О "синтетических облигациях" 2-3 апреля

Всем известно об аномальном росте фьючерсов на Сбербанк 2 апреля, но, как ни парадоксально, и «синтетические облигации» Газпрома (лонг акция-шорт ближайший фьючерс) дали существенный минус 2 апреля. Возможно это и не парадоксально, а просто рынок перенос собрания воспринял как повод для уменьшения будущих дивидендов не только в Сбербанке, но и в Газпроме, а возможно причина в росте доходностей ОФЗ.

Для сравнения расчет P&L по расчетным ценам фьючерсов и ценам закрытия акций

2 апреля

Сбербанк -1463 руб. на 1 фьючерсный контракт «облигации»
Газпром -442 руб. (цифра неверная, правильная +30 руб.)

3 апреля

Сбербанк -141 руб.
Газпром -66 руб.

/*Сбербанк конечно «круче» в 3 с лишним раза, но «лосит» и Газпром, у которого не было дивов до июньской экспирации. Вот такой он «хэдж».*/

UPD. С Газпромом вышла ошибка :(. По уточненным данным за 2 апреля Газпром +30 руб., за 3 апреля все посчитано верно. Спасибо за замечание sergeiponomaref. «Шухер» отменяется. Только Сбер «отлосил» и по понятной причине: перенос даты отсечки дивидендов.

howtotradeag

А. Г.

Москва

1711

78 582

с 17 января 2011

57 Комментариев

SergeyJu
06 апреля 2020, 10:45
Однократный сбой из-за понятной причины. Неприятно, но далеко не самое неприятное из того, что многим принес март 2020.
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 11:09
  SergeyJu, да это апрель принес.
  +1
Константин Дубровин
06 апреля 2020, 10:53
А могли заложить повышение ключевой ставки например с 6 до 7,5%?
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 11:04
  Konstantin, могли.
  0
  - Константин Дубровин
    06 апреля 2020, 11:51
    А. Г., А вот и ответ. Просто пересмотрели контанго по безрисковой ставке с 6% до 8%… вот он и убыток
    В моменте деньги на 3м брали под 8%… ну и фьючерсы это все учли...
    Причем ЦБ проводит " тонкую настройку" предоставляя на неделю по 500 ярдов денег… что сдерживает ближний конец кривой доходности… а на сроке 1-3 месяца — ликвидность уходит на раз два...
    
    0
    - А. Г.
      06 апреля 2020, 12:08
      Konstantin, в марте на экспирацию контанго было 7,1% годовых. Рост доходности до 8% объясняет просадку, но почему это выпало именно на 2 апреля?
      0
      - Дед Панас
        06 апреля 2020, 12:30
        А. Г., ну что, дно было, растем в апреле, пора покупать?
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 13:00
        Дед Панас, рано о чем-то говорить до 10 апреля.
        0
      - Константин Дубровин
        06 апреля 2020, 12:33
        А. Г., Т+2..?
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 13:00
        Konstantin, это тут точно не причем.
        0
noTrust
06 апреля 2020, 11:03
Это что получается весь годовой норматив по доходности в трубу улетел и даже больше?
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 11:08
  noTrust, ну если Вы покупали годовую ОФЗ под 6% годовых, а ее доходность выросла до 8%, то Вы все равно получите 6% при погашении, но по текущим ценам будет просадка в примерно 1-1,5%%. Это то, что сейчас в Газпроме. По Сберу все конечно гораздо печальнее: июньское «погашение» даст просто минус, а если учесть мартовское под 5,8% годовых и предположить, что последующие дадут по 7,5% годовых, то по году будет 2-2,5%% годовых.
  0
sergeygaz
06 апреля 2020, 11:10
Рост фьючерсов Сбера никакой не аномальный, а обусловлен переносом дивов со 2 квартала на 3-й. Дивы были заложены в мартовский фьюч, а теперь переместились в июньский.

Но ситуация с синтетикой последние несколько дней действительно интересная: cпот падает в цене, фьюч растет
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 11:42
  sergeygaz, да это понятно, но почему тогда «синтетика» на Газпроме 2 апреля в таком минусе?
  0
Активный Инвестор
06 апреля 2020, 11:34
Вообще-то грамотные управляющие делают синтетику на хаях в условиях стабильной торговли… Конечно, если надо мяса к своему брокеру нагнать, то можно всякую пургу гнать
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 11:47
  Активный Инвестор, «синтетика» — это, во-первых, надежная краткосрочная «облигация», если на ее период не выпадают дивиденды. Тот же Газпром даст на июньскую экспирацию 7,1% годовых без риска с 17 марта.
  
