Рентабельность EBITDA в отчетности X5 за 4 квартал составит 7% - Альфа-Банк

X5 завтра представит финансовые результаты за 4К19 и 2019 г. и проведет телефонную конференцию.

В соответствии со стандартами IAS 17, мы ожидаем, что рентабельность EBITDA составит 7%, что соответствует ориентиру компании. Рентабельность за 4К19, судя по всему, находилась под давлением из-за инвестиций в цены и разовых расходов, связанных с трансформацией Карусели.

Кипнис Евгений
«Альфа-Банк»

Мы считаем, что инвесторы ожидали слабых результатов за 4К19, и, вероятно, сейчас они не повлияют на динамику акций, так как рынок сейчас пытается учесть возможные последствия пандемии COVID-19. Как сообщают различные СМИ, в краткосрочной перспективе пандемия спровоцирует спрос на продукты длительного пользования, а также ускорит рост покупок продуктов питания через Интернет. Это в сочетании с сильным началом года (Lfl-выручка выросла более чем на 5% в январе с начала года) может оказать свой позитивный вклад в сильный показатель выручки за 1К20. В то же время подобное ускорение роста выручки может быть нейтрализовано уже в ближайшие кварталы. Вероятно, этот вопрос и станет основной темой телефонной конференции.

Выручка: соответствует операционном результатам. X5 уже сообщила в своих операционных результаты за 4К19 показатель чистой розничной выручки за 4К19 – она составила 467,3 млрд руб. (+11% г/г). Согласно нашему прогнозу, выручка за 4К19 должна вырасти примерно на 0,3% благодаря вкладу в совокупный показатель прочей выручки. Таким образом, мы ожидаем, что выручка за 4К19 составит 468,7 млрд руб., что на 11% выше г/г; в итоге выручка за 2019 г. составит 1 734 млрд руб.

Рентабельность находилась под давлением в 4К. Согласно нашему прогнозу, валовая рентабельность за 4К19 составит 24%, что на 0,1 п. п. ниже г/г и на 0,5 п. п. ниже к/к, при этом инвестиции в цены более чем нейтрализовали позитивный эффект от снижения товарных потерь. Мы прогнозируем EBITDA за 4К19 на уровне 27,7 млрд руб. (что на 7% ниже г/г) при рентабельности 5,9% (-1,1 п. п. г/г и 0,9 п. п. к/к). Снижение рентабельности, вероятно, было вызвано индексацией зарплат, расходами на трансформацию Карусели и начислением бонусов по долгосрочной программе мотивации сотрудников в 4К19. Без учета Карусели и эффекта долгосрочной программы мотивации сотрудников мы считаем, что рентабельность EBITDA составит примерно 6,7% (-0,5 п. п. г/г и -0,2 п. п. к/к). В итоге мы ожидаем, что EBITDA 2019 достигнет 121,5 млрд руб. при рентабельности 7%, что соответствует целевому ориентиру компании.

По нашей оценке, чистая прибыль за 4К19 составит 1,4 млрд руб., что на 77% ниже г/г, в итоге чистая прибыль за 2019 г. составит 26,5 млрд руб., что на 8% ниже г/г на фоне тех же факторов, что и EBITDA, а также потенциальных резервов на налоговую задолженность, проистекающих из недавно упомянутого требования ФНС в размере 1,1 млрд руб.

Информация о телефонной конференции. В тот же день компания проведет телефонную конференцию в 16:00 мск / 13:00 по лондонскому времени.