября. Это была четвертая по величине позиция TCI на конец июня. В то время он составлял почти 11% портфеля.
Что общего у обоих менеджеров, что сразу бросается в глаза, — это желание иметь высокий процент активов на нескольких основных позициях. TCI имеет гораздо более высокий уровень концентрации, но Egerton, несомненно, более концентрирован, чем многие хедж-фонды. Обе фирмы готовы действовать убежденно, когда находят привлекательные возможности.
Качества компании
Также существует много совпадений в том, какие компании ищут эти хедж-фонды. Если посмотреть на примеры компаний Charter, Alphabet и Canadian Pacific, то можно сказать, что это предприятия, которые получают высокую прибыль на вложенный капитал. Но это не все. Конкурентное преимущество защищает их высокую прибыль.
В случае Canadian Pacific конкуренты сочли бы практически невозможным воспроизвести инфраструктуру группы. То же самое и с Charter, и Alphabet извлекает выгоду из стабильного бизнеса Google.
Таким образом, эти компании получают высокую и устойчивую прибыль на капитал, и они могут реинвестировать эту прибыль обратно в проекты, которые могут приносить аналогичную высокую прибыль. Эти компании производят комбайны, и их сильные стороны в бизнесе позволили им превзойти рынок.
Инвесторы могут многому научиться из этого подхода. Он достаточно похож на тот, который был разработан Чарли Мангером и Уорреном Баффеттом. На рынке очень мало отличных предприятий, которые можно купить. Когда появляются эти возможности, может иметь смысл действовать быстро, чтобы завоевать твердую позицию.
