СПБ Биржа. Вы вообще смотрели ее отчеты? Я чего-то не понимаю?

Друзья, весь смарт-лаб завален новостями об IPO СПБ-Биржи, о ее истории и о прочей никому не нужно информации. Меня, как потенциального инвестора, в первую очередь интересует главный вопрос: где бабки?

И что бы на него ответить, нам придется пойти и посмотреть отчеты. Поехали.

1. 2020 год:

• Выручка: 825 млн 658 тыс. рублей (в другом разделе отчета выручка 810 млн. 877 тыс. руб., потому что в нее, например, не включены процентные доходы)
• Чистая прибыль 289 млн 769 тыс. руб. 

Вот отчет за 2020 год: https://spbexchange.ru/ru/about/raskrytie_informacii/god_otchet/Godovoi_otchet_SPB_2020.pdf

• Но вот по МСФО выручка 3,3 млрд руб., https://spbexchange.ru/ru/futures/files/about%20exchange/Prilozhenie1_SPB_MSFO_AZ_otch2019-2020.pdf
• А чистая прибыль 1,27 млрд руб.

Похоже, такая разница в доходах, так как это консолидированная отчетность, которая учитывает прибыль дочерних обществ. Тогда встает вопрос какую долю прибыли генерируют дочерние структуры и как их доход растет от роста оборота торгов самой биржи?

2. 1ПГ 2021 (для сравнения ММВБ уже за 3 квартал отчитались по МСФО):

• Выручка 1,143 млрд руб.
• Чистая прибыль 451 млн руб. (ребята, этой цифры я просто не нашел в отчете, ее надо считать самому по показателю «норма чистой прибыли», все для инвестора)

Вот этот неинформативный и нечитабельный отчет, который делали какие-то студенты из 00-х годов: https://spbexchange.ru/ru/futures/files/about%20exchange/2kvartal_2021_EZHO_Birzha.pdf

3. Дивидендная политика СПБ Биржи: https://spbexchange.ru/ru/about/raskrytie_informacii/Polozhenie_o_dividendnoi_politikePAO_SPB170117.pdf
Кому лень читать:

• Дивиденды могут (но не обязаны) быть выплачены по результатам квартала, полугодия, 9 месяцев и года
• Дивиденды выплачиваются из чистой прибыли биржи (не указано какой именно прибыли: по МСФО или только прибыли конкретно самой биржи? В чем разница см. пункт 1)
• Размер дивидендов рекомендуется советом директоров и не может превышать их рекомендацию

Короче, платить дивиденды имеют право 4 раза в год, если СД захочет и при наличии чистой прибыли. Это в отчетности подается как «прозрачная и понятная всем дивидендная политика». 


Резюмирую:

• эмитент с самым низким качеством отчетности, которую мне доводилось читать
• дивидендная политика уровня «платим сколько считаем нужным»
• абсолютно непрозрачные для меня драйверы роста прибыли

Может быть в реальности СПБ Биржа выстрелит и окажется реально качественным бизнесом. Но вот прямо здесь и сейчас мне не удалось обнаружить фактов, почему этот бизнес должен стоить более $1 млрд? Что я как инвестор получу за свои деньги?

МосБиржа стоит около $5,5 млрд, но и выручку имеет в 15 раз больше, и дивидендную политику прозрачную, и отчетность выдает четко и быстро по МСФО, то есть СБП Биржа претендует на более высокие мультипликаторы по сравнению с бизнесом с принципиально не сравнимо более качественным уровнем корпоративного управления и раскрытия информации.

СБП биржа прогнозирует активный рост числа частных инвесторов? Окей, ребята, МосБиржа — бенефициар этого роста с прозрачными условиями для инвесторов. В чем фишка СБП биржи? Для меня — рулетка, то ли выстрелит, то ли нет.

Не является инвестиционной рекомендацией. Сливайте деньги на чем хотите.