Новичкам. Какой риск необходимо учитывать при торговле на Мосбирже опционами?

Всем привет.

Продолжаем прокачиваться в опционной теме по Саймону, на текущий момент прямая загрузка знаний в кору головного мозга составляет 78%.

Дошли до главы «кредитные риски опционных сделок» — каждый опционный новичок обязан ее прочитать и разобраться в чём там суть.

А суть, собственно говоря, в следующем: все мы знаем, что на Мосбирже торгуются опционы американского типа, но что это означает на практике?

Разница между европейскими и американскими опционами в том, что европейские подлежат исполнению только в день экспирации опциона, а американские опционы могут быть исполнены в любой день до дня экспирации опциона (включительно). Это значит, что теоретически поставочный риск приходится на каждый день жизни опциона.

Мало того, что опционы на Мосбирже являются маржируемыми, так они еще могут быть исполнены в любой день, то есть двойной удар под дых можно получить и к этому нужно быть готовым опционным продавцам. А вот покупателям американских опционов бояться нечего, закон на их стороне и это они правят балом — в любой момент могут нагнуть опционного продавца и предъявить свой опцион к поставке. Речь конечно же идёт про опционы In The Money, потому что OTM опционы к поставке никто не будет предъявлять.

В чем смысл маржируемости, когда мы с вами продаем опцион? Если до экспирации опциона остается много-много дней, то ГО на продажу этого опциона будет конечно же на порядок меньше, чем ГО у проданного БА. По мере приближения даты экспирации опциона ГО на этот проданный опцион увеличивается и в 14:05 даты экспирации после дневного клиринга достигает своего апогея — если опцион ITM, то ГО по нему практически становится равным ГО БА. Так работает модель Мосбиржи. Продавец опционов рассчитывает на часть задействованного ГО во время продажи и когда покупатель предъявляет к поставке свой опцион, то продавцу прилетает удар под дых, вместо проданного опциона у него образуется позиция по БА. Чем это плохо? Рушатся на корню все расчеты, ведь дельта БА равна 1, а дельта проданные опционов в деньгах 0,8-0,9. Даже у «белых» может сорвать крышу, у ДХ закипят мозги, ведь робот даже не поймет каким образом проданный опцион превратился в поставочную позицию БА. Думаю, этот риск вообще мало кто берет в расчет из белых.

Ну а чем же эта история грозит «красным»? Тут вообще алес. Рассмотрим на примере.

Пусть когда цена БА была 71000 мы приобрели бычий колл-спрэд в Si 72000-73000, цена БА сейчас 73500, до экспирации несколько дней. Мы знаем, что все риски наши сбалансированные. Мы по 72000 покупаем и по 73000 продаем, это если досидеть до экспирации в такой конструкции. Но что дает нам неожиданный переворот проданных коллов в БА после предъявления покупателем опциона его к поставке? Меняется расчетная база для дельты всей опционной конструкции, дельта может увеличиться на 20%, таким образом, задействованное ГО может также подрасти и если мы колл-спрэд формировали со 100% загрузкой к счету, то после магического превращения проданного колла в проданный БА прилетит маржин-колл. Пустячок, но не приятно.

Что пишет Саймон на этот счет, зачем покупатели опционов ITM могут досрочно их предъявлять к исполнению продавцам?

Вероятность исполнения американских опционов незначительна, если только опцион не находится глубоко в деньгах (дельта свыше 0,92). Но даже и в этом случае всё равно вероятность считается низкой, так как в большинстве ситуаций их не выгодно исполнять. Но кто же тогда их исполняет?

Критерий определения риска исполнения американского опциона (поставочного) — свопы (форвардный дифференциал): если клиент после исполнения опциона зарабатывает на полученной в результате исполнения позиции в БА через своп с задействованием разницы форвардных кривых, то шанс исполнения увеличивается.

В нашем Опционном Чате (см.внизу ссылку) были люди, кому совсем недавно прилетало досрочное исполнение проданного опциона. Они были, мягко говоря, в шоке от увиденного.

Так что предупрежден — значит вооружен!

Любите опционы.

С уважением, Карлсон.

---
p.s. кому интересно, свои мысли по рынку кидаю в канал «Фондовый рынок глазами Карлсона» (t.me/KarLsoH), там же есть и опционный чат (участникам чата — 70% скидка на 1 месяц боевого режима «Дельта Про» с предоставлением возможности торговать «улыбку» Старого Беса).