Внутренний рынок долга

Минфин перевыполнил квартальный план на 14%. В среду продавцы вернулись на развивающиеся рынки из-за Турции, где был создан дефицит ликвидности для поддержания нацвалюты в преддверии местных выборов. Лира приостановила свое падение, однако валюты других ЕМ пострадали: бразильский реал упал вчера на 3%, южноафриканский ранд потерял почти 1,3%. На этом фоне снижение курса рубля на 0,7% за основную сессию при нейтральной динамике нефтяных котировок выглядит естественным. Рублевые активы, в том числе ОФЗ, падали в цене с самого утра. К вечеру котировки рублевых госбумаг снизились в среднем 0,2–0,4 п.п., а доходности выросли на 2–6 б.п. Однако аукционы Минфина, на наш взгляд, прошли в целом неплохо. Их результаты следующие:

Первым состоялся аукцион по новым пятилетним ОФЗ 26227 с погашением в июле 2024 г. Спрос на выпуск достиг 43,8 млрд руб., однако удовлетворена была примерно половина заявок, объем размещения был равен 21,4 млрд руб. При этом премия была выше, чем мы рассчитывали: доходность по цене отсечения составила 8,09% годовых, что предполагает премию к ОФЗ 26222 в размере 9 б.п., тогда как мы ожидали 5 б.п.
Затем были предложены десятилетние ОФЗ 26224 с погашением в мае 2029 г. Спрос в данном случае составил 41,5 млрд руб., и было удовлетворено почти 86% заявок на 35,9 млрд руб. Доходность по цене отсечения была установлена на уровне 8,32% годовых, что означало премию к вторичному рынку в размере 4 б.п. в момент проведения аукциона и 7 б.п. к закрытию накануне.

Таким образом, вчера Министерство финансов провело последний аукцион в 1 кв. текущего года, и результаты по итогам квартала оказались блестящими. Ведомство перевыполнило план в размере 450 млрд руб. на 14% и привлекло на внутреннем рынке почти 514 млрд руб. При этом с момента отмены лимитов было реализовано облигаций на 401 млрд руб., или 78% от совокупного объема. Наибольшим спросом пользовались среднесрочные бумаги, их Минфин продал почти на 245 млрд руб. Объем размещения длинных выпусков, со сроком обращения от десяти лет, составил примерно 195 млрд руб. В ближайшее время министерство объявит о своих планах на второй квартал текущего года. Несмотря на такие аргументы, как перевыполнение плана в первом квартале и размещение евробондов сверх лимита, мы сомневаемся, что Минфин урежет программу по займам, и ждем увеличения плана на 2 кв. 2019 г.