  А, во-вторых, «синтетика» выгодна именно клиенту при торговле с шортами
  
  https://smart-lab.ru/blog/412134.php
  
  https://smart-lab.ru/blog/423366.php
  
  Если б мне не нужны были шорты по Сберу, то я бы мог и июньскую экспирацию пропустить. Но при нынешней дневной волатильности шорты часто выходят за пределы риск-параметров НКЦ и открыть их в акциях не дают. А так я просто продаю часть спота и фьючерсный шорт становится просто больше спотовой части. Никто этого запретить не сможет и платы за шорты нет.
  
  0
  - Активный Инвестор
    06 апреля 2020, 11:49
    А. Г.,
    Но при нынешней дневной волатильности шорты часто выходят за пределы риск-параметров НКЦ.
    ну если вы интрадей спекулянт, то и правильно вас наказали… Чему же вы удивляетесь…
    0
    - А. Г.
      06 апреля 2020, 12:02
      Активный Инвестор, я не интрадей, но спекулянт с позициями в несколько дней.
      0
Константин Дубровин
06 апреля 2020, 11:58
Кстати, а вы не сравнивали стратегии :
1. лонг спот + шорт фьюч
и
2. лонг спот+ продажа колл опционов
Понятно что ликвидности меньше, но чисто теоретически...
Покрытая продажа опционов по сути несет те же риски, но доходность там из за временного фактора должна быть выше… нет?
0
А. Г.
06 апреля 2020, 12:04
2. А это разве не продажа пута? «Синтетика» с опционом — это лонг спот-лонг пут.
0
- Константин Дубровин
  06 апреля 2020, 12:10
  А. Г., я так понимаю не совсем
  покупка фьюча и продажа кола — это синтетитическая продажа пута
  БА для опциона — это ж фьючерс...?
  а вот покупка акции и продажа колл — это в принципе то же самое… но когда вы покупаете фьюч — вы покупаете и контанго..
  Но это не точно...
  я спросил, потому что думаю попробовать… хэджировать спотовый портфель
  0
  - А. Г.
    06 апреля 2020, 12:21
    Konstantin, ну взгляните на график P&L позиции покуппа фьюча -продажа колла на экспирацию. Это же чистая продажа пута с тем же страйком.
    0
  - Активный Инвестор
    06 апреля 2020, 12:42
    Konstantin,
    БА для опциона — это ж фьючерс...?
    а вот покупка акции и продажа колл — это в принципе то же самое… но когда вы покупаете фьюч — вы покупаете и контанго..
    тут вы абсолютно правы и не слушайте «теоретиков от опционов». Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут… Чтобы такое утверждать, надо вообще ничего не понимать в биржевой торговле. У акций нет вармаржи, поэтому интереса для профучастников валить ваш портфель нет… А вот сверху для них будет профит, так что это надо учитывать и не делать полную продажу сразу, хотя бы частями…
    0
    - А. Г.
      06 апреля 2020, 12:55
      Активный Инвестор, это что-то новое в опционах: «Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут…». Вы вообще в опционах разбираетесь? Это не лонг пута, а шорт пута.
      0
      - Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 13:36
        А. Г.,
        это что-то новое в опционах:
        для вас там еще много чего нового можно открыть…
        «Лонг акции и продажа кола — это вовсе не синтетический пут…». Вы вообще в опционах разбираетесь? Это не лонг пута, а шорт пута.
        это и не лонг, и не шорт… Это вообще не пути не опцион… Изучите как считается вармаржа, что такое сальдирование и неттинг на клиринге…
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 13:51
        Активный Инвестор, с вармажой как раз все просто. Чего там разбираться?
        
        Для рублевой цены и позиции оставленной с прошлого вечернего клиринга, то
        
        (расчетная цена сегодня-расчетная цена вчера)*позицию в контрактах (если лонг, то последняя величина положительна, если шорт — отрицательна)
        
        Если закрывали позицию оставленную со вчерашнего дня, то
        
        (цена закрытия позиции-расчетная цена сегодня)*позицию в контрактах
        
        Если открывали позицию сегодня, то
        
        (расчетная цена сегодня — цена открытия позиции)*позицию в контрактах
        
        Вся вармаржа — это сумма трех позиций.
        
        Если контракт в у. е., то расчетная цена в пунктах умножается на цену пункта по клиринговому курсу у. е. на соответствующую дату.
        
        Чего сложного? Арифметика — начальная школа.
        
