Сбербанк - банк дивидендов - Финам

«Сбербанк» — крупнейший российский банк, на который приходится около трети всех банковских активов страны и 45% всех вкладов населения.

Мы повышаем рекомендацию по обыкновенным акциям «Сбербанка» с «Держать» до «Покупать» и целевую цену с 254 до 272 руб. Полная доходность ~23%. В условиях консолидации отрасли и роста экономики на фоне увеличения госрасходов банк сможет нарастить ключевые показатели, выйти на целевую прибыль 1 трлн руб. в 2020 году и выплатить рекордные дивиденды летом 2021 года.

Рекомендация по привилегированным акциям — «Держать».

Прибыль акционеров выросла в 2019 году на 1,4%, до 845млрд руб., без убытка от продажи Denizbank (~70 млрд руб.) прибыль составила 915 млрд руб. (+10% г/г). Рентабельность капитала сравнительно высокая — 20,3%. Чистая процентная маржа улучшилась за 4К 2019 на 22 б. п. на фоне снижения стоимости фондирования.

Банк может заработать прибыль 1 трлн руб. в этом году. Рынок, на наш взгляд, недооценивает возможности банка по прибыли при консенсусе Bloomberg 940 млрд руб. В этом году мы ожидаем ускорения экономики благодаря низким ставкам и реализации госрасходов, в том числе социальных. Увеличение соцвыплат малоимущим семьям положительно скажется на темпах роста кредитования, в том числе ипотечного, снизит просрочку и списания.

Прогноз по дивиденду 18,7 руб. (+17% г/г) при повышении нормы выплат до 50%. Доходность по обыкновенным акциям 8,0%, по «префам» 8,8%. Наличие «запаса прочности» по нормативам достаточности капитала дает хорошую видимость по будущим выплатам.

Малых Наталия
ГК «Финам»