Козлов Юрий
Козлов Юрий личный блог
15 мая 2021, 15:21

Докупать или не докупать акции ЛСР?

🌆 В то время как котировки акций группы «Самолёт» консолидируются вблизи своих исторических максимумов, а бумаги ГК «ПИК» также с исторических хаёв буквально на днях ушли под дивидендную отсечку, котировки акций ЛСР похвастаться такой прытью явно не могут. Дивидендная отсечка состоялась 7 мая на уровне 828,6 руб., после чего в течение пяти торговых сессий котировки рухнули с 793 до 750 руб. за акцию:

Докупать или не докупать акции ЛСР?

📉 В общей сложности, за последние три месяца бумаги ЛСР рухнули уже почти на четверть! Это, собственно, и вынудило меня написать сей пост, дабы вместе с вами порассуждать над вопросом, а не пора ли нам присмотреться к акциям ЛСР на текущих уровнях?

🗞 Макроэкономические и конъюнктурные факторы, влияющие на бизнес российских девелоперов в 2021 году, весьма неплохо были изложены в свежем выпуске журнала «Эксперт», поэтому после её прочтения предлагаю перейти уже непосредственно к корпоративной истории ЛСР.

🧐 Если вы помните информационный фон 2020 года вокруг компании, то кроме как неоднозначным я его по-другому назвать не могу. Сначала мы впервые за последние шесть лет увидели неожиданное снижение дивидендов, когда вместо привычных 78 руб. акционеры в итоге получили лишь 30 руб. на акцию за 2019 год. На тот момент компания «обернула» это решение в красивую обёртку под названием buyback, пообещав недоплаченные 5 млрд рублей дивидендов направить на обратный выкуп.

Но в итоге buyback так и не состоялся, а ЛСР в первых числах сентября неожиданно решилась на выплату промежуточных дивидендов за 1 полугодие 2020 года (20 руб. на акцию), кстати говоря первых в своей истории. На тот момент я воспринял это как сигнал к возвращению на дивидендную колею и фактически отказ от озвученных ранее намерений проводить buyback — этого же мнения придерживаюсь и сейчас, после рекомендации финальных дивидендов в размере 39 руб. на бумагу.

🧮 С той лишь оговоркой, что размер дивидендов ЛСР нынче – весьма непредсказуемая величина, и как она рассчитывается — одному Молчанову известно. Хотя два возможных варианта после небольшой игры с цифрами на ум приходят:

1️⃣ С учётом того, что ЛСР в 2019 году заработала 120 руб. на акцию, можно подумать, что 59 руб. дивидендов – это по факту 50% от ЧП по МСФО. Вариант? Конечно вариант!

2️⃣ Но почему всё-таки 59, а не 60 рублей? Быть может потому, что финальный дивиденд (по факту за второе полугодие 2020 года) в размере 39 руб. – это ровно половина от 78 рублей? Думаю, акционерам ЛСР сразу понятно что это за цифра такая, и не является ли подобный ход толстым намёком на возврат к фиксированным дивидендам?

👉 Я пока больше склоняюсь ко второму варианту из двух предложенных выше, но точный ответ мы с вами получим либо после появления каких-то официальных новостей от компании относительно див.политики (которой сейчас по факту нет), либо после очередных дивидендных рекомендаций.

В общем, однозначного понимания насколько перспективной является покупка акций ЛСР на текущих уровнях, я так и не получил. Что думаете вы на этот счёт, друзья?
29 Комментариев
  • Денис
    15 мая 2021, 15:27
    квартиру лучше купи у ЛСР))
  • Я взял, исходя из ваших соображений, но есть нюанс, что продажи в ближ время буду падать, поэтому покупать, но не агрессивно)
  • iddqd3n
    15 мая 2021, 15:57
    Половину продал не так давно, осталось менее 1% портфеля (всего руакций 30%), чисто для галочки. Средняя где-то 560, мне и 39 норм.
  • Eugenio
    15 мая 2021, 16:30
    На 600 начну думать: покупать или нет.
    Не с проста стабильные ежегодные 78 отменили. 
      • Eugenio
        16 мая 2021, 03:41
        Козлов Юрий, пять лет были стабильные 78 раз в год. теперь их нет.
        или, считаете, это маркетинг такой, для привлечения инвесторов?:)
          • Eugenio
            16 мая 2021, 17:21
            Козлов Юрий, у меня другое мнение на что это похоже. Всё же смотреть на бумагу начну при цене ниже 600.
  • Pablo Obukhov
    15 мая 2021, 17:09
    Да, даже если и 78 рублей дивидендов! И что? Это дает доходность в районе 10% с хвостиком (грязными). Оно, конечно, вроде и неплохо. С другой стороны, предложение отнюдь не уникальное. В общем, будет цена пониже — подумаю.
      • Pablo Obukhov
        16 мая 2021, 00:08
        Козлов Юрий, Согласен, квазиоблигации — они такие. И разумеется, я буду весьма доволен дивидендам в 78 рублей. Надеюсь, так оно и будет. Просто вопрос был "а не пора ли нам присмотреться к акциям ЛСР на текущих уровнях?". Пусть каждый сам решает: рано или в самый раз, и стоит ли покупать именно эту бумагу. Но задуматься, почему это она упала больше, чем на 39 рублей после отсечки тоже полезно. 
  • Владимир
    15 мая 2021, 17:20
    Покупал их последний раз в марте 2020. С тех пор забыл уже о них, есть и есть.
  • wistopus
    15 мая 2021, 17:26
    однозначного понимания насколько перспективной является покупка акций ЛСР на текущих уровнях, я так и не получил
    першпектива не просматривается, ибо на горизонте энтих акций — сплошной туман...
  • Forecast
    15 мая 2021, 18:31
    Пока картина негативная. Все индикаторы на днях и неделях смотрят вниз. Кроме того недавно бумага пробила 200 недельный мувинг вниз! Не говоря о 200 дневном.
    Сейчас наказывают любителей халявных дивов.
    Я о такой ситуации писал Карпову про Сургут преф, где он ждет большие дивиденды и сразу отскока. Посмотрим, что будет там.
      • Forecast
        16 мая 2021, 09:25
        Козлов Юрий, анализ простой. Несколько нисходящих трендов над бумагой и цена ниже мувинга 200 на днях дают хорошую картину движения бумаги на юг. Просто отвечал на ваш вопрос покупать или нет акции ЛСР.
        Считаю не надо уделять много внимания анализу величины дивидендов. Это просто рябь, а следить надо за волнами. Фактически из бумаги высаживают лишних пассажиров. Как их высадят, бумага пойдет вверх.
        Покупать можно, когда сработает сетап не покупку.
        Сенаторские связи не исчезают, только крепнут со временем.
  • badpidgin
    15 мая 2021, 21:14

