Думаю, вы читали эти блоги. Если посмотреть на доводы комментаторов (см. ниже):
то у них 3 общих аргумента:
(1) Сигнал от кривой доходностей гособлигаций США (она становится круче, т.е. ожидаемые ставки выше текущих коротких).
(2) Ставка на большую толпу новичков на рынке (там действительно киш-миш. и они обычно пугливы при падениях / учитывая социальность трейдинга «reddit», могут повести себя иначе и не выкупать просадки, а, наоборот, начать сразу шортить).
и (3) Переоцененность рынка акций (например, индикатор Баффета показывает, что акции = 170% ВВП США).
Несмотря на то, что объективно стоимость денег растет и судя по всему будет расти, а акции дорогие, нам важно попробовать разобраться, почему рынок не упал ещё вчера и когда будет уязвим.
Индикатор Баффета — это соотношение стоимости рынка акций к ВВП. Поскольку ВВП = своеобразная выручка экономики, то этот индикатор похож на Price/Sales для отдельной компании.
Его значения несравнимы во времени, строго говоря, т.к. он не учитывает стоимость денег:
Итого:
Вывод 1. О чем говорит нам индикатор Баффета? — О том, что, вероятно, в течение года случится обвал или рынок перейдет в боковик, а ВВП вырастет, и индикатор сдуется.
При этом это не относится к рынку РФ, который торгуется по гораздо более низким мультипликаторам и, например, в 2000 г. почти игнорировал крах доткомов.
Вывод 2. О чем говорят нам доходности treasuries? — О том, что раз деньги в этот раз намного дешевле, то индикатор установит новый пик.
Почему растут доходности облигаций? — Потому что растет ожидаемая инфляция (и инвесторы не хотят терять, вкладываясь в облигации). Вот как она выражается (разница между Treasuries без страховки от инфляции и с таковой).
Средняя ожидаемая рынком инфляция за 10 лет = 2,25% (и думаю, растет к 2,5%-2,6%):
Фактическая инфляция пока намного ниже (1,5%):
Вывод 3. Соответственно, вырастут и доходности облигаций. К маю 2021 я жду 1,6% и в случае волатильности всплеск до 2%. Это значит, что:
Глобально сейчас экономика находится в фазе восстановления после шока коронавируса (я считаю, что его и дальше будет все меньше, а государства занимаются починкой экономик, помогая им большими пакетами стимулов).
При этом, как справедливо отмечают Олейник и Кречетов, мы не прошли нормальный экономический кризис: огромный долг стран, физиков и юриков не перерос в волну банкротств. Поэтому COVID — это шок, который залили межгалактическим количеством денег, чтобы не случился кризис.
Чем-то похож по макро последствиям, например, 2016 год, когда в Китае бахнула биржа, экономики по миру захворали и цены на нефть уронились, сланцевые компании в США чуть не умерли, а ФРС передумал поднимать % ставки до декабря 2018-го.
С прошлого ноября раллировали акции сырья вслед за самим сырьем на фоне рекордного падения запасов. Потом выросло и продовольствие, что было следствием дефицита также (т.к. COVID = шок спроса, то, когда спрос нормализуется, предложение не успевает подстроиться так же быстро, и образуется «шип вверх» в ценах, а через год инфляция утихает).
Поэтому нефть $64, а медь $8000+ = больше чем до COVID, древесина в США +112%, а сталь +50% (на снижение предложения наложился спрос электромобилей и бум домостроения в США). Всем этим ценам предстоит упасть и найти баланс со спросом.
Тогда, кстати, с ноября Олейник и Invest Heroes правильно зарядили денег в нефтянку, а Кречетов пропустил огромный рост акций нефтегаза, до этого отыграв шорт рынка РФ / с тех пор мы в лонге серебра и нефти, и это принесло +34% к российскому портфелю и +21% к акциям США в долларах с начала ноября. Сейчас я сворачиваю лонги постепенно и буду готовиться к волатильности.
В итоге сейчас мы подходим к появлению инфляции, о чем я писал ранее. И сочетание оттока ликвидности, опасений за инфляцию, перспектив сокращения поддержки экономики и замедления ее роста — это коктейль для волатильности.
Есть несколько причин:
Вывод 4. Хоть нам и предстоит поволноваться, у рынка правильная причина для роста = рост экономики. Проблема лишь в том, что акции обогнали время >> на коррекции акции всяких космолетов будущего с P/E = 100x или перегретых small caps сложатся, а качественные активы упадут и отрастут обратно (!).
В целом на истории рынок хорошо воспринимает экономический рост, и рост доходностей в 2003, 2011,2013, 2016 — примеры когда восстановление доходностей прошло без ущерба. А 2009 и 2018 — примеры когда рынок проваливался.
В 2003, 2011–2013 и 2016 был выход из кризисов, но индексы были на низах, а сейчас мы на вершинах. Поэтому сейчас рост доходности, скорее всего, обрушит рынок или переведет в многомесячный боковик, но это будет его репрайсинг (переоценка) ввиду того, что изначально рынок вырос, не ожидая такой сильной инфляции, а она случилась, и ему нужно переоценить акции (как это было в 2018, когда ФРС удивил рынок, объявив повышение ставок раньше, чем кто-либо ожидал).
