Георгий Аведиков
Георгий Аведиков личный блог
16 ноября 2020, 19:14

На чем растет Алроса?

Приветствую, друзья!

Вышел отчет компании за 3 квартал:

Выручка выросла на 9% г/г до 49,7 млрд. руб.

EBITDA выросла на 22% г/г до 25,7 млрд. руб.

Чистая прибыль упала на (44% г/г) до 7,6 млрд. руб.

Чистый долг вырос на 70% г/г до 107 млрд. руб.

На чем растет Алроса?

На чем растет Алроса?

Год выдался трудный для компании, как вы знаете, при любом кризисе первой падает отрасль luxury, к которой относится и Алроса, начинает работать пирамида Маслоу и приоритеты людей меняются в сторону удовлетворения необходимых потребностей.

Тем не менее сейчас наблюдается восстановление спроса и цен на алмазы. В сентябре в США и Китае спрос вырос на 14% и 13% соответственно, также поддержку оказывает реализация продукции через онлайн каналы.

На чем растет Алроса?

Несмотря на проблемы в 1 полугодии, компания пока не использовала свой шанс продать часть продукции ГОХРАНу (да и зачем это делать по низким ценам, только если совсем прижмет). На 2021 год Кабмин пересмотрел возможные лимиты ГОХРАНа на покупку драг. камней с 11,5 млрд. рублей до 39,8 млрд. руб (около $500 млн). В случае неблагоприятной ситуации на рынке для Алросы, ГОХРАН сможет выкупить продукцию на эту сумму. Будем помнить про этот факт, как про небольшой козырь в рукаве.

В 3 квартале рентабельность EBITDA вновь вернулась к 52%, девальвация рубля поддержала показатель. Как вы помните, со следующего года будет повышен налог НДПИ для ряда российских сырьевиков, но Алроса, наряду с Полюсом, пока в этот список не попали, так что падение доходов в 1 полугодии оказало и позитивное влияние, но это вопрос времени скорее всего.

На чем растет Алроса?


Последние пару лет мы видим, что добыча в среднем немного превышает объем реализации продукции, это привело к росту запасов на складах, при этом, пока компания не планирует сильно сокращать добычу, чтобы не увеличивать себестоимость.

На чем растет Алроса?

Алексей Филипповский, заместитель генерального директора АЛРОСА так прокомментировал ситуацию:
«С точки зрения операционной деятельности, мы сохраняем фокус на повышении эффективности и снижении расходов по всем направлениям, а также сохраняем гибкий подход к планированию загрузки производственных мощностей. С учетом текущего уровня накопленных запасов, а также ожиданий по уровню спроса на определенные категории алмазов, в качестве базового сценария Наблюдательному совету Компании предложено утвердить ориентир по объему добычи на 2021 г. на уровне 28-30 млн карат, в основном за счет сохранения сокращенного объема производства на месторождениях «Алмазы Анабара» и «Севералмаз».»

Для сравнения, за последние 4 квартала компания добыла 31,7 млн. карат.

Размер долга за счет девальвации немного вырос из-за высокой доли долларовых обязательств (85%), но пока остается в пределах допустимых значений.

ND/EBITDA = 1,25

На чем растет Алроса?

Главным вопросом для большинства инвесторов остается размер дивидендов за текущий год. Здесь все будет зависеть от 4 квартала, в рамках див. политики при ND/EBITDA от 1 до 1,5 компания должна платить не менее 50% ЧП по МСФО, это будет минимумом диапазона. Если брать ЧП за последние 12 месяцев, то получим 3 рубля на акцию, 50% будет соответственно 1,5 рубля. Возьмем теперь максимум, 100% от FCF, свободный денежный поток прикинем за последние 12 месяцев и получим 4,2 рубля на акцию. Если брать в расчет только 2 полугодие, т.к. за 1 полугодие менеджмент дивиденды не объявлял из-за отрицательного СДП во 2 квартале, то дивиденд может составить от 5,5 до 6 рублей.

Таким образом получаем достаточно широкий диапазон, от 1,5 до 6 рублей, но это расчет на коленке, просто для ориентира, мне кажется, что выплата будет около 4 рублей, но важнее даже не текущий дивиденд, а потенциальный за 2021 год.

По мультипликаторам уже компания не выглядит дешевой, рынок закладывает потенциальный рост финансовых показателей в следующем году.

На чем растет Алроса?

Я продолжаю удерживать акции компании, мне нравится этот бизнес, а компания является самой рентабельной в мире в данном секторе, поэтому, если и делать ставку на ювелирку и алмазы, то через лучшего игрока на рынке. Средняя цена покупки у меня приличная, около 80 рублей, мне пару раз удавалось продать часть на максимумах, но пока не удалось купить их на минимумах, поэтому продолжаю держать, выше 100 рублей буду понемногу фиксировать до следующего спада, но все будет зависеть и от курса доллара еще, может диапазон изменится. Добирать планирую от 70 рублей и ниже, по 65 рублей набрал бы сразу пол позиции.

На чем растет Алроса?