    Цены на металл сильно повысились, а значит будет расти и себестоимость.
    Инфляция высокая ждёт нас.
    Ну их нафиг строителей этих, лучше быть ближе к крупным экспортёрам типа Газпрома, Роснефти и Норникеля. Свою долю ЛСР продал в прошлом году.

    • Валерий Иванович
      16 мая 2021, 05:23
      badpidgin, аналогично 
  • MnenieDiletanta
    16 мая 2021, 09:51
    Любая инвестиция это вопрос альтернативы. Можно ли покупать ЛСР, например, по 741 рублю, особенно, если она там нарисует какое-нибудь двойное дно на часовике? Конечно можно! Но, чем это лучше покупки Эталона по 122 р, у которого дивиденд в 12 рублей никто пока не отменил, а Система выкупила допэмиссию на заемные (у Альфабанка) деньги, а это только повышает вероятность выплаты дивидендов, или, чем это лучше покупки М.Видео по 664 рубля (будет гэп в понедельник), что в свете новой дивполитики обещает дивдоходность около 11%, или, чем это лучше покупки Юнипро по 2,83 рубля, где менеджмент мамой клянется, что заплатит 0.258 рубля дивидендов за полгода, или, чем это лучше покупки Ленэнерго прив. по 164 рубля, где дивиденд 15.17 рубля, а чистая прибыль за первый квартал 2021г выросла на 30%, что сулит и в следующем году неплохой дивиденд? Ничем не лучше, а то и хуже. Ну, купим мы ее по 741 рублю, а она так и будет здесь стоять полгода в ожидании, оправдаются ли наши надежды на вторые 39 рублей или нет. Вот, если канал РДВ напишет, что, по сравнению с Самолетом, компания ЛСР недооценена в два (три) раза (тут все от фантазии рдвешников зависит), тогда да — отскочит быстро. 
    • MnenieDiletanta
      16 мая 2021, 10:52
      MnenieDiletanta, цифирки перепутал маленько: дивиденд Юнипро 0.285 рубля.
  • Застройщиков нужно анализировать по размеру чистого долга; рентабельности собственного производства; качеству и объему земельного банка (вот это с каждым годом играет все большую роль, т.к. хорошей земли на открытом рынке просто нет); % пром площадок под реновацию (там себест. существенно выше, нежели строительство в поле) от общего земельного банка; технологии строительства (влияет на издержки в связи с инфляцией в сырье и металлах); по расположению текущих проектов — удачные локации будут распродаваться и дальше, при условии правильной квартирографии.
  • Сейчас медленно происходит консолидация отрасли, которая продолжится и дальше. Неосторожные небольшие игроки, получившие прививку ликвидности в 2020 году, наращивают планы по вводу, но у кого качество локаций плохое рискуют залететь на существенное снижение продаж, в отличие от застройщиков, имеющих хорошую землю. Я не ожидаю резких падений продаж у ЛСР в 3-4 кв. 2021 года, ввиду хорошей земли и не плохого продукта. Кроме того, чем ближе к окончанию проект ЗИЛарт, тем он будет более популярен, именно на него были брошены серьезные средства на старте. Однако, не стоит ждать сильного роста от ЛСР. Скорее всего они будут вовлекать новые участки, только по мере вымывания квартир в строящихся проектах, не гонясь за количеством кв.м. Это даст некую устойчивость компании во времени и обеспечит стратегическую эффективность бизнеса, стоимость хорошей земли будет сильно расти в ближайшие годы, а это рост активов компании.
      • Юрий, спасибо, за комментарий. Еще важный момент укрепляющий мою веру в эмитента — хорошая диверсификация продукта: Екатеринбург — стандарт и комфорт, Москва — комфорт и бизнес, и самый сильный регион для ЛСР — Питер - комфорт, бизнес и элит. Это свидетельствует о широком опыте компании и понимании потребностей разной целевой аудитории, об умении строить и ПРОДАВАТЬ дома в разной ценовой категории.
  • Да. Трудимся в небольшой региональной компании. Строим в трех регионах и ещё парочка на подходе. Поэтому  и имеем некоторый срез по субъектам РФ.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн