Обзор облигационного доверительного управления ИК «Иволга Капитал» (оценка средней доходности после НДФЛ - 11,5%)

На сегодня оценка годовых доходностей счетов облигационного доверительного управления в ИК «Иволга Капитал» (для счетов, которые управляются не менее года и за это время имели незначительные дозаводы или выводы активов; все комиссии учтены): в среднем после уплаты НДФЛ – 11,5% годовых (до уплаты НДФЛ – 13,3%). При этом минимальная доходность за последний год, по одному из счетов ДУ – 10,1% после НДФЛ / 11,6% до НДФЛ.

Сумма активов под управлением продолжает увеличиваться, сейчас она 313 млн.р. Накопленный клиентами доход за последние 7 дней чуть снизился, с 26,3 млн.р. до 26,1 млн.р. Просадка доходности связана с негативной динамикой фондового рынка. Однако просадка оказалась очень слабой и с высокой вероятностью будет полностью преодолена до конца текущей недели.

Наибольшую среднюю долю в портфелях ДУ (более 5% от активов) занимают следующие позиции:
o Облигации Агрофирма-Племзавод Победа
o Облигации Быстроденьги
o Облигации Лизинг-Трейд
o Облигации АйДиЭф/МаниМен
o Облигации ВЭББАНКИР
o Облигации АО им Т.Г. Шевченко/Маныч-Агро
o Облигации ГК Страна Девелопмент
o Облигации АПРИ Флай Плэнинг
o Облигации Займер

Доля денег в портфелях снизилась до 2-2,5%. Считаем, что рынок облигаций уже достаточно скорректировался, и размер денежной подушки сокращен, вчера провели ряд покупок облигаций с рынка.

Размер Компенсационного фонда (на покрытие дефолтов или падений облигаций) сохраняется на уровне 10,1 млн.р. Что соответствует 3,2% от активов в ДУ. На текущей неделе КФ будет увеличен на 1 млн.р., до 11,1 млн.р.

Немного о тактике операций. После вчерашнего размещения облигаций МФК «Займер», которые тоже пополнили портфели ДУ (менее чем на 5% от активов), совокупная доля облигаций МФО в портфелях ДУ достигла примерно 40%. Это значит, что в ближайшие месяцы покупка новых облигаций МФО будет или исключена, или минимальной. Какая-то часть облигаций этой отрасли портфели покинет, либо размоется между портфелями, дабы отраслевая доля вернулась к комфортным 30-35%.

Думаю, подобное распределение активов свойственно не только нашему ДУ. Поэтому, полагаю, новые размещения облигаций МФО будут сталкиваться с возрастающими сложностями, с нехваткой покупателей. Что в свою очередь весьма быстро должно ослабить напор нового предложения. Последнее же станет фактором восстановления котировок облигаций многих микрофинансовых компаний. Даже при купонах 12,25% эти бумаги, по моему мнению, дают премию по доходности в сравнении со своим кредитным качеством. А ведь в сегменте некоторые бумаг имеют купоны, близкие и превышающие 13%.

Что касается общерыночных рисков, то мы технически готовы к их хеджированию, но в данный момент, считаем само хеджирование преждевременным. Держим руку на пульсе. Правильно рассчитанные короткие позиции, если рынки будут падать, возможно, позволят не только стабилизировать портфели наших клиентов, но и получить дополнительный доход.

Минимальный порог инвестирования через доверительное управление в ИК «Иволга Капитал» — 2 млн.р. Совокупная комиссия за управления составляет 1% от активов в год. Услуга доступна только для квалифицированных инвесторов.