Отвечая на вопрос темы, На чем так сильно растет Алроса — я не знаю. Дивидендов больших за этот год не предвидится, долг подрос в рублях, запасы растут, прибыль была под давлением из-за курсовых разниц, да и вообще основной рост EBITDA благодаря девальвации. Если в 2021 году локдауны закончатся и появится «рабочая» вакцина, то спрос может неплохо вырасти на продукцию компании, причем рост в % будет неплохой за счет низкой базы текущего года + смогут продать часть запасов, что высвободит оборотный капитал. Скорее всего, акцию сейчас гонят «по инерции» вместе со всем рынком. Но все равно приятно ехать в этом поезде.

Если у вас есть мнение на счет того, на чем текущий рост, пишите в комментариях, может я что-то упускаю.

⚠Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Следить за всеми моими обзорами можете здесь: TelegramСмартлабВконтакте
11 Комментариев
  • Forecast
    16 ноября 2020, 20:02
    Спасибо за большой труд. Но для смартлаба нужно поменьше цифр раза в два. И побольше вашего видения движения бумаги. Тогда блог будет интереснее.
    Бумага растет, она пробила нисходящий тренд от истхая и уровень коррекции Фибо 61,8(уточнить). Эти два важных фактора говорят о дальнейшем росте. Целью роста является хай в районе 108 рублей.
    После завершения ковида и последущего роста экономики эта цена будет быстро достигнута, если бумага не выпадет из восходящего треда с марта 2020 в районе 71 рубля на сегодня.
    Еще бумага растет на закрытие шортов и крупных долговременных покупках мажоритариев на дне по цене 55 — 65 рублей. Отмечу, что алмазная отрасль очень закрытая и основные продажи происходят в США и Китае, но не в России. 
  • Игорь_76
    16 ноября 2020, 20:28
    Технически бумага очень хорошо ходит. Жаль, что скорее всего шансов закупить ниже 70 в ближайшее время не будет.
  • Слава
    16 ноября 2020, 21:03
    Компания просто съела львиную долю своего апсайда заранее.
  • Michael
    16 ноября 2020, 21:34
    Отвечая на вопрос темы, На чем так сильно растет Алроса — я не знаю.

    Этим можно было и ограничиться. Был бы исчерпывающий и лаконичный поста. Спасибо. 
  • Коммунизму не бывать!
    16 ноября 2020, 22:00
    На алмазах😃
  • Козлов Юрий
    16 ноября 2020, 22:44
    На дрожжах!
  • zzznth
    17 ноября 2020, 00:49

    3.1. Выплата дивидендов производится ежегодно, при этом в качестве базового варианта выплаты дивидендов по размещенным акциям используется следующая периодичность их выплаты: 1) по результатам деятельности Компании за первое полугодие отчётного года; 2) по результатам деятельности Компании за отчётный год (за вычетом ранее уплаченных дивидендов за первое полугодие отчётного года).

     

    Если прочесть это положение, то высчитывать дивы, убрав негативный фкф 1го полугодия покажется оптимистичным вариантом.
    С другой стороны, строго говоря
    4) если значение показателя «Чистый долг/EBITDA» на конец первого полугодия или года соответствует диапазону 1,0-1,5, то размер полугодовых дивидендных платежей составляет от 50 до 70% от СДП за соответствующее полугодие отчётного года.
    говорится, что должны платить именно по полугодовому результату.

    Интересно конечно. Явно при формулировки дивидендной политики не закладывали что может быть отрицательный полугодовой результат.
      • zzznth
        17 ноября 2020, 09:10
        Георгий Аведиков, по мне как раз правильно :) Вот если б с ЧП например платили, а она была бы в первое полугодие отрицательной. 
  • Бродяга
    17 ноября 2020, 16:32
    я в своих расчетах исхожу из того, что в 2021 г. совокупно выплатят 30 млрд руб. (4,07 руб. на акцию до НДФЛ), в 2022 г. выплатят 45 млрд руб. (6,1 руб. до НДФЛ), потом будущее туманно, но консервативно ставлю те же 45 млрд руб. в год. На чем столь стремительный рост последних дней — если честно, вообще не понятно (только остается подозревать, что скупают просто вместе с рынком). Дивидендная доходность вряд ли будет феноменальной по итогам этого года — 4,1% к текущей цене после НДФЛ (потом 6,2% после НДФЛ). При этом сейчас она стоит столько, сколько стоила летом 2019 гг., когда не было еще коронавируса, не было провального 2-го кв., не было падения продаж и вот этого всего. А цена сейчас такая же. На мой взгляд, неоправданно высокая цена. Сейчас весь прицел только на дивиденды — они оказывают поддержку, но их доходность будет невысокой на итогам текущего года. Вряд ли рынок закладывает серьезный рост выплат в 2022 г. — доходность все равно будет не столь уж привлекательной (хотя акции самой компании мне нравятся в качестве долгосрочной инвестиции)
    • Technotrade
      21 ноября 2020, 19:07
      Бродяга, все верно, пока 90 цена, надо уносить ноги, и перекладываться после коррекции во что-нибудь другое.

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн