Северсталь - фаворит в российском стальном секторе - Атон

Северсталь опубликовала финансовые результаты за 4К20      

Выручка составила $1 723 млн (-7% кв/кв), EBITDA — $710 млн (+8% кв/кв), а рентабельность EBITDA увеличилась до 41.2% с 35.4% в 3К20. Свободный денежный поток упал на 45% кв/кв до $212 млн, в то время как соотношение чистый долг/EBITDA осталось практически неизменным на уровне 0.8x. Северсталь ожидает сильную динамику в 1К21 за счет благоприятной ценовой конъюнктуры, но отмечает неопределенность в отношении устойчивости таких высоких цен на сталь и железную руду. Отдельной новостью — компания объявила свою программу капзатрат на 2021 — инвестиции должны составить $1.35 млрд (почти без изменений г/г), из которых $469 млн будет направлено на проекты развития в дивизионе Российская сталь и $267 млн — в дивизионе Северсталь Ресурс.

EBITDA Северстали оказалась на 2% выше наших оценок и на 4% выше консенсуса. Нас впечатлила необычная для стальной отрасли высокая прибыльность (свыше 40% по рентабельности EBITDA), также мы ожидали, что промежуточные дивиденды будут несколько ниже — 29 руб. на акцию вместо объявленных 36 руб. на акцию. Мы подтверждаем наш рейтинг ВЫШЕ РЫНКА по Северстали — нашему фавориту в российском стальном секторе. Она торгуется с консенсус-мультипликатором EV/EBITDA 2021П 4.8x против 5.7x у НЛМК.

Атон