Снятие большой долговой нагрузки могло бы повысить эффективность Мечела - Финам

Председатель Совета директоров ПАО «Мечел» Игорь Зюзин обратился к миноритарным акционерам с просьбой проголосовать на общем собрании акционеров за одобрение ряда крупных сделок, которые компании пришлось заключить для реструктуризации колоссальной задолженности компании. «Мечелу» даже пришлось отказаться от своего важного проекта, на развитие которого ранее бралась часть кредитов, и продать «Эльгауголь».

Снятие большой долговой нагрузки, обслуживание которой съедало значительную часть денежного потока компании, могло бы повысить ее эффективность в текущей рыночной ситуации. Однако эти сделки не могут вступит в силу без одобрения общим собранием акционеров.

Суть проблемы в том, что семья Игоря Зюзина в совокупности контролирует лишь чуть больше 50% акций «Мечела». По закону для одобрение крупных сделок и сделок с заинтересованностью необходимо, чтобы на собрании акционеров за это было отдано не менее 3/4 присутствующих голосов. При этом несогласные, опять-таки по закону, получают право предъявить обыкновенные акции для выкупа. Выкуп должен быть произведен по средней рыночной цене акций за предшествующие шесть месяцев. Компания уже объявила цену выкупа для обыкновенных акций – это 80,57 руб. за штуку, что примерно на 15%-20% выше текущей цены акций на бирже.

Такая ситуация может стимулировать миноритариев проголосовать против, чтобы заработать на разнице. Однако парадокс ситуации в том, что если миноритарии на собрании проголосуют против, и решение об одобрении не будет принято, то и выкупа акций не будет. Ну и, кроме того, сделки объявят несостоявшимися, компания окажется в еще более сложном финансовом положении, чем ранее, и акции снова упадут в цене.

Есть и еще одно соображение. «Мечел» не сможет выкупить акции у всех желающих. На эти цели может направляться не более 10% от стоимости чистых активов компании. По состоянию на конец 1 квартала чистые активы «Мечела» составляли чуть меньше 8,82 млрд руб. То есть на выкуп «Мечел» может потратить м 881,86 млн руб. При установленной цене в 80,57 руб. за штуку это будет максимум 10,95 млн акций или всего 2,63% от общего числа обыкновенных акций «Мечела». Поскольку им может быть предъявлено больше, то выкупят не все, а только часть пропорционально количеству предъявляемых к выкупу акций.

Максимальную и быструю выгоду можно получить лишь малому числу акционеров и при удачном стечении обстоятельств: когда решение будет принято, а голосовавших против будет мало. Все остальные ситуации оказываются проигрышными. При таком раскладе миноритарным акционерам ПАО «Мечел» стоит прислушаться к просьбе председателя Совета директоров и одобрить сделки на собрании акционеров, которое состоится 30 июня в форме заочного голосования. Хотя это и не кажется очевидным на первый взгляд, в итоге это окажется более выгодным.

Калачев Алексей
ГК «Финам»