Акции Яндекса будут расти на фоне выхода отчетности - Альфа-Банк

Компания «Яндекс» в среду, 28 октября, представит финансовые результаты за 3К20. Мы ожидаем, что отчетность продемонстрирует сочетание сильных трендов выручки во всех бизнесвертикалях и хорошей рентабельности.

На выручку должны позитивно повлиять восстановление спроса на онлайн-рекламу и поездок в сегменте B2C, расширение бизнеса поездок в сегменте B2B и прочих сервисов. Продолжающийся контроль над расходами, вероятно, поддержит рентабельность.

В ходе телефонной конференции мы ожидаем, что инвесторов будут интересовать в том числе такие вопросы как: 1) следующие шаги Яндекса в сегменте финтеха после того, как не состоялась сделка с банком Tinkoff, 2) тренды онлайн-рекламы в начале 4К20, 3) развитие сегмента Яндекс.Драйв и перспективы выхода на уровень безубыточности, 4) прогноз GMV маркетплейса до конца года, 5) продвижение проекта по строительству новой штаб-квартиры. Мы видим потенциал для роста акций YNDX на фоне выхода отчетности после их некоторого снижения на прошлой неделе.

Курбатова Анна
Воробьева Олеся
«Альфа-Банк»

Начиная с 3К20, компания изменит свою отчетность по сегментам следующим образом: 1) с 23 июля отчетность Яндекс.Маркета будет консолидирована в финансовую отчетность Яндекса, 2) после закрытия сделки с Uber по реорганизации активов в сегментах e-mobility и беспилотных автомобилей, каршеринг Яндекс.Драйв будет показан отдельной строкой в рамках сегмента Такси, подразделение беспилотных автомобилей – в рамках сегмента Эксперименты с 1 июля. Мы ожидаем, что Яндекс задним числом раскроет квартальные выручку и EBITDA Маркета и Яндекс.Драйва.

Результаты на уровне группы. По нашей оценке, выручка вырастет на 31% г/г до 59,1 млрд руб., выиграв от расширения сегмента такси, а также от восстановления рекламной выручки. По нашей оценке, консолидированная EBITDA Яндекса составила 13,1 млрд руб. (что на 5,2% ниже г/г) при рентабельности EBITDA на уровне 22,3% (-8,6 п. п. г/г, +1,8 п. п. к/к), а скорректированная чистая прибыль – на уровне 7,1 млрд руб.

Выручка Портала и поиска должна выиграть от улучшения спроса на онлайн-рекламу. Мы ожидаем рост онлайн-рекламы на 3% г/г в 3К20 в сравнении со снижением на 15% г/г в 2К20. Рентабельность сегмента, вероятно, сохранится сильной, учитывая продолжающиеся меры по контролю над расходами (в 2К20 компания проводила некоторые меры по снижению расходов не весь квартал, оставляя возможность для некоторого позитивного эффекта в квартальном сопоставлении) и улучшение трендов выручки.

Выручка сегмента Такси, вероятно, продемонстрирует: 1) поквартальное улучшение выручки в сегменте поездок для  и продолжающееся расширение сервиса поездок в сегменте B2B; 2) рост выручки Лавки на 23% к/к после открытия новых dark stores (более 200 dark stores по состоянию на сентябрь), 3) вклад Яндекс.Драйва в выручку сегмента, как ожидается, составит примерно 2,2 млрд руб. В части рентабельности мы ожидаем: 1) сильных трендов основного бизнеса, учитывая улучшение потоков выручки и продолжающийся контроль над расходами, 2) негативной EBITDA сегмента Яндекс.Драйв на уровне примерно -400 млн руб.

Прочие вертикали: 1) По нашей оценке, за полный квартал выручка Маркета составит 7,3 млрд руб., тогда как отрицательная EBITDA, по нашей оценке, будет находиться на уровне -1,8 млрд руб.; учитывая консолидацию Маркета на балансе Яндекса с 23 июля, соответствующие цифры на уровне группы составят 5,5 млрд руб. (выручка) и -1,3 млрд руб. (EBITDA); 2) Выручка Медиа сервисов, вероятно, продолжит демонстрировать очень быстрые темпы роста (примерно 90% г/г), выиграв от сильного притока аудитории в 2К20 и расширения модели подписки; рентабельность, вероятно, сохранится на уровне 2К20 (примерно -50%) на фоне продолжающихся инвестиций в видеоконтент, 3) Рентабельность EBITDA сегмента Эксперименты должна снизиться в квартальном сопоставлении, отражая исключение из отчетности сегмента Яндекс.Драйв и консолидацию сегмента беспилотных автомобилей с нулевой выручкой и негативной EBITDA.

Информация о телефонной конференции. Компания в тот же день проведет телефонную конференцию в 12.00 по лондонскому времени / 15.00 мск / 8.00 по времени Нью-Йорка.