Акции Детского мира восстановили половину потерь после падения в середине марта - Газпромбанк

Продажи «Детского мира» восстанавливались в мае после падения в апреле.

Апрель

— Консолидированная выручка упала на 19,9% г/г до 7,5 млрд руб.

— Выручка онлайн-сегмента выросла в 3,7 раза г/г.

— Доля онлайн-продаж в общей выручке увеличилась в 5 раз до 41,6%.

— Доля курьерской доставки выросла на 14,1 п.п. г/г до 25,3%.

— Валовая рентабельность снизилась на 8,7 п.п. г/г до 27,8% за счет увеличения доли категории «Детское питание» и «Подгузники».

— Рентабельность по скорректированной EBITDA снизилась на 7,3 п.п. г/г до 7,8%.

— Скорректированная EBITDA упала на 58,1% г/г до 576 млн руб.

Май

— Консолидированная выручка выросла на 6,7% г/г до 10,1 млрд руб.

— Выручка онлайн-сегмента увеличилась в 3,3 раза г/г.

— Доля онлайн-продаж в общей выручке выросла в 3 раза до 32%.

— Доля курьерской доставки выросла на 9,6 п.п. г/г до 22,4%.

— Валовая рентабельность выросла на 0,6 п.п г/г до 29,6% за счет увеличения доли категории «Одежда и обувь».

— Рентабельность по скорректированной EBITDA увеличилась на 2,4 п.п. г/г до 10,0%.  Скорректированная EBITDA выросла на 40% г/г до 1,0 млрд руб.

— Показатель «Чистый долг/скорр. EBITDA» составил 1,8х против 2,1х на конец мая 2019 г.

Эффект на компанию. Розничная модель «Детского мира» предполагает минимальную наценку на самые ходовые товарные категории («Детское питание» и «Подгузники») для привлечения трафика в офлайн-магазины и получения прибыли на более рентабельных категориях («Одежда и обувь», «Игрушки»). В условиях введения режима самоизоляции для граждан и активной миграции покупателей в онлайн эта модель, очевидно, не работала. В этом контексте снижение валовой рентабельности торговой сети выглядит логичным. С другой стороны, Детский мир воспользовался этой ситуацией для снижения арендных ставок и сокращения прочих операционных расходов, в частности зарплат персоналу. Это окажет продолжительное позитивное влияние на операционную рентабельность и операционный денежный поток.

Эффект на акции. Акции «Детского мира» восстановили половину потерь после падения в середине марта. Опубликованные промежуточные финансовые итоги, безусловно, снижают неопределенность вокруг финансового положения компании. Более того, в среднесрочной перспективе эта информация поможет сгладить негативный эффект, который можно было бы ожидать от публикации финансовых результатов за 2К20, намеченной на 25 августа. Мы ожидаем умеренно позитивной динамики акций в ближайшем будущем.

Ибрагимов Марат
«Газпромбанк»