Но как только это произойдет вслед за ростом прибылей, рост рынка продолжится. Тем более, что я пока не рассчитывал бы на устойчиво высокую инфляцию, и за ее всплеском скорее всего последует нормализация (и снижение доходностей во 2П 2021), т.к. многие взлеты цен — результат шоков.
См. график (белый — S&P, свечки — доходности):
Далее приведу просто список соображений:
А у населения США большой отложенный спрос — огромный кэш у населения ($1,6 трлн+), и ем ещё выдадут чеки не менее $1000 на человека. Вот анализ от top-1 экономиста по США, выигрывающего этот титул уже 9 лет подряд (Christophe Barraud):
И напоследок:
Итак, перед нами рост доходностей и соотношение Russell2000/S&P500 а внизу доходность Treasuries / синий красный это Amazon и Microsoft (крупные корпорации, выигравшие в post-COVID мире):
Мы недавно пересчитывали модели, и у нас получалось, что 0,15% роста Treasuries это -2…-5% стоимости разных акций (-2% для value, -5% для growth). Поэтому взлет treasuries до 2% доходности — это 10–25% коррекция в зависимости от ее резкости. Если все будет плавно, то вообще может выйти -7..-15% и боковик вверх-вниз до осени.
Как вы видите, с одной стороны, я постарался оцифровать и обосновать для вас сроки и размеры движений на рынках исходя из вычислений и собственного опыта. С другой, рынок не падает по предсказуемым причинам, и лучший способ защиты — избегать перегретых активов и готовить кэш.
Чтобы быть предельно корректным:
Avalanche, да, я думаю, что будет момент, когда ставки нормализуются, а инфляция останется. И кроме того рост M2 никто не отменял
Статистически важно для роста золота, чтобы рост ВВП начал замедляться, что как раз похоже на 3-4кв 2021. Стагфляция тоже хорошо (рост инфляции и медленный рост ВВП)
Плюс к этому есть риск близорукости, то есть не принятия во внимания возможных событий, которые просто не были в опыте текущего поколения, выросшего в период падающих процентных ставок и стероидной экономики.
Так что, вероятно, на краткосроке что-то и будет похожее, но в среднесроке картинка станет совсем другой.
Имхо.
Если я правильно понял — все норм, обвала не будет в скором будущем, а Вася и пр — зря армагеддонят тк не считают ФА.
VJIX — Vasiliy Jittery IndeX
Хотя насчет инфляции… Если б они считали ее опасной — пакета б не было.
Коррекция случится. Деревья не растут до небес. Период — где то летом
В целом главное занятость: если 1.9 трлн потратят без мультипликатора и не победят безработицу, то эффект стимула пройдет и исчезнет, ВВП затормозит
а ЦБ Японии несколько лет назад?
Нет ощущения, что западный мир повторяет Японию?
Плюсанул, считаю что должно попасть в еженедельную подборку Тимофея, но ...
Уважаемый автор исходит из предпосылки логичного поведения рынка. Но рынок нелогичен по своей природе, плюс то, что сделало с рынком КУЕ — это надругательство над самой природой ссудного процента.
Сейчас внутри рынка накоплены такие напряжения, что невозможно предсказать ни силу взрыва, ни его момент…
А по поводу умности рынка итп — я как раз постарался найти какие-то причины, которые помогают угадать тайминг — обычно если постараться, видишь почему рынок не ведет себя как «должен» по мнению многих, далее если найти когда они теряют силу, рынок меняется
Отличный пример — помните вынос DXY вверх в январе вверх? — он закончился когда Казначейство США перевернулось на 1кв из net заемщика в net кредитора. Об этом мало кто писал, но это огромный сдвиг в ликвидности
Они тебя не заметят. «Пиарнуться» не выйдет.
Хотя тимоха как-то отреагирует конеш
кстати
тема...
многие дурачки жду кризиса в америке...
и забывают что когда в америке в 1930ых был кризис была массовая безработица и раздавали бесплатный суп на улицах
то в ссср просто умерло от голода 7мио человек… и дошло прямо до людоедства… вот такие 2 стороны одного кризиса
ves2010, Да что ты такое несёшь? В США причина кризиса экономическая. В СССР причина голода политическая: саботаж посевной и уборочной, воровство зерна.Плюс поражение зерна болезнями: ржавчиной, головней и спорыньей. Засилье сорняков, как следствие саботажа колхозников, которые не пропалывали летом поля. Плюс последствия засухи 1931-1932 годов.
В Европе в эти годы также был голодомор, только об этом почему-то ни гу-гу.Цифру жертв у свидомых взяли или сам кастрюля? Брокгауз даёт цифру в 4 млн.
работы по факту нет, а значит придется продавать свои пенсионные накопления и выводить бабло с биржи.
сейчас падать то с чего? если у тебя нет работы — тебе платят бабло и ты можешь спокойно проедать гос бабло, а свое не трогать и наслаждаться ростом сипи