ФосАгро выполнит годовой план по производству удобрений на уровне около 10 млн тонн - Sberbank CIB

«ФосАгро» опубликовала хорошие операционные результаты за 2К20.

Производство фосфорных удобрений увеличилось на 5% с уровня 2К19 до 1,9 млн т, а азотных — на 3% до 0,59 млн т. Совокупное производство удобрений по итогам 1П20 достигло 5,0 млн т, и мы полагаем, что компания выполнит годовой план на уровне около 10 млн т (что на 5% выше, чем в 2019 году).

Sberbank CIB

Показатели продаж «ФосАгро» оказались успешными: объем реализации фосфорных удобрений повысился на 10% с уровня 2К19 до 1,8 млн т, а азотных — на 14% до 0,6 млн т. По сравнению с 1К20 продажи фосфорных и азотных удобрений сократились на 14% из-за эффекта очень высокой базы, т. к. в январе-марте компания воспользовалась сезоном высокого спроса на основных премиальных рынках в России и Европе. В 2К20 структура продаж значительно ухудшилась, и доля продаж на премиальных рынках сократилась на 20 п. п. с уровня 1К20 до 45%, при этом доля продаж в Латинскую Америку (где очищенные экспортные цены ниже) повысилась на 14 п. п. до 27%.

По нашей предварительной оценке, выручка «ФосАгро» сократилась приблизительно на 15% по сравнению с 1К20 и составила около $815 млн. Этому, на наш взгляд, способствовало сокращение объемов продаж на 14% с уровня 1К20 и невпечатляющая динамика очищенных экспортных цен из-за сокращения продаж на премиальных рынках. Впрочем, рентабельность должна улучшиться благодаря ослаблению рубля (на 8% по сравнению с 1К20) и снижению ставок железнодорожных и морских перевозок, и мы ожидаем снижения EBITDA менее чем на 5% с уровня 1К20 приблизительно до $270 млн.

При спотовых ценах на удобрения и текущем курсе USD/RUB акции «ФосАгро» торгуются с коэффициентом «стоимость предприятия/EBITDA» на уровне 6,3 и доходностью свободного денежного потока 7,5%.