Перспективен ли сектор золотодобычи

На фоне снижения реальной доходности по 10-летним облигациям (c -0,71 до -0,84) с начала апреля мы наблюдаем активный рост золота: оно выросло на 15% с $1676/унц. до $1916/унц., и тренд на рост продолжается. За последние 2 месяца акции Полиметалла и Полюса прибавили 17-18%, а Петропавловска — только 7%. В сложившейся ситуации золотодобытчики ощущают себя на коне.

При этом, если вы долгосрочный инвестор в акциях золотодобывающих компаний, вам важен рост бизнеса в натуральных объемах, независимо от волатильности цен. По этой причине мы решили проанализировать новые проекты золотодобытчиков, чтобы понять, насколько каждая из компаний сможет нарастить производство золота в ближайшие годы.

В статье мы расскажем:

• как нарастит производство золота каждый из золотодобытчиков в ближайшие 5–7 лет;
• считаем ли мы отрасль перспективной в текущий момент (спойлер: да).

В связи с теми проектами, над которыми сейчас работают компании, мы решили посмотреть, насколько каждая из компаний сможет нарастить свой бизнес в натуральных объемах. На горизонте 5 лет Полиметалл нарастит большую добычу золота в относительном выражении (15-17% за 5 лет). Но при этом к 2027-2028 году Полюс займет лидирующую позицию за счет запуска Сухого Лога (+90% к объему за 7–8 лет).

Полюс

К 2025 году на месторождении «Благодатное» будет увеличена переработка руды 4000 до 13 000 тыс. тонн, что в годовом выражении даст прирост к производству золота в размере 140-150 тыс. унций.

В 2025 году производство Полюса составит 2900-2950 тыс. унц. (+6-7% за 5 лет).

В 2027 году запустится «Сухой Лог» — крупнейшее по запасам золоторудное месторождение в мире. В 2027 году планируемый объем добычи на Сухом Логе составит 600 тыс. унц., а в 2028 году проект выйдет на полную мощность и будет добывать около 2,3-2,4 млн унц золота. Таким образом, Полюс к 2027-2028 году станет безоговорочным лидером по производству золота в России. Рост производства золота за 7-8 лет окажется на уровне 90%.

Во 2 квартале 2022 года на проектную мощность выйдет месторождение «Нежданинское», которое будет производить золоторудный концентрат для переработки на АГМК. Ожидаемый выпуск золота составит от 155 до 180 тыс. унций в год.

В 2025 году месторождение «Ведуга» выйдет на полную мощность, которая будет обрабатывать 1500 тыс. тонн руды, что эквивалентно 190-210 тыс. унц. в год.

В связи с истощением рудников на Дукате и Омолоне, производство золота к 2025 году на этих месторождениях сократится вдвое с 400 до 200 тыс. унц.

Общий рост добычи Полиметалла за 5 лет составит 200–250 тыс. унц до 1750 тыс. унц. (+15–17%).

В июне этого года на Пионере будут созданы флотационные мощности на 3600 тыс. тонн руды, а в 3 квартале 2022 г. мощность флотационной линии Маломыра увеличится на 1800 тыс. тонн руды. Такое увеличение приведет к росту ежегодного выпуска золота на 70-80 тыс. унций. Общий выпуск золота к 2025 году увеличится до 600 тыс. тонн (+9-10% за 5 лет).

Мы считаем сектор золотодобытчиков перспективным, потому что он выигрывает от ускорения инфляции (более подробно про влияние роста инфляции на различные отрасли мы писали в своей предыдущей статье). При этом мы не считаем всех троих золотодобытчиков одинаково интересными на горизонте года.

Статья написана в соавторстве с аналитиком Марком Пальшиным