Segezha Group продолжит радовать инвесторов темпами роста - Универ Капитал

Накануне стало известно, что Segezha Group приобретает лесопромышленные активы в Сибири за 515 млн USD.

Стоимость актива равна четверти всей капитализации самого эмитента. Инвесторы, купившие акции эмитента на IPO, должны быть довольны. Компания активно наращивает долю рынка за счет сделок M&A. По расчетам менеджмента, данное приобретение позволит говорить о росте показателя OIBDA за 6 месяцев 2021 года с 13,2 млрд рублей до 18,2-19,2 млрд рублей. Для сравнения, OIBDA за весь 2020 год составила 17,5 млрд рублей. Ожидается, что в финансовой отчетности приобретаемые активы будут консолидироваться начиная с 1 кв 2022 года. Инвесторы еще 4-6 месяцев не будут видеть в отчетности, что эмитент стал больше. Речь идет о том, что Segezha Group с учетом приобретаемого актива удваивает OIBDA за 2021 год до уровня 36-40 млрд рублей, и при заявленной рентабельности по OIBDA в 31% можно ожидать удвоения и по выручке. И это не растущий интернет-актив, а достаточно консервативный лесной бизнес.  Компания является бенефициаром как ESG повестки, так и девальвации рубля к доллару, в сочетании с ростом цен на коммодитис.

Если смотреть на отрицательные моменты сделки, сильно вырастает долговая нагрузка эмитента. Чистый долг возрастает с 28,6 млрд рублей, до 67,8 млрд рублей. Что практически в два раза увеличивает показатель чистый долг/OIBDA. Чистый долг по итогам сделки будет больше, чем вся выручка эмитента за 2020 год. Также стоит ожидать падения рентабельности по OIBDA с 31% до 25%, уровня, который Segezha демонстрировала в предыдущие годы. Итого, эмитент достаточно эффективно увеличил долю рынка за счет доступа к финансированию бизнеса за счет облигаций и IPO, и, скорее всего, продолжит радовать инвесторов темпами роста и в будущем. Но, по нашему мнению, Segezha Group на фондовом рынке оценивается справедливо и точку входа в его акции стоит искать при падении рынка. Или инвестору нужно быть готовым усреднять позицию, покупая по текущим ценам.

Тузов Артем
ИК «УНИВЕР Капитал»