ЛУКОЙЛ

Приветствую, друзья!

Недавно мы разбирали вышедший отчет Газпром нефти, сегодня разберем отчет второй по величине нефтяной компании — Лукойла. Если остальные компании являются государственными или квазигосударственными, то Лукойл полностью частная.

На днях я сделал полный видео-разбор ЛУКОЙЛа, если вы еще не смотрели. 

Сегодня поговорим о результатах детельности компании за 2 квартал и 1 полугодие в целом.

Выручка упала на (33,3% г/г) до 2 652 млрд. руб, основной причиной является сектор экспорта нефти и нефтепродуктов.



EBITDA упала на (53,2% г/г) до 295 млрд. руб;



Чистая прибыль ушла в отрицательную зону (-65 млрд. руб); Кроме снижения EBITDA негативное влияние оказали курсовые разницы и обесценение активов, что и привело к отрицательному результату.



Свободный денежный поток упал на (73,7% г/г) и превратился в свободный денежный ручеек в размере 81 млрд. руб. А в рамках новой див. политики, компания платит дивиденды как раз из СДП. С 3 квартала ситуация должна немного восстановиться, чистая цена нефти для компании (что такое чистая цена и почему она гораздо ниже цен на нефть мы подробно разбирали тут) с июля закрепилась выше $20 за счет лага по экспортной пошлине.



На финансовые показатели негативное влияние оказал сразу ряд факторов:

 Снижение добычи нефти в рамках ОПЕК+;

 Снижение цен на углеводороды из-за срыва первой сделки ОПЕК+ и снижения спроса из-за пандемии;

 Снижение переработки за рубежом.

Добыча газа тоже оказалась под давлением, в отличие от Газпром нефти.

Из-за сделки ОПЕК+ Лукойлу пришлось сокращать добычу нефти на 310 тыс. б/с, но уже с июня началось постепенное восстановление.



Наблюдаются сдвиги в положительную сторону и июле-августе и в секторе переработки. Лаг по экспортной пошлине окажет позитивное влияние на финансовые показатели 3 квартала, добавим сюда эффект восстановления цен на нефть и операционных результатов. Также, компания активно наращивает долю переработки, которая увеличивает маржинальность бизнеса в целом, это тренд сейчас для большинства российских и зарубежных нефтяных компаний, из-за ограничений добычи по ОПЕК+.



Мультипликаторы:

P/E = 14;

EV/EBITDA = 3,9;

ND/EBITDA = 0,1.

Компания сейчас торгуется выше своих средних значений. Нужно учитывать, что текущее положение дел является скорее форс-мажором, чем легкой коррекцией. Сложился целый букет негативных факторов для нефтегазовой отрасли.

Тем не менее, пока долговая нагрузка низкая, менеджмент говорил о возможности продолжения программы обратного выкупа в долг, а вот могут ли выплатить высокие дивиденды в долг? Этот момент мы подробно разбирали тут. 
Исторически, прибыль и FCF на акцию превышели размер выплаченных дивов, у компании еще оставалась возможность обслуживать и гасить долг и производить обратный выкуп.



За 2020 год могут заплатить в рамках див. политики, тогда ДД будет близка к 5% к текущим ценам, но могут и порадовать, долговая нагрузка низкая, есть место для маневра. На счетах находится более 600 млрд. рублей денежный средств в моменте.



Но даже в базовом сценарии, при выплате дивов от FCF, по итогам 2021 года, с высокой долей вероятности дивиденды снова придут в норму и к текущим ценам могут быть даже двузначными. Кто делает ставку на перспективу 2+ лет, Лукойл выглядит вполне неплохо даже по текущим ценам. По прогнозам самой компании, цены на нефть до докризисных уровней должны восстановиться во второй половине 2021 года.

Я набрал часть позиции на распродажах по 4500 руб, продолжаю добирать и по текущим ценам (ниже 5000 руб.) Менеджмент здесь с акционерами в одной лодке и тоже заинтересован в росте компании, дивидендах и обратном выкупе акций, что неоднократно нам доказывал.

Следить за всеми самыми важными изменениям в компаниях можно на моем Телеграм-канале.

 Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!