Trade execution ↝
Trade execution ↝ личный блог
01 августа 2021, 13:23

Инструкция по применению P/E в оценке акций

Многие думают, что аналитики из крупных инвестиционных банков или различные гуру обладают особым интеллектом, поскольку могут делать прогнозы финансовых показателей или предвидеть к-н важные экономические события на рынке. По моему мнению, никакой особенностью они не обладают.

Для примера, что в руках маляра шпатель, требующие некий набор знаний и опыт, тоже самое и у аналитиков на финансовых рынках. В отличие от дилетантов-любителей, профессионализм аналитика выражается во владении определенными навыками и инструментами, дающие ему некоторые преимущества в анализе оценки активов, не более того. И чем больше инструментов аналитик использует в оценке, тем выше вероятность ее правдивости.
Один из таких инструментов в руках аналитика — мультипликатор P/E (price/earnings). 
Инструкция по применению P/E в оценке акций

P/E, наверное, один из самых популярных коэффициентов для оценки публичной компании. Более того он присутствует во всех платных и бесплатных аналитических скринерах. Аналитики, в свою очередь, делятся на тех, кто его намеренно игнорирует, поскольку чистая прибыль не отражает реальный успех компании, и на тех, кто готов использовать его как вспомогательный метод или как «мелочь, дополняющую общую картину».


Итак, применимость P/E в оценке акций:

Спрашивая, сколько стоит компания, мы можем оперировать не количеством долларов или рублей, а количеством лет, за которые компания окупается. Делая некоторое допущения, можно ещё и так сказать: компания, которая торгуется в моменте с P/E 10, стоит 10 своих годовых прибылей. Это значит, что, покупая такую компанию, инвестор готов заплатить сегодня $10 за $1 годовой чистой прибыли (окупаемость). Соответственно, чем P/E больше, тем менее привлекательна компания.

Но не стоит торопиться с выводами, поскольку у каждой отрасли своя норма прибыли в год. Поэтому анализ недооцененности или переоцененности акций с помощью P/E можно разбить на два этапа:

Первый этап («дает нам зеленый свет» на наиболее привлекательные компании из отрасли):

1. Анализ среднеотраслевого P/E (P/E avg. Industry). Сперва сами моделируем отрасль. Для примера, берем среднее значение P/E 5-7 компаний, в моем случае отрасль Consulting Services USA (Таб. 1).
Инструкция по применению P/E в оценке акций
Инструкция по применению P/E в оценке акций
Источник данных: www.finbox.com

Как видно на Рис. 1, наименьшие значения имеют две компании с тикерами BAH=19,6 и FCN=20,3. Это хороший повод задуматься об их покупке, поскольку среднее значение по отраслевой группе P/E выше, а у этих компаний ниже. Подразумевается, что прибыли недооцененных компаний будут догонять среднеотраслевые показатели. Далее подробнее анализируем компанию со тикером BAH.
Инструкция по применению P/E в оценке акций

Второй этап (позволяет более точно оценить потенциал роста):

2. Анализ средне-исторического P/E выбранной компании.

Для расчетов средне-исторических значений используется 3-х летняя давность, так называемый скользящий P/E за 12 мес (P/E (TTM)). Такой подход дает возможность увидеть норму прибыли к цене на истории. А расчеты потенциала роста проводиться по аналогии с расчетами по среднеотраслевому P/E.

Расчеты для BAH(по средне-историческому P/E)

Для расчетов берется последний P/E и оценивается к своему среднему историческому значению за 3 года.
Инструкция по применению P/E в оценке акций

Инструкция по применению P/E в оценке акций
Источник данных: www.finbox.com
Инструкция по применению P/E в оценке акций

На последнем шаге рассчитывается потенциал роста BAH по среднеотраслевому и историческому = СРЗНАЧ (103%;7,5%)=55%

ИТОГО: На горизонте следующих 12 месяцев потенциала роста BAH составляет 55%.

Тоже самое проделывается и с мультипликатором, учитывающим долговую нагрузку EV/EBIT, и в итоге выходим по доходности на вполне реалистичные цели

Вывод:

Вышеприведенные расчеты показали, как с помощью мультипликатора P/E можно определить потенциал роста акций по сравнительному и историческому анализу. Такой подход к оценке особенно актуален, когда к-н компания отчитывается первая в сезон отчетности (пионер). А вслед за пионером, с временным лагом 1 – 1,5 месяца, из этой же отрасли отчитываются её конкуренты, которых стоит анализировать.

Если понравился пост, поставьте ♥ лайк!

p.s. В Telegram-канале в комментарий к данному посту можно скачать файл excel со всеми расчетами.

Также не забудьте подписываться на мой Telegram-канал: @trade_execution

13 Комментариев
  • Михаил Titov
    01 августа 2021, 13:30

    Как пользоваться оценкой ПЕ:

    Компания, по моему мнению, может зарабатывать примерно столько, это 5 лет окупаемости — меня устраивает/или не устраивает.

    Все

      • Михаил Titov
        01 августа 2021, 13:53

        Trade execution ↝, это рандомная цифра для примера

          • Михаил Titov
            01 августа 2021, 14:16

            Trade execution ↝, Я считаю, что нет смысла смотреть среднеотраслевую. Понять устраивает или нет помогут темпы роста бизнеса и внутренние риски компании. Так, если за НЛМК или Северсталь не жалко отдать форвард 9-10, то Мечел даже за 3 не пойдет

            Также и Тинек с ВТБ, если за тинек с его темпами роста форвард 10-11 норм, то за ВТБ 5-7

            Но это все субъективно, на опыте и знаниях о компании основано. Начинающий, навряд ли сможет также оценить, поэтому отдавать предпочтение преимущественно ПЕ, наверное, не стоит 

              • Михаил Titov
                01 августа 2021, 14:27
                Trade execution ↝, Дописал про банки
  • с помощью мультипликатора P/E можно определить

    Пришел картошку покупать — 50р за кг нормальная, 5р за кг гнилая. Купил гнилую — недооцененная))) Потенциал роста  большой к тому же)
  • Григорий
    01 августа 2021, 20:19
    Исчерпывающе про мультипликаторы smart-lab.ru/mobile/topic/567670/
  • Сергей Новиков
    07 августа 2021, 18:55
    Извините торможу...
    «BAH по среднеотраслевому и историческому = СРЗНАЧ (103%;7,5%)=55%»
    Как появились цифра 55?

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн