PavelPK
PavelPK личный блог
28 августа 2021, 18:44

Страх и ужас в акциях Китая. Разбираемся в ситуации.😀

Привет!

Скажу сразу, что это будет очень большой long read, поэтому приготовьтесь много читать, если нет времени, то добавляйте пост в закладки, дочитаете позже.

Многие из вас знают, что уделяю достаточно много времени изучению «китайского вопроса», на написание этой заметки меня сподвигло отчасти то, что в RU сегменте интернета стало слишком много информационного шума, бесполезной однотипной информации. Я предлагаю вам ознакомится с информацией представленной ниже, предлагаю вам пищу для размышлений, для самостоятельного, но более взвешенного, принятия решения по китайским акциям. В этой заметке не будет отдельного обзора какой-либо компании, но будет достаточное количество стратегической информации, которая подойдет исключительно среднесрочным и долгосрочным инвесторам. Конечно не обойдется без упоминаний #BABA #BIDU #JD #VIPS #TCEHY

Всплеск бурных выяснений отношений США vs Китай возник еще при президенте Трампе в 2019 году. Торговая война, делистинг, репрессии Коммунистической Партии Китая ( далее КПК), структура VIE (variable interest entity), РСАОВ, что говорят управляющие хедж-фондами, сколько потеряли денег крупные инвесторы, кто продолжает вкладывать в китайские ценные бумаги, управление рисками, прогнозы по крупнейшим китайским компаниям, а также авторская табличка с расчетами «окупаемости» некоторых китайских компаний, взглянем на 10 лет назад, когда Китай запретил Google и Facebook у себя в стране. Возможно это отправная точка противостояния США vs Китай и другое в этом большом обзоре.

Если вы действительно хотите понять хоть немного Китай и его потенциал, я прошу вас читать материал внимательно, не по диагонали, прослеживайте логические цепочки и заглядывайте в приложенные ссылки, они тоже содержат полезную информацию.

Ну что ж, приступим!

Что такое VIE, РСАОВ и какие риски?

В США приняли законопроект, который может заставить многие китайские компании делистинговать свои акции с американских бирж. Закон требует от компаний удостоверять, что они не «принадлежат или контролируются иностранным правительством», и требует, чтобы Комиссия по ценным бумагам и биржам запрещала компаниям, которые не открывали свои книги для аудиторов состоящих в Совете по надзору за бухгалтерским учетом публичных компаний (PCAOB — Public Company Accounting Oversight Board) в течение трех лет подряд. С законом можно ознакомится в первоисточнике здесь — многие увидят его впервые)

PCAOB является некоммерческим наблюдательным органом, который контролирует аудит компаний. Подробнее об организации здесь.

В отличие от большинства иностранных компаний, ведущих листинг в США, китайские компании не позволяют PCAOB осуществлять надзор за их аудитом.

Принятие этого закона не очень хорошо для китайских акций залистингованных на биржах США, однако вот несколько моментов, прежде чем начать продавать китайские акции. Китайские акции технически не являются китайскими)

Правительство Китая ограничивает прямые иностранные инвестиции в определенные сектора, в том числе в интернет и онлайн-образовательные компании. Чтобы обойти эти ограничения, китайские компании обычно открывают холдинговые компании, называемые c переменными интересами (VIEs) в таких странах, как Каймановы острова.

Штаб-квартира VIEs находится в другой стране, но принадлежит китайским гражданам. Эти компании владеют частными акциями базовой компании, а затем продают свои доли иностранным инвесторам через IPO. Это соглашение предоставляет иностранным инвесторам возможность участвовать в развитии компании, но не дает им никаких прямых прав голоса.

Если PCAOB заставит китайские компании открыть свои бухгалтерские книги, аудит может просто выявить балансовые отчеты VIE, а не лежащие в их основе компании. Другими словами, непрозрачная структура VIE может создать лазейки и запутать американских регуляторов и аудиторов.

Если китайские компании делистят свои акции, новый закон запретит им просто менять свои тикеры и переходить на внебиржевой рынок, где обычно оказываются делистинговые американские акции.

Вместо этого эти компании, вероятно, должны будут сделать тендерное предложение для своих делистингованных акций в США, а затем запустить новое IPO на другой бирже. Китайские компании, такие как Qihoo 360, Mindray Medical и Wuxi Pharmatech, все первоначально привлекали денежные средства через американские IPO, делистинговали свои акции, сделав их частными, а затем провели новые IPO на китайских рынках в несколько раз больше, чем в США.

