Полюс золото — результаты 4Q18 и перспективы
План на 2019 год закладывает почти 15% роста, что весьма неплохо. Прогнозная динамика по кварталам представлена на рисунке 1.
За 1Q19 цена золота в среднем, вероятно, составит ~$1300/oz. Затем, я полагаю, что золото будет колебаться в установившемся диапазоне $1200-1300, т.к. сейчас не наблюдается какой-либо направленной тенденции в инфляции, процентных ставках и глобальных рисках. На мой взгляд, ФРС вполне ещё может поднять ставку в этом году и/или прилично сократить долларовое предложение за счет сокращения баланса, что негативно скажется на золоте, но с другой стороны это будет приводить к негативным последствиям для рынков, что, скорее всего, позитивно скажется на золоте. Поэтому не думаю, что стоит ждать чего-то от золота в этом году. Прогноз на 2, 3, 4 кварталы — $1250/oz.
Исходя из планируемых объемов производства и прогнозных цен, были рассчитаны предполагаемые поквартальные результаты по EBITDA на 2019 год (рис. 2). Ожидаю почти 14% роста год к году.
Зная EBITDA, легко прикинуть ожидаемый размер дивидендов, т.к. политика предполагает выплату 30% от EBITDA за полугодие. На рисунке 3 доходность на акцию посчитана по 5460 руб. за штуку. Однако, бумага вполне имеет потенциал роста до 6150 руб., если доходность упадет с 3,1% до 2,75% (по аналогии с последними выплатами).
Соотношение стоимости компании (EV) к операционным результатами за последние 12 мес. (TTM Operation results), также, предполагает потенциал роста в среднем до 6150 руб. за бумагу. Ранее, в 3Q18 компания стоила достаточно дешево относительно операционных результатов (х4,9), и, если к концу 2019 года акции не вырастут с текущей оценки, то низкое соотношение будет вновь достигнуто. Поэтому я предполагаю возвращение к средней в районе х5,5 соотношения. Эту отметку можно считать целевой ценой для бумаг компании в этому году.
Выводы
Компания растет по операционным показателям, что позволяет постепенно повышать дивиденды даже с учетом стагнации цены на золото. Негативным сценарием может выступить падение цены ниже $1200/oz, но предпосылок к этому я пока что не вижу. Потенциал роста бумаги составляет ~13% плюс дивиденды за 1H19 около 2,75%, что в целом достаточно неплохо, чтобы уметь данную компанию в портфеле.
Данный обзор не может рассматриваться или использоваться, как инвестиционная рекомендация.Наше сообщество VK: https://vk.com/arcanisinvestments
