Газпром - слабые цены на газ могут сохраниться и во 2 полугодии - Атон

Газпром: выручка от экспорта газа в страны дальнего зарубежья во 2К19 упала на 38% кв/кв / 21% г/г по статистике ЦБ  

РБК сегодня со ссылкой на статистику ЦБ и издание Открытые медиа сообщает, что выручка Газпрома от экспорта газа в Европу и Турцию достигла $8.7 млрд — это предполагает падение на 48% кв/кв и 21% г/г. Напомним, что динамика экспорта газа по этому направлению улучшилась в годовом сопоставлении во 2К19 — он составил 46.5 млрд куб м (-1% г/г), в то время как в 1К19 поставки в страны дальнего зарубежья снизились на 10% г/г до 48.8 млрд куб м.

Мы ожидали снижения выручки от экспорта газа во 2К19, учитывая ослабление ценовой конъюнктуры. Статистика ЦБ предполагает среднюю цену продажи в страны дальнего зарубежья во 2К19 ниже $200/тыс куб м (против $259/тыс куб м в 1К19). На наш взгляд, снижение является результатом падения спотовых цен в Европе в 1П19, наряду с ростом доли спотовых продаж у Газпрома во 2К, особенно с учетом ускорения продаж через электронную платформу. Принимая во внимание лаг в контрактах Газпрома с привязкой, мы считаем, что слабые цены могут сохраниться и во 2П19, что продолжит оказывать давление на финрезультаты — мы ожидаем, что EBITDA в 2019 упадет на 14% г/г ($36.2 млрд). Мы имеем НЕЙТРАЛЬНЫЙ рейтинг по Газпрому, который торгуется с мультипликатором EV/EBITDA 2019П 3.9x, по нашим оценкам.

Атон