Падение объемов реализации готовой продукции ММК на 17% - неожиданное и негативное событие - Атон

ММК представил операционные результаты за 3К21   

Объем выпуска чугуна сократился на 0.6% кв/кв до 2 624 тыс. т. Производство стали осталось на уровне прошлого года — 3 390 тыс. т за счет сохранения благоприятной рыночной конъюнктуры и запуска электросталеплавильного комплекса на турецком активе. Продажи готовой продукции снизились на 16.8% кв/кв до 2 761 тыс. т в связи с ростом экспортных продаж с более длинными сроками доставки. Доля премиальной продукции в продажах выросла до 44% с 42% ранее. Объем производства угольного концентрата показал незначительное снижение до 867 тыс. т (-0.8% кв/кв). В 4К21 ММК ожидает сезонного замедления спроса и роста капзатрат, но улучшение ассортимента продукции и меры по повышению операционной эффективности должны помочь нивелировать негативные эффекты.

Падение объемов реализации готовой продукции на 17% — неожиданное и негативное событие, особенно учитывая, что цены на сталь в 3К находились на максимумах. Тем не менее, учитывая, что объем производства в 3К не показал снижения, мы ожидаем реализации непроданной продукции в 4К, что должно поддержать показатели выручки. ММК остается самой дешевой компанией в секторе, торгуясь с мультипликатором EV/EBITDA 2021П 2.8x против 3.3x в среднем по российскому металлургическому сектору.

Атон