Опционы. Тесты продаж одиночных опционов

В моих планах провести тесты различных стратегий на нашем и американском рынках опционов. Прежде чем разобрать итоги работы опционных спредов, логично начать с самого простого. В данной статье я привожу результаты продаж одиночных опционов на индекс и доллар на нашем рынке с хеджем и без него.

Тесты основаны на теоретической стоимости опционов, рассчитанной Московской Биржей с июня 2010 г. по июнь 2018 г.
Понятно, что теоретическая стоимость иногда вылазит за границы спреда и не очень достоверно отражает текущий рынок.
Тем не менее, я полагаю, что это происходит не так часто, да и на дистанции ошибки сглаживаются и компенсируют друг друга. 
К тому же, в моей стратегии промежуточные цены опционов влияют на результат только через хеджирование. 

Как устроены тесты

Раз в месяц продаются сто опционов одного страйка и держатся до экспирации. 
Для каждого теста фиксируется удаленность страйка от центрального в шагах.
К примеру, стратегия «Strike -1» означает, что раз в месяц продаются опционы страйка, находящегося на 1 шаг слева от текущего центрального страйка.
Один шаг равен 5000 пунктов для опционов на индекс РТС и 1000 пунктов  для USD.
Хедж, если он есть, происходит один раз в час во время основной торговой сессии. 
Опционы хеджируются по биржевой волатильности.
Для всех страйков, включая центральный и ниже его, продаются путы. Выше центрального страйка используются коллы.

Приступим к результатам

На графике ниже эквити стратегии продаж хеджированных опционов на индекс РТС без учета транзакционных издержек. 



Сюрпризов не наблюдается. Как и ожидалось, продажа опционов приносит доход, но кривая этого дохода не слишком гладкая, имеются просадки. Положительный итог стратегии объясняется тем, что обычно цена опциона несколько завышена относительно его справедливой стоимости, ведь в цену опциона входит страховка от риска. Доходность подобной конструкции с учетом того, что ГО составляет при входе в позицию 33% от счета можно грубо оценить в 12% годовых. Доходность выше при продажах центра и -1-го страйка, ниже — при продажах +2-го страйка.

Включение транзакционных издержек (7п для фьючерса, 20п для опциона) картину принципиально не меняет. 
На графике результаты стратегии продаж опционов центрального страйка с костами и без них.



Теперь посмотрим, что будет, если отказаться от хеджа.


Очевидно, лучше не брать на себя подобные риски в регулярном формате.
Продажа стрэддла также оказалась малопривлекательной.

Теперь перейдем к опционам на доллар. Рассмотрим эквити стратегии продаж хеджированных опционов без учета транзакционных издержек. 


Мы наблюдаем резкую просадку стратегии в конце 2014 года, что подчеркивает повышенный риск данного подхода.
Хедж в целом справился с относительно плавным провалом января 2016 года, но не выдержал гэпы в конце 2014 года.
Лучший результат при продаже центрального страйка, худший — при продаже страйка справа от центра на 2 шага.
Ниже эквити продаж опционов без хеджа.



Как следует из графика, регулярных продаж непокрытых опционов и стрэддлов на доллар  лучше избегать.

Вывод: продажи одиночных опционов и спредов на постоянной основе малопривлекательны по соотношению риск-доходность в случае индекса РТС и слишком рискованны в случае доллара США. При отсутствии хеджа риски резко возрастают.

В следующий раз будем разбираться с опционными спредами. Успешной вам торговли!