Голые продажи волатильности. Моделирование различных сценариев поведения рынка в программе Option Workshop.

Коллеги, всем добра!

Позвольте поделиться с вами результатами моделирования поведения непокрытых проданных опционов различных опционных конструкций при различных сценариях поведения рынка и сравнение полученных результатов с моментами, озвученными в свое время презентациях Ильи Коровина «Продажа волатильности» (к примеру, здесь: https://www.youtube.com/watch?v=b8wGLcWMkHE).

По данной теме сломано немало копий, имеются как сторонники голых продаж, так и их яростные противники, имеются большие разночтения по вопросам защиты проданных кроев и пр. Недавние события показывают, что голые продажи могут разматывать довольно серьёзные счета не только на нашей бирже, что можно было бы списать на ее несовершенство и происки брокеров, но и на вполне успешных и надежных западных брокерских площадках. Также, увидел открытые позиции с непокрытыми продажам у участников конкурса БОТ, думаю, им тоже будет любопытно посмотреть на результаты. Предлагаю попытаться разобраться в данном вопросе путем попытки моделирования различных сценариев поведения рынка, используя для этого возможности программного обеспечения Option Workshop.

Идея следующая. Расчет будем вести исходя из суммы на счете 1 млн, ГО для наглядности эксперимента грузим практически полностью на 90-95%. Рынок на момент формирования теоретических позиций следующий:

Рис. 1 Дневной график РТС сентябрьской экспирации.

Создаем следующие базовые конструкции, с которыми будем в дальнейшем работать. Инструмент РТС, цена в районе страйка 135, формируем на квартальниках следующие опционные конструкции:

Моделируем продажу дальних краев на расстоянии 20-22% от центра, получаем проданный стренгл колл135 – пут 110, профиль позиции:

Рис. 2. Стренгл квартальный


Загрузка ГО под 966 тыс (ячейка Margin), соответственно, свободные средства в размере округленно около 34 тыс, в правом верхнем углу показаны цвета линий текущего профиля позиций  на различные даты, в таблице данные по конструкции, даты и пр., если что не понятно по работе программы, задавайте вопросы. Максимальная доходность 106 540 – в пределах 10% от суммы счета.

Параллельно моделируем продажу квартального центра на страйке 135 с приблизительно похожими характеристиками по ГО  :

 Рис. 3. Стреддл квартальный


ГО под 931 тыс (свободные средства 69 тыс.) Сильно ровнять не стал в связи с отсутствием таковой необходимости, характеристики и так сильно похожи. Максимальная доходность 650-700 тыс. (65-70%) при экспирации в области центрального страйка

Теперь начинаются хитрости моделирования, дабы соблюсти максимальную реалистичность нашего эксперимента. Идея такая – нужно построить профиль первичных конструкций при условии, что уже прошло два месяца и остался месяц до экспирации. Для этого мы берем июльский контракт, который нам смоделирует месяц до экспирации, и забиваем в него стоимость опционов на момент открытия наших квартальников. В результате получаем то, как будут выглядеть наши квартальники в августе за месяц до завершения при условии, что цена на этот момент находится у начального центрального страйка :

Рис. 4. Стренгл месячный


ГО практически не изменилось – 953 тыс, остаток свободных средств с учетом начисленной маржи в размере 98 тыс составляет сумму 130 тыс

то же с центральной продажей 

Рис. 5. Стреддл месячный.

Размер ГО уменьшился до 750 тыс, свободные средства со сплюсованной маржой в 370 тыс составляют 620 тыс.

Ок, конструкции смоделированы, теперь начинаем химичить дальше в плане моделирования движения цены.  Для этого предлагается использовать фишечку OW, которая позволяет смещать профиль по ценовой шкале без изменения его стоимости. Т.е. у нас будет смещаться не текущая цена, а наш центральный страйк, дабы обеспечить нужное расстояние до проданного края используя реальный ценовой график (этакий вариант решения обратной задачи). Сейчас станет понятнее.

 
Модель №1. Цена плавно, в течение двух месяцев, без взрывного роста волатильности подходит к нашему нижнему проданному краю стренгла (110). В моделировании используем наши эмулированные месячники, учитывающие прошедший за это время временной распад.

А) вариант наших действий – никаких промежуточных действий, планируем при подходе к проданному краю отроллировать его дальше. Смещаем наш центральный страйк вверх на 25 тыс. пунктов (10 страйков), смоделированный центр – 160-й страйк.  Профили месячников:

Рис. 6. Стренгл месячный на плавном падении


Изучаем, что получилось. ГО, без всяких ростов волатильности и биржевых повышений ГО, чисто за счет движения цены вырастает до 2,64 млн, сюда же плюсуем текущий убыток по марже -176 тыс. Пустит ли брокер что либо делать кроме ликвидации позиций и фиксации убытка, а тем паче увеличить ГО роллированием с коэффициентом  либо нейтралить фьючем при таких характеристиках счета? Ну, не знаю.  Вот вам картинка с занетрайливанием текущей дельты фьючами:

Рис. 7 Стренгл месячный нейтраль дельты фьючем при подходе к краю:


ГО в результате такой защиты позы вырастает до 3,8 млн, что немудрено – теперь любое движение цены ведет к ухудшению ситуации.