        Ой, еще комиссия биржи. Она «хитрая»: если купил контракт и продал контракт (или наоборот), то начисляется только за одну операцию, первую по времени. Как и в случае если только купил или только продал. В опционах есть «засада» с этой комиссией: к премии в % она гораздо выше, чем во фьючерсах в % к номиналу.
        
        И никакого «сальдирования» нет, потому что число лонгов всегда равно числу шортов.
        
        Это ГО под опционы очень «хитрое» и сам не посчитаешь.
        
        А чтобы понять, что лонг актив-шорт колл=шорт пут, достаточно посчитать P&L на экспирацию. Тоже арифметика.
        0
        Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 14:00
        А. Г.,
        И никакого «сальдирования» нет, потому что число лонгов всегда равно числу шортов.
        то есть число акций равно числу шортов фуча? Пока вы с сальдированием у вашего брокера и неттингом у ЦК не разберетесь, так и не поймте как работает биржа…
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 14:06
        Активный Инвестор, число шортов фьюча (опциона) на любой актив равно числу шортов фьюча (опциона) на тот же актив. Причем здесь акции? Вармаржа — это исключительно на производных инструментах. РЕПО с ЦК тут вообще «не при делах». Оно совсем для других целей. Это с маржинальной торговлей акциями есть «хитрости» с внебиржевыми сделками для покрытия маржинальных позиций, но тоже все логично. РЕПО с ЦК — это как раз и есть управление денежно-бумажной позицией брокеров на споте и производных оно напрямую не касается. Только в случае нехватки средств у расчетной фирмы под суммарное ГО она может отдать реальные бумаги в РЕПО с ЦК и получить недостающие средства.
        0
        Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 14:13
        А. Г.,
        РЕПО
        а где я про РЕПО вообще говорил… Я и слов то таких умных не знаю...… Но про сальдирование вармаржи у вашего брокера я знаю… Как же вы собираетсь совместить учет акций и опционов?
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 14:17
        Активный Инвестор, а ЦК существует только для того, чтобы участнику гарантировать исполнение сделок РЕПО. А учет акций и производных инструментов не совмещается биржей. «Мухи отдельно, котлеты отдельно». Это для денежных средств на нашей бирже существует единая позиция: Вы можете на них купить акции, и(или) облигации, и(или) валюту, а можете использовать под ГО и вармаржу на срочной секции.
        0
        Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 14:19
        А. Г.,
        а ЦК существует только для того, чтобы участнику гарантировать исполнение сделок РЕПО
        а это вы где прочитали? Или так вас ваши начальники в Финаме научили? На сайте НКЦ по другому написано…
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 14:23
        Активный Инвестор, где по другому? ЦК существует только для заключения сделок РЕПО с ним. Никакой другой функции он не несет. НКЦ устанавливает и меняет риск-параметры инструментов и это влияет только на размер ГО и маржинальные сделки.
        0
        Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 14:27
        А. Г.,
        ЦК существует только для заключения сделок РЕПО с ним.
        вы наверно с луны свалились… или совсем заторговались и не замечаете как вокруг все быстро меняется… Вы как Герчик, скоро помидорами станет учить всех торговать…
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 15:33
        Активный Инвестор, это Вы говорите чушь, если не знаете функционал ЦК на Мосбирже. «Страшно далеки» Вы от биржи и еще будете говорить про «луну»?
        0
        Активный Инвестор
        06 апреля 2020, 15:35
        А. Г.,
        это Вы говорите чушь, если не знаете функционал ЦК на Мосбирже
        вот с этого места подробнее, плиз… Бирже я пока верю. А вот брокерам и их персоналу — ни на слово...
        0
        А. Г.
        07 апреля 2020, 19:36
        Активный Инвестор,
        
        Роль и основные направления деятельности
        НКО НКЦ (АО) выполняет функции клиринговой организации и центрального контрагента на финансовом рынке.
        Как центральный контрагент НКО НКЦ (АО) берет на себя риски по заключаемым участниками в ходе биржевых торгов сделкам, выступая посредником между сторонами: продавцом для каждого покупателя и покупателем для каждого продавца, которые заменяют свои договорные отношения друг с другом соответствующими договорными обязательствами с центральным контрагентом.
        Главная и основная функция – обеспечить поддержание стабильности на обслуживаемых сегментах финансового рынка за счет осуществления современной, отвечающей международным стандартам системы управления рисками и предоставлять участникам такие клиринговые услуги, которые позволяют им эффективно использовать направляемые на рынок средства.
        0
        Активный Инвестор
        07 апреля 2020, 20:49
        А. Г., ну вот видите, РЕПО тут даже не упоминается… потому что РЕПО вовсе не самое важное… Ведь не РЕПО ради НКЦ состоит в международных союзах Центральных контрагентов…
        0
- noHurry
  06 апреля 2020, 12:42
  А. Г., «Синтетика» с опционом — это лонг спот-лонг пут-шорт колл на одном и том же страйке страйке.
  
