Лукойл демонстрирует одну из самых низких уровней долговой нагрузки в секторе - Промсвязьбанк

«ЛУКОЙЛ» представил превзошедшую ожидания рынка отчетность за 2 кв. и 1П 2019. Ключевым моментами на операционном уровне стал рост добычи нефти на месторождениях им. В. Филановского и Ю. Корчагина на Каспии, Пякяхинском и рост переработки нефти в России и зарубежом во 2 кв., и в 1П. Добыча газа просела во 2 кв. (но выросла в 1П 2019 по сравнению с 1П 2018), что связано с сезонностью и плановым ремонтом на объектах компании в Узбекистане.

Выручка «ЛУКОЙЛа» во 2 кв. выросла на 14,8% относительно 1 кв. благодаря росту цен на углеводороды и росту объемов трейдинга нефтью и нефтепродуктами. Выручка от продажи газа ожидаемо сократилась из-за просадки в добыче. В сравнении по полугодиям отметим, что рост выручки был больше обусловлен девальвацией рубля (цены в рублях выросли, несмотря на их снижение в долларах), но также и ростом объемов трейдинга нефтью и газом.

EBITDA «ЛУКОЙЛа» во 2 кв. выросла на 11,4% относительно 1 кв. за счет опять-таки роста цен на нефть, роста маржи переработки в России и наращивания доли высокомаржинальных объемов в структуре добычи нефти в России. Также положительный эффект оказал рост показателя по проекту Западная Курна-2 в Ираке. На результаты 1П 2019 положительно повлиял переход ряда участков недр компании на новый режим налогообложения (по допдоходу от добычи), плюс девальвация рубля.

Чистая прибыль во 2 кв. прибавила 21,4% относительно 1 кв. благодаря сокращению транспортных, коммерческих и общехозяйственных расходов, а также за счет экономии по статье «акцизы и экспортные пошлины». В рамках нее можно отметить снижение расходов на 25% на уплату экспортных пошлин на нефтепродукты, а также получение дохода в 21 млрд руб. за счет эффекта от демпфирующего механизма. В 1 кв. доход составил 5,9 млрд руб.

По итогам 1П2019 рост чистой прибыли был сдержан ростом амортизации, связанным с внедрением стандарта МСФО 16 по учету аренды и вводом новых производственных мощностей, а также снижением неденежной прибыли по курсовым разницам.

Свободный денежный поток «ЛУКОЙЛа» во 2 кв. вырос на 11,3% по сравнению с 1 кв., а в 1П 2019 — на 68,4%. Такой масштабный рост обусловлен наращиванием операционного денежного потока и сокращением капзатрат в основном в Узбекистане (сокращение инвестпрограммы), а также на фоне завершения основных строительных работ на месторождениях Ю.Корчагина и В. Филановского на Каспии. Во 2 кв. капзатраты выросли из-за особенностей платежей подрядчикам и поставщикам (по графику), а также на фоне строительства комплекса переработки нефтяных остатков на Нижегородском НПЗ.

Мы высоко оцениваем результаты «ЛУКОЙЛа», компания демонстрирует хороший органический рост, одну из самых низких уровней долговой нагрузки в секторе, контролирует затраты, а также зарабатывает на демпфере и девальвации рубля. Мы рекомендуем бумаги «ЛУКОЙЛа» к покупке с таргетом в 6406 руб./акцию, что предполагает апсайд в 22% к текущей цене.

Крылова Екатерина
Промсвязьбанк