Теперь то же моделирование движения в 10 страйков для месячного стреддла:

Рис.8 Стреддл месячный плавное падение цены

ГО под три ляма, убыток по марже еще под 900 тыс. Еще худшая ситуация, только уже без ложных надежд, что можно что-то исправить кроме ликвидации позиции.

Б) Вариант хеджирования позиций фьючерсом. Для простоты расчетов считаем, что при движении хеджируемся на страйках, всего 10 точек хеджирования.

Рис. 9. Хедж месячного стренгла

Без учета обязательного распиливания на хедже, всё вроде как неплохо, мы даже уже в плюсах тысяч на 600, но для открытия и поддержки позиций нужно ГО под 3 млн. При том, что брокеры разрешают превышение лимитов до 50% и то не все, мы уже за лимитами и пустят ли совершать такие сделки – большой вопрос. А в обычной ситуации без такого движения  хедж прибыль просто попилит. Но ситуация хотя бы не адовая, и на том спасибо.

Ну и для чистоты эксперимента то же на месячном стреддле, хедж сделаем почаще, типа работы робота.

Рис.10. Хедж месячного стреддла

В прибыль вытащить в теории можно, но опять вылезает проблема ГО – 3,3 млн

Модель №2. Резкое обвальное движение со всеми сопутствующими прелестями – несколько планок, взрывной рост волатильности, рост ГО в разы, глюки терминалов, не работающие телефоны брокеров и пр.  Для краш-теста принимаем ситуацию, что обвал состоялся вскорости после открытия позиции и края еще не сильно распались. Поехали!

Цена резко обваливается до проданного страйка, сделать ничего нельзя, планки, пустые стаканы, плюс моделируем рост волатильности хотя бы на +40.

Рис. 11. Стренгл квартальный обвал

Желтый пунктир на графике – профиль с учетом роста волатильности на +40. Требуемое ГО только за счет движения цены – 2,7 млн, смело умножаем  в несколько раз. Текущий убыток по счету – минус два ляма, трейдер висит брокеру (а брокер соответственно – бирже) в 2 раза от своего изначального счета. Конечно же, можно сказать, что всё не так у жи плохо,  когда нибудь в светлом далеком будущем, если сойдуться звезды, Венера выстроится напротив Меркурия, в садах соловей пропоет свою песню а цена не выйдет за проданный край – да, к этом моменту опционы экспирируются под шапкой прибыли и заработают свои проценты. Но вот конкретно сейчас всё очень хреново и может стать еще гораздо хуже, и кто должен оплачивать эту вечеринку – для меня лично вопрос риторический.

 То же моделирование при продаже центра

Рис. 12. Стреддл квартальный на обвале


Не сильно лучше ситуация –ГО 2,5 млн без учета повышения, убыток превышает размер счета почти в 2 раза. С моей точки зрения, любой нормальный брокер должен либо требовать довнесения средств клиента, либо хлопать такие позы не дожидаясь перитонита.

Выводы каждый может сделать сам,  единственный совет – при наборе позиции обязательно тестируйте ее на самые худшие варианты развития ситуации и ваши действия в случае такого исхода. Модель торговой стратегии  «фигня, щя откатит!» срабатывает далеко не всегда. Скажем, у меня нет работающей понятной для меня работающей стратегии вытаскивания голых проданных поз на обвалах, и, насколько я правильно понимаю и с учетом последних случаев, на которые я ссылался выше -  их ни у кого нет. Ну либо — нарисуйте мне иную модель развития ситуации.

И на последок еще одна тонкость, на которую хотелось бы обратить внимание. Очень внимательно при хеджировании проданных опционов купленными недельками.  В случае сильного обвала, опционы с разными календарями могут изменяться неодинаково, и вот какая ситуация может произойти

Рис. 13. Стренгл квартальный хедж неделькой


В случае роста волатильности проданный край дальнего календаря растет непропорционально, в результате вместо вроде бы просчитанной теоретической прибыльности конструкции мы имеем временный ценовой провал с возможной нехваткой средств на ГО.

ps

Созданные конструкции сохраняю до конца недели, если кто-то хочет промоделировать еще какие-либо сценарии – заказывайте в комментариях.

Торгуйте опционами! Но-аккуратно!

С уважением! ББ