Школа молодого бойца Смартлаба – о дивидендных аристократах

В голове у человека, узнавшего о фондовых рынках, особенно – рынках западных, царит невероятный хаос. Я даже описать это не берусь. В какой-то момент, как утопающий за соломинку, чтобы окончательно не свихнуться, начинающий инвестор цепляется за дивиденды, как спасительный круг в океане непонятной информации.

Начинается все с того парадокса, что человек не может понять, как компания может не платить дивидендов, и при этом продолжать расти, а значит, пользоваться спросом у инвесторов.

У начинающего инвестора поехала бы крыша от того факта, что, с точки зрения теории копроративных финансов, дивиденды — едва ли не самый худший способ использования свободных денежных средств.  Это с точки зрения компании.

С точки зрения получающего дивиденды инвестора, все еще интереснее, то есть — хуже.
Во всех нормальных странах, с устоявшейся налоговой системой, действует принцип эквивалентности налогообложения. Он позволяет исключить, или свести к минимуму, возможности арбитража на разных типах налогов.
Поэтому, например, в Штатах и в Канаде, дивиденды от публичных корпораций облагаются налогами, которые намного ниже, чем налоги на доход от занятности. Почему? Потому что дивиденды выплачиваются из средств, на которые уже уплачен копроративный налог на прибыль (25-30% в большинстве стран).
Соответственно, для богатых людей с большими доходами – выгодно получать дивиденды. Но это — в Штатах и Канаде
Я, живя в Канаде, плачу 31% налога на всю зарплату, превышающую 80 килодолларов, и только 9% на ту же сумму дивидендов от публичных корпораций. Но даже живя в Канаде, приходится возиться с тем, чтобы минимизировать налоги от дивидендов, полученных из США, несмотря на все договоренности об избежании двойного налогообложения между этими странами.
Если же вы находитесь в России, то радости от всего этого — никакой.
Власти США при выплате дивидендов всем не-резидентам вычтут так называемый Withholding tax, который составляет вроде 15% (который опять-таки придуман, чтобы исключить арбитраж и вывод средств в другие юрисдикции), и, даже если между Россией и США существует Tax treaty о том, чтобы взаимоучитывать эти налоги ( я просто не знаю), то вы замучаетесь бегать, пытаясь их получить обратно.
Даже если получится эти Withholding taxes как-то зачесть, преимущества от дивидендов из США исчезают в России с ее почти плоской шкалой налогообложения, по сравнению с супер – крутой шкалой прогрессивного налога в Штатах и Канаде, когда человек с суммы дохода до например 10 тысяч в год – не платит никаких налогов, а маржинальные ставки с дохода в 150,000+  могут доходить до 50% и выше (при большом количестве шагов на лесенке прогрессивного налога между ними)

Ну да фиг с ним, с налогообложением. Скучная тема.
Давайте посмотрим на дивиденды с философской точки зрения.

Если компания платит дивиденды, то это означает буквально следующее

1. Компания не может найти подходящие проекты для инвестиций свободных средств, которые позволят ей расти быстрее рынка, поэтому она отдает эти деньги инвесторам.
2. Компания считает, что инвесторы полученными деньгами смогут распорядиться лучше, чем менеджмент компании.
3. Компания считает свои акции настолько переоцененными, или перспективы своего бизнеса – настолько мрачными, что они не достойны того, чтобы потратить свободные средства на обратный выкуп акций вместо дивидендов

Это, кстати, еще одна аксиома, от которой сносит крышу у новичков – нет абсолютно никакой разницы между тем, чтобы потратить деньги на приобретение конкурентов, и чтобы потратить их на обратный выкуп СВОИХ акций. И в том, и в другом случае, вы приобретаете бизнес.
Только при обратном выкупе есть куча преимуществ – вы покупаете бизнес, с которым вы знакомы (ВАШ!), и который не требует интеграции корпоративных культур, увольнения лишних сотрудников, и прочих радостей M&A.

Теперь пройдемся по 3-м пунктам вверху.
Если справедлив пункт (1) – то это очень грустно. И, кстати, это подтверждается практикой – все эти “Дивидендные аристократы” – это, как правило, бизнесы из категории «УГ».  Зажиревшие, обюрократившиеся компании, которы утратили всякую надежду на рост бизнеса выше экономики в целом. Хороший пример в этом плане – компания 3M. Дивидендный аристократ, чо. Ее акции сейчас находятся на том же уровне, что и 5 лет назад.   Как контора, которая изобрела столько новых продуктов, которыми мы пользуемся каждый день, скатилась в такое г…? Ответ – внутренняя бюрократия, отсутствие стратегии. Сразу скажу, что есть исключения. Мне в списке «Дивидендных аристократов» нравятся несколько эмитентов, но не больше 20% наверное.

Пункт (2) – на самом деле, не такой уж и плохой. Но только на первый взгляд. Да!!! Иногда надежнее получить свободные средства в виде дивидендов, чем доверить руководству компании ими распоряжаться. Но если задуматься – это, опять таки, говорит о качестве менеджмента, которому лучше не доверять деньги акционеров,  что очень грустно

Ну и пункт (3) – это тоже нехорошо. Да, на выплату дивидендов и выкуп акций идут после-налоговые деньги, но на дивиденды инвестор все равно платит личный налог. То есть, вместо того, чтобы направить 100 долл на покупку перспективного бизнеса (себя!!), мы даем инвесторам 85 долларов, и считаем, что это как то лучше

Спасибо, что дочитали до конца (интересно — кто-нибудь вообще в состоянии осилить чтение моих постов до конца ?? Если Вы дошли до этого места- не поленитесь, отпишитесь в комментах)

Теперь, несколько объявлений.
Я, Гуру Хренов, начинаю проект разворачивания своей медиа-империи.
Она, в том числе, будет включать в себя портфолио-шоу Гуру Хренова на ютьюбе, где я в реальном времени буду покупать акции в свой портфель, с полностью открытой статистикой результатов.
Почему я считаю, что у меня это получится лучше, чем у говорящих голов всяких анал-иликов?
Потому, что эти люди никогда ничего тяжелее собственного х… я  микрофона в руках не держали. И они никогда не показывают результаты ВСЕХ своих рекомендаций, а только с умным видом пытаются пересказать все, что уже произошло. 
Я же, в отличие от них,  работаю в IT, и имею пару бизнесов в реальном секторе (не-IT). Я знаю, что происходит в этом мире, и как заработать на этом деньги.  Кроме того, у меня есть Executive MBA от ведущей американской школы, и я знаю все то же, что сидит в мозгах у анал-итиков. А там сидит — полный писец !!

Также, я начинаю развивать свою медиа-продакшен компанию !!!!
Смотрите пилотный эпизод нового сериала с рабочим названием “Джентльмены Смарт-Лаба” вот здесь.
Спешите увидеть, пока он в открытом доступе! Количество просмотров уже достигло цифры с несколькими нулями, и он скоро обгонит по популярности клипы Навального и Кети Перри !
В настоящее время ведутся переговоры с Нетфликс продакшен студио о производстве нескольких сезонов сериала, и он скоро может исчезнуть из открытого доступа. Я вас предупреждал.