Дивиденды МосБиржи могут составить 7 рублей на акцию - Пермская фондовая компания

Бумаги МосБиржи находились в негативном тренде практически весь 2018 год.

Сегодня постараемся ответить на вопрос, являются ли текущие уровни достаточно привлекательными для набора позиций.

В последние годы компания демонстрирует снижение финансовых результатов. Во многом это связано со снижением процентных доходов. Компания размещает значительную часть средств своего инвестиционного портфеля в инструменты с фиксированной доходностью. Снижение ставок в стране оказало определенное воздействие на данную статью. Также свою роль сыграл факт уменьшения размера инвестиционного портфеля на 9,7% за год и 14,2% за квартал. Тем не менее, на наш взгляд процентные ставки в экономике, вероятно, оттолкнулись от своего дна. Таким образом, давление на данную статью в результатах «Мосбиржи» снизится.

В то же время стоит отметить, что на фоне снижения объемов торгов значение комиссионных доходов продолжает свой умеренный рост. Результаты за 12 месяцев установили свой исторический максимум. Текущие же аналогичные показатели процентных доходов примерно на треть не достигают своего максимального значения.

Положительным образом сказывается увеличение тарифов в совокупности с увеличением объемов в секциях с большей маржой. Комиссионные доходы держатся при уменьшении объема торгов на всей Московской бирже примерно на 7% со своих максимальных значений.

Стоит отметить рост оборота на фондовом рынке на 14,8%, срочном на 5,6% и валютном на 0,2%. В то же время обороты на денежном рынке уменьшились на 3,4%.

              Структура комиссионных доходов за 9 мес. 2018.

Главным разочарованием для инвесторов МосБиржи стал отказ от выплаты промежуточных дивидендов в связи с резервом на фоне возможного введения санкций. Если данный риск не реализуется, компания может направить данные средства на дивиденды по итогам года.

Коэффициенты рентабельности значительно снизились за последние годы. Компании не удается развернуть тренд в движении данных показателей. Результаты 2016 года не удалось закрепить далее.

В последнее время в список рисков для бумаг Мосбиржи добавилась угроза возможного исключения из индекса «MSCI Russia» в связи с приближением показателем рыночной капитализации уровня в 3 млрд. долларов.

В случае сохранения текущего уровня выплат можно рассчитывать на размер дивидендов около 7 рублей на акцию (около 8% доходности по текущим ценам).

Сравнительный анализ в данном случае представляется нецелесообразным в связи с отсутствием компаний-аналогов. МосБиржа является монополистом, а сравнение с зарубежными аналогами бизнеса с подобной спецификой крайне сомнительно.

Текущие результаты подают надежду на увеличение финансовых показателей в будущем, однако на текущий момент в отношении компании присутствуют значимые риски. Возможное введение санкций, которое наверняка будет сопровождаться падением котировок, в данном случае усугубится вполне вероятным последующим исключением из MSCI Russia, что станет дополнительным ударом по рынку. В то же время компания является монополистом в своей отрасли, результаты по оборотам, в целом, показывают положительную динамику, как и ряд финансовых статей, а ожидаемая дивидендная доходность находится на достаточно высоком уровне.

Мы не рекомендуем кратко- и среднесрочным игрокам присматриваться к данным бумагам по текущим ценам в связи с существующими рисками. Долгосрочные инвесторы, напротив, могут начинать частичное формирование позиций с текущих уровней.

Муталлиев Роман
«Пермская фондовая компания»