Такой исход может нанести ущерб американским инвесторам, поскольку тендерное предложение может существенно занижать стоимость компании. Многие китайские компании, в том числе JD и Alibaba, используют двухклассовую систему акций, которая предоставляет руководству чрезмерно большой контрольный пакет акций компании- поэтому любое иностранное сопротивление низкому уровню предложения может оказаться тщетным.

Это также может быть неприятно, так как требует много денег для выкупа акций у инвесторов. Вместо этого китайским компаниям проще просто уйти с американских бирж и запустить вторичные листинги в Гонконге для привлечения свежего капитала.

Эта ситуация, вероятно, может вызвать протесты со стороны американских компаний, фондов и бирж.

Например, Walmart владеет большой долей в JD (более 9%), инвестиционные гиганты Blackrock и Vanguard входят в число крупнейших акционеров Alibaba, Baidu и также JD. Это можно посмотреть здесь, на примере JD.

Страх и ужас в акциях Китая. Разбираемся в ситуации.😀

В настоящее время 250 китайских компаний котируются на фондовой бирже США либо напрямую, либо в виде ADR, и их торговый оборот, вероятно, приносят значительные доходы для NYSE и NASDAQ .

Массовый исход китайских акций с американских бирж может навредить всем этим компаниям и их инвесторам.

Но в то же время, не стоит забывать, что финансовая отчетность Alibaba подготавливается ​​в соответствии с US GAAP, стандартом бухгалтерского учета, принятым Комиссией по ценным бумагам и биржам США, и компания уже более 20 лет проходит аудит глобальной бухгалтерской фирмы PwC.

У других крупных компаний ситуация схожая, если у #BABA это PWC Hong Kong, то у JD и VIPS это Deloitte Touche Tohmatsu Certified Public Accountants LLP, у Baidu — китайская дочка лондонской EY.

Продолжение можно найти здесь.

11 Комментариев
  • US30Y
    28 августа 2021, 20:01
    Как думаете, реально 200 по BABA до ноября увидеть? Хоть в прыжке?
    • Людвиг ван Биткоин
      29 августа 2021, 08:08
      US30Y, врядли. Там все хуже и хуже.
      С одной стороны их продолжит давить PCAOB, с другой Компартия Китая (ибо обнаглели, забыли кому всем обязаны). Как вариант — фиксировать по ним убыток и перевернуться в шорт, есть шанс отбить убытки.
      Вообще, китайцы сейчас хорошая медвежья тема. 🙃
    • Люфт
      31 августа 2021, 02:31
      US30Y, возможно, если не припадет к 130. В прошлом комменте я обозначал эти уровни 160-130.
  • Владимир
    29 августа 2021, 01:44
    Крутая статья. Спасибо!
  • Людвиг ван Биткоин
    29 августа 2021, 08:01
    Ситуация патовая для китайских фишек на NYSE.
    Дадут честную отчетность — котировки в пол обвалятся, рисовали там годами. Или делистинг. И то и это очень плохо для инвесторов.
    • polesse
      29 августа 2021, 08:40
      Людвиг ван Биткоин, интересно было бы почитать более аргументированный отзыв про рисование, хотя бы немного близкий по содержанию и логике изложения как у автора статьи. 
    • US30Y
      29 августа 2021, 13:11
      Людвиг ван Биткоин, я слышал много о тотальных приписках китайских компаний, но тогда получается надо поверить в тотальную коррупцию того же PwC который их аудирует… или тотальную некомпетентность. Мне кажется всё же более реальной ситуация мощнейшей информационной атаки, как было с фейсбуком в 2018
      • Людвиг ван Биткоин
        29 августа 2021, 13:28
        US30Y, именно так, после 2008 в рейтинги и аудит безоговорочно верят совсем уж простаки. Нужно посмотреть, что они там у алибабы проверяли, возможно только часть какую-то бизнеса, то что им показали в VIE. Также китайские власти, ссылаясь на требования национального законодательства, ограничивают право китайских аудиторов (в число которых входят и «дочки» международных аудиторских фирм) передавать какие-либо материалы за рубеж, например SEC.
  • t235
    29 августа 2021, 13:24
    «Полегчало? В понедельник ещё на 5% просядут. » мог бы я написать и это была бы шутка, которую трудно угадать в тексте. А по сути — нет там сути. Развёрнуто о том же самом о чем все и пишут. Всё все объяснили почему они должны расти. А они падают. Ну собственно и в этой статье тоже самое, только развёрнуто и подробно раскрыто. почему они должны расти. А они падают

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн