Индустрия (немного вспомним практики)

Давайте теорию разбавлять практикой. Теория без практики мертва. Да и непонятна. Непонятно, для чего эта теория нужна. Поэтому сформируем некий портфель и посмотрим, что дает теория.

Возьмем один миллион. 1 000 000. Конечно, если бы у вас был миллион, то зачем вам биржа. Но возьмем, что бы в уме легче было считать. (вы крутой Коровин и вам дали, предположим) Как правило, под такие деньги можно получить плече 4. Мы его тоже будем иметь ввиду, и наша покупательная способность 4 миллиона получается. Потом маржин колл, а второго миллиона у нас, допустим, нет. Теперь нам надо выбрать стратегию и ее характеристики. Тут я вспомню старика Марковица. У него два параметра. Доходность инвестиций и риски. Если, по простому, это просадка и прибыль. Причем прибыль должна быть не меньше чем ставка по облигациям 3%, а просадка чем меньше, тем лучше. Просадку можно посчитать через волатильность. Волатильность можно взять из истории. А история показывает, что тот же SPY  от 160 до 80 сходить может очень даже просто. Это 70% по логарифмической шкале. И это сигма нашего риска. Дальше используется Базелевский расчет, где берется 3 сигмы, а это менее 1% процента вероятности. -0,70/2*3=-1,05. И 160*exp(-10.5)=60. В 2008 году 99% удачи ни кто не упустил, и закупка началась от 73. Это такие параметры стресс теста. Если вы пассивный инвестор и, даже вошли на всю котлету, то имели просадку 50%. Но, однажды все отрастет, и ваши внуки получат ваши денежки, а вы уж как то на дивы сиделочку найдете. Мы же, трейдеры, так не можем. Наша цель обогнать рынок. Перед кризисом 2008 года все сидели ровно с волой в 15%. И три сигмы были в районе 120. То есть на самом деле мы получили 10 сигм в подарок. И хотя это событие редкое, но она реальное. Поэтому, сначала мы продумаем хедж.

На ум приходит опцион пут. Как и любой хедж он стоит денег. Давайте учиться на истории. Вернемся в 2004 года. SPY 100, вола процентов 15, годовой опцион 600 на сто акций. SPY, растет, может чуть лучше, но на величину этой премии наш доход меньше. Теоретически и премия должна быть равна нашему доходу. Конечно, можно было всякие конструкции делать, но пока рассмотрим чистый пут. Для этого мы переведем все относительные единицы в доллары. Если наш пут имеет дельту 50% или ЦС. То он имеет направление = цена SPY*0,5* кол путов. Так одни пут при БА 100 это 500*100 (коф, считается на лот, где 100 акций) = 5000 капитала. То есть, портфель на 5 тыс в шорт. Ну и при падении портфель автоматом растет до 10 тыс. За такую шортовую позицию с вас возьмут 600. Для тех, кто не торгует опционами, так будет легче представить. Взяли короткие акции в долг и заплатили по ним сразу. Но, нам то надо получить направленную позицию вверх. Поэтому мы выделяем 10 000 капитала на длинные позиции. Получается купленный синтетический колл.  Однако, наш портфель не SPY. Теперь он должен подорожать на 6%, что бы отбить стоимость опциона и еще вырасти. А это значит, что наш портфель лучше рынка, что вряд ли. Поэтому стоимость нашей страховки, надо отбивать каким то другим способом. И мы не сразу вложимся на все 10, а для начала на 5. Так как в нашем портфеле все акции длинные, то мы покупаем  подешевле, а продаем подороже.

Вообще, самое трудное, это разместить все средства. Вот дали вам миллион. Вы пошли и купили всяких акций, и они просели на 5% за месяц. Вам надо отчитаться за месяц проделанной работы. Звоните клиенту и говорите, что пока мы потеряли 50 тысяч долларов. Правда, прикольно. Вы обещали ему 20% годовых и уже на -5% за месяц. Всякий нормальный человек -5% умножит на 12 месяцев и застрелиться. Миллион ваш.

Поэтому, вы получили миллион и сразу купили на них облигации. Потому что лучше показать доход в 2000 долларов, чем просадку в 50 тыс. Теперь определяемся в сроке размещения. Составляем план и поехали. Выбранные нами акции мы покупаем на 5 тыс сразу и ставим заявки, на продажу и на покупку, через каждые 0,01 пункта. В коридоре, равном среднему дневному движению. Если вы за день хотите потратить все 10 тысяч. В конце торгового дня, вы можете получить три исхода. 1. Цена осталась где и была. 2.Цена ушла и вы распродали ваши акции. 3 Цена упала и вы докупились. Причем а каждой акции свой результат. В первом случае, цена осталась, но ходила. При проходе 0,01 пункта вверх вы продавали, а при приходе 0,01 пункта вниз покупали. Получается, что с каждой пары сделок у вас оставалось 0,01*лот который вы поставили. И это, потом, будет компенсировать стоимость вашего купленного опциона. Во втором случае, вы зафиксировали прибыль по средней цене. Ну а в третьем докупили акций по средней цене. Доход со спреда во всех трех случаях.

По окончанию дня вы смотрите на объем вложенных средств и сравниваете его с долларовой дельтой опциона. Вам надо постепенно увеличивать позицию портфеля, по дельте, относительно опциона. Поэтому на следующий день, неделю вы выделяете денег так, что бы дельта немного увеличилась. Позиции, которые закрылись, открываем снова. Нехватку капитала берете с продажи облигаций. Позиции, которые набрались, продолжаем набирать.(можно коридор раздвинуть, если слишком быстро набираются).  По ходу роста капитала в рынке акций, добавляем опционов.

Вы уже заметили. Что, что то тут опционами попахивает. Ну, я бы сказал, просто смердит. На самом деле у нас получился купленный опцион против проданных опционов. И так как, проданные короче по времени, то у нас календарный спред. Теперь наши акции генирят нам тетту, которую мы заплатили за наш хедж. По ходу размещения мы ее отбиваем и у нас бесплатный опцион пут, для хеджа «черных леблядей». Ну а когда мы загрузим все, то получится бесплатный колл. Плюс дивы и прочее.

Осталось сказать, какую прибыль мы получим в конце года. Тут все очень просто. Берем формулу БШ, подставляем туда данные. Цена портфеля, волатильность портфеля, время и получаем результат. Думать не надо вообще. Надо знать. И становится ясно, сколько сигм мы можем пройти, какие просадки нас ждут. Я же не буду утомлять вас этими расчетами. Вы и сами можете это сделать. Я продолжу теорию.

Если интересно…