  0
  - А. Г.
    06 апреля 2020, 12:54
    noHurry, ну шорт пут-лонг колл — это же лонг фьючерс. Да, пожалуй Вы правы.
    0
sergeiponomaref
06 апреля 2020, 15:24
Я стесняюсь спросить, в каком месте 2-го апреля по Газпрому была аномальная «раздвига»?.. 230-240 колебалась, сейчас 220
0
- А. Г.
  06 апреля 2020, 15:45
  sergeiponomaref, пожалуйста
  
  Расчетная цена
  
  1 апреля 18 177
  2 апреля 18 845
  3 апреля 19 184
  Итого вармаржа на контракт (100 акций) для шорта -668 руб.
  
  Спот
  
  1 апреля 180.06
  2 апреля 187.04
  3 апреля 189.77
  
  М-да, похоже я что-то напутал...
  
  Понял в чем ошибка: Газпром-спот взял за 31.03 :(
  0
  - sergeiponomaref
    06 апреля 2020, 16:46
    А. Г., Я все-таки предпочитаю для расчетов брать раздвижку на основной торговой сессии(у Вас цены спота, я так понимаю, с постторга). Но это, как говорится, дело вкуса))).
    0
    - А. Г.
      06 апреля 2020, 16:58
      sergeiponomaref, по ценам закрытия идет оценка СЧА портфеля брокером, а по расчетным ценам вычисляется вармаржа. Поэтому прибыли-убытки по позиции за день по отчетам брокера надо считать так, как в корневом топике с Вашим уточнением про Газпром. А для аналитики правильнее всего конечно брать цену спота последней сделки 18:40 и цену фьюча в этот же момент. Вот в этой ссылке я по этим ценам и строил график
      
      https://smart-lab.ru/blog/412134.php
      0
      - sergeiponomaref
        06 апреля 2020, 17:28
        А. Г., На последней минуте бывают выносы или проливы по споту, на которые фьюч не всегда реагирует. Я внутри отслеживаю. А прибыль-убыток по позиции в отчете меня не особо интересует.
        0
        А. Г.
        06 апреля 2020, 17:34
        sergeiponomaref, ну, как видите на графике из ссылки, это особо не отражается на «синтетической облигации»: флуктуации очень маленькие. А послеторговая конечно многое искажает. Я ее в статистике дневок и не беру. Но все эти расчеты я делал для понимания, сколько «унесла» «синтетическая облигация» Сбера из P&L счета, который я считаю по отчетам брокера. Получилось за 2-3 апреля -1,1% от счета (результат по счету за эти 2 дня -1,2%, т. е. почти все убытки «на совести» этой «облигации»). А на стратегии Стань квалифицированным инвестором! почти -1,85% (из -1,91%). А сегодня решил сравнить с Газпромом и… крупно ошибся в расчетах.
        0
        sergeiponomaref
        06 апреля 2020, 17:51
        А. Г., Я в 2018-м «попал» в «раздвиге» в сбербанке с дивидендами, теперь лезу только без дивов, или когда точно известно когда и сколько будут выплачивать.
        +1
        А. Г.
        07 апреля 2020, 09:38
        sergeiponomaref, в том то и дело, что в Сбере объявили отсечку на 14 мая, и только после этого я сделал «синтетику» в нем. А мартовскую я полностью закрыл 17 марта и несколько дней сидел без сберовской. Но начались проблемы с открытием шортов из-за выхода цен за пределы риск-параметров и поэтому на следующий день после пресс-релиза о 14 мая я вернул эту «облигацию» в портфель.
        0
        Александр Томтосов
        07 апреля 2020, 18:40
        А. Г., Добрый вечер. Можете покритиковать и дать комментарий по этой трендовой стратегии на нашем рынке ? https://smart-lab.ru/blog/611263.php Был бы благодарен
        0
  - sergeiponomaref
    06 апреля 2020, 16:47
    А. Г., Сам сижу в ней, вот и удивился, думал что-то интересное пропустил)
    0
Sebi
10 апреля 2020, 15:47
А. Г. Спасибо, что присутствуете на этом сайте. Читаю все ваши комменты. Ждал 10 апреля, чтобы спросить какие новости и новые мысли (Вы сказали надо подождать 10 апреля).
0