Внутренний рынок долга

Рубль и ОФЗ продолжили дорожать. Благодаря тому, что в пятницу вечером цены на нефть уверенно преодолели рубеж 70 долл./барр. и вчера продолжили расти, российские активы начали неделю в числе лидеров среди развивающихся рынков. За основную сессию рубль укрепился примерно на 0,5% и показал результат лучше большинства валют ЕМ, которые преимущественно дешевели. Курс доллара вновь опустился ниже рубежа 65 руб./долл. Объем торгов в ОФЗ составил почти 18 млрд руб. Из этой суммы около трети пришлось на десятилетний бенчмарк ОФЗ 26224, подорожавший примерно на 0,3 п.п. Его доходность достигла отметки 8,3% годовых. В целом же, кривая доходности госбумаг за вчерашний день опустилась на 3–6 б.п. В ближайшее время обстановка в Ливии, вероятно, продолжит накаляться, что может подталкивать и далее цены на нефть вверх в краткосрочной перспективе на опасениях ограничения поставок. Однако реакция российского рынка ОФЗ на рост нефтяных цен может быть сдержанной из-за навеса первичного предложения. Возможно, что для аукциона в среду как раз будут выбраны вышеупомянутые десятилетние ОФЗ 26224 в паре с относительно новыми пятилетними ОФЗ 26227.

Трансмашхолдинг сегодня собирает заявки на новый выпуск облигаций с ориентиром купона 8,75–8,85% годовых. Сегодня, с 11:00 до 15:00 мск, Трансмашхолдинг проведет букбилдинг по трехлетним биржевым облигациям ПБО-03. Планируется, что объем размещения составит 5 млрд руб. Ориентир ставки первого купона заявлен в диапазоне 8,75–8,85% годовых, что транслируется в доходность к погашению на уровне 8,94–9,05% годовых и спред над кривой ОФЗ порядка 100–110 б.п. В октябре прошлого года Трансмашхолдинг продал выпуск ПБО-02 на 5 млрд руб. также на трехлетний срок. Ставка первого купона по нему в ходе сбора заявок составила 9,15% годовых, что на тот момент предполагало премию к кривой госбумаг около 110 б.п. Мы полагаем, что новый бонд может быть размещен примерно с таким же спредом. Согласно данным из презентации эмитента, по итогам прошлого года чистый долг увеличился почти вдвое – с 11,3 до 25,4 млрд руб. Таким образом, показатель Чистый долг/EBITDA вырос с 0,6 до 0,8, что, тем не менее, является приемлемым. График погашения выглядит не слишком комфортно, так как из совокупного долга в 41,8 млрд руб. на текущий год приходится 22,1 млрд руб. погашений. Однако размещение облигаций сделает график более удобным. Начало торгов новым выпуском на бирже запланировано на 17 апреля.