Низкие ставки по ипотеке и госпрограмма субсидирования ипотеки поддержали результаты Эталона - Атон

ГК Эталон представила операционные показатели за 4К20 и 2020                   
Объемы реализации недвижимости за 4К20 снизились на 3% г/г до 167 тыс. кв. м, а в стоимостном выражении — увеличились на 21% г/г до 26.4 млрд руб. Средняя цена квартиры выросла на 23% г/г до 192 тыс. руб./кв. м. Денежные поступления выросли на 55% г/г, составив 29.2 млрд руб. Объемы реализации недвижимости в Московском регионе составили 86 тыс. кв. м (+23% г/г), а в стоимостном выражении подскочили на 44% до 15.3 млрд руб., при этом средняя цена квартиры составила 221 тыс. руб. за кв. м (+13% г/г). В Санкт-Петербурге продажи недвижимости сократились на 21% г/г до 80.3 тыс. кв. м, в стоимостном выражении составили 11.1 млрд руб. (без изменений г/г) при средней цене квартиры 136 тыс. руб. за кв. м (+26% г/г). За 2020 компания продала 538 тыс. кв. м недвижимости (-15% г/г) на общую сумму 80 млрд руб. (+3% г/г), что подразумевает рост средней цены квартиры на 20% г/г до 178 тыс. руб. за кв. м. Достигнутые компанией результаты значительно превышают самые оптимистичные прогнозы компании (объемы реализации — 500 тыс. кв. м, выручка — 73 млрд руб.). Общий долг компании снизился на 4% г/г до 50.5 млрд руб., а корпоративный долг сократился до 19.6 млрд (-9% г/г), что подразумевает отношение чистого корпоративного долга к EBITDA до распределения стоимости приобретения активов (за последние 12 месяцев) на уровне 1.9x. По итогам телеконференции мы выделяем следующие ключевые моменты:

а) компания в 2020 прогнозирует рост валовой маржи на несколько процентных пунктов по сравнению с 23.8% в 2019, наш прогноз по этому показателю на текущий момент составляет 25.5%;

б) компания заложила расходы в размере около 13 млрд руб. на приобретение земельных участков в обеих столицах, в основном в Санкт-Петербурге, с целью обеспечить дальнейший рост объемов реализации;

в) инфляция затрат все еще близка к ИПЦ;

г) компания по-прежнему не сообщает подробностей по вопросу региональной экспансии, в том числе по срокам;

д) около 87% всех ипотечных сделок заключаются в рамках льготной программы господдержки, что является достаточно значимым фактором.

Компания представила сильные операционные показатели за 4К20 и за весь 2020. Ключевыми драйверами роста послужили низкие ставки по ипотеке и госпрограмма субсидирования ипотечных кредитов.

Мы ожидаем, что эти достижения транслируются в высокие результаты за 2020 по МСФО, а солидная рентабельность станет катализатором для стоимости акций после публикации отчетности. В то же время, с учетом неопределенности относительно продления программы субсидирования после ее завершения в 1П21, инвесторы могут сохранять осторожный взгляд на сектор.

Атон