Финансовые результаты Алросы за 4 квартал окажутся под давлением - Атон

Алроса: производство в рамках прогнозов, снижение EBITDA в 4К временное 

Производство алмазов в 4К18 выросло на 2% г/г (-2% кв/кв) до 10.3 млн карат, поскольку рост производства во всех кластерах (за исключением Айхала) компенсировал закрытие рудника Мир. Выручка от продаж алмазов упала на 13% кв/кв (-6% г/г) до $824 млн, т.к. рост объемов продаж (+34% кв/кв до 9.0 млн карат) был нейтрализован снижением цен реализации алмазов ювелирного качества на 23% кв/кв (до $153/карат). Прогноз по производству и продажам на 2019 был установлен на уровне 38 млн карат. Среди рыночных трендов в 4К18 АЛРОСА выделила замедление роста продаж ювелирных изделий на азиатских рынках, а также невысокий спрос на мелкие камни.

АЛРОСА выполнила свои прогнозы по производству и продажам на 2018 (36.7 млн карат и 38.1 млн карат соответственно), однако финансовые результаты за 4К окажутся под давлением из-за падения выручки и ухудшения ассортимента продукции. Наша предварительная оценка EBITDA составляет 23.2 млрд руб. (-42% кв/кв), что предполагает годовую EBITDA на 4% ниже консенсуса Bloomberg. Тем не менее, мы сохраняем оптимизм в отношении АЛРОСА, считая мультипликатор EV/EBITDA 4.9x необоснованно дешевым для акций, которые должны обеспечить дивидендную доходность 13% в 2019, в то время как спрос на алмазы, как ожидается, восстановится к 2К19.

АТОН