Сбербанк сохранит рентабельность капитала на уровне 20-21% - Фридом Финанс

Отчетность «Сбербанка» в целом оправдала ожидания, а его прибыль за четвертый квартал оказалась на 5% выше прогнозов. На финансовый результат за год повлияло разовое списание убытка в размере около 70 млрд руб. Реакция рынка на отчетность была относительно слабой, большее влияние на динамику котировок оказывает внешний фон.

Заметны достижения «Сбербанка» в развитии цифровой экосистемы. Банк сообщил об увеличении числа активных клиентов и пользователей мобильного приложения среди юридических и физических лиц. Число активных корпоративных клиентов выросло на 13%, до 2,5 млн. 6 млн клиентов (около 5%) используют другие партнерские сервисы экосистемы. Мы полагаем,  что проникновение наиболее высоко в столице, то есть среди наиболее платежеспособной аудитории. Комиссионные и прочие доходы -  это главный фактор роста прибыли банка. За год они повысились на 13,6%, до 498 млрд руб.

Динамка средств клиентов по итогам года не была волатильной. В четвертом квартале на 14% сократился объем средств корпоративных клиентов, эта тенденция проявилась и у Банка ВТБ. Рост кредитов физлицам в четвертом квартале замедлился, но по итогам года превысил 16%. Сильные драйверы роста  объемов кредитования — это снижение ставок по ипотеке и потребительским ссудам, а также рефинансирование. В релизе «Сбербанк» отмечает, что прирост портфеля потребкредитов составил 25,8%, важный канал продаж — дистанционный. Ипотечный портфель за год увеличился на 11%. «Сбербанк» указывает, что росту продаж способствует цифровая платформа ДомКлик, хотя этот тезис спорен, поскольку наличие сайта в интернете и упрощенная процедура кредита не является для потребителя основным мотивом взять самый дорогой в его жизни кредит. Более важные факторы — это ставка по кредиту и требования к заемщику.

ЧПМ ожидаемо сократилась, что обусловлено снижением ставок по кредитам и депозитам, но при этом осталась выше 5%. Процентные доходы по-прежнему составляют основу (3/4) операционных доходов, но их динамика близка к нейтральной. Процент неработающих кредитов остается несущественным, около 4,3%.

Мы ожидаем, что «Сбербанк» сохранит рентабельность капитала на уровне 20-21%, активов — в диапазоне 3,0-3,5%. Квартальную прибыль прогнозируем в диапазоне 230-240 млрд руб. Коронавирус не оказывает заметного влияния на экономику в целом и бизнес «Сбербанка» в частности. Мы также не ожидаем оттока средств с депозитов физлиц в первом квартале в связи со скачком курса USD/RUB, поскольку вкладчики «Сбербанка» очень консервативны. Возможное сокращение депозитов юрлиц способно позитивно повлиять на ЧПМ, поскольку ставка по депозитам юрлиц около 4,3%, в то время, как расходы по текущим счетам около 1%.

Ващенко Георгий
ИК «Фридом Финанс»

На динамику котировок «Сбербанка» значительное влияние будут оказывать не фундаментальные факторы, а общерыночные тренды, а также оферта миноритарным акционерам, цена которой пока не объявлена, но мы ожидаем, что она может быть вблизи текущей рыночной стоимости.