Связать несвязанные между собой вещи. Зачем это аналитику?

На примере Рсгидро.
По материалам отчетности за 6 месяцев 2018 года по МСФО — www.e-disclosure.ru/portal/files.aspx?id=8580&type=4

Продолжение изложенного smart-lab.ru/blog/506719.php.

    Итак, я пошел в путь от рентабельности активов до рентабельности операционной деятельности. Зачем? Чтобы провести инвентаризацию активов, и выявить: а что из активов на самом деле и не актив вовсе. Представьте себя в роли менеджера вновь назначенного: зашли в туалет офиса и увидели там золотые унитазы. Первая мысль эффективного менеджера: продать эти унитазы, а деньги положить на депозит, чтобы приносили доход в виде процентов. Задняя мысль эффективного менеджера: прежде чем продать унитазы надо их списать с баланса, а  вырученные деньги положить в собственный карман и главного бухгалтера и еще некоторых мыслящих специалистов. А дальше больше: находите мертвые запасы, ненужные резервы, простаивающие площади, не используемое оборудование, и если менеджеру удается выгодно реализовать эти так называемые активы или менеджер сумеет включить их в производство, то рентабельность активов на предприятии пойдет по пути сближения с рентабельностью операционной деятельности.
    Часть активов идет в расчет рентабельности операционной деятельности, или по-другому: 1. часть активов является настоящим оборотным капиталом (резервы капитал, но не оборотный); 2. только часть стоимости оборотного капитала берется в расчет расходов в цикле производства прибыли. Например, берется только часть стоимости основных средств (да формально основные средства не входят в состав оборотного капитала по балансу) в виде амортизации основного средства (оборотная часть основного капитала, которая формально в балансе не входит в оборотный капитал по балансу) или не вся стоимость материальных запасов (по балансу это будет оборотные активы) переносится в расходы, а только часть, которая используется в цикле производства.  
    Перейдем к Русгидро.  Все цифры в миллионах рублей. Рентабельность активов  3,47%; рентабельность операционной деятельности 33,55%. Путь эффективного менеджера: от 3,47% до 33,55%. И аналитику есть что посмотреть на этом пути.
1. Я рассчитаю все расходы, взятые для расчета чистой прибыли, а не только операционные расходы. Отчет о прибылях и убытках, суммирую все расходы, обозначенные там. Получилось — 172529 млн. рублей.
2. Рентабельность всех оборотных активов: чистая прибыль/172529*100=36886/ 172529*100=21,37%.
3. Высчитываю долю стоимости оборотных активов в активах предприятия.
  172529/1061007 (активы)*100=16,26%
Менее 20% активов участвуют в производстве денег и берутся в расчет в финансовом цикле.
Более 80% активов пока или мертвы, или еще ждут своего рождения. Можем ли мы из этих активов часть оживить или нет? Вот в чем вопрос. Жить им или не жить? Начну с инвентаризации основных средств — их доля в активах — 82,02%. Какая доля основных средств не работает? Это стоимость незавершенного строительства. Нахожу в таблице «Примечания к сокращенной консолидированной промежуточной финансовой
информации за три и шесть месяцев, закончившихся 30 июня 2018 года, и
по состоянию на эту дату (не прошедшей аудиторскую проверку)», страница 21 отчета -  277783 млн. рублей с учетом списаний в ходе строительства. Доля не работающих основных средств  277783/870848(внеоборотные активы)*100=31,89%. Ну что же, кое-что я уже нарыл. Сейчас я могу спрогнозировать будущую рентабельность активов (было в указанном выше посте). Вижу, что рентабельность может увеличиться. Иду дальше: нахожу амортизацию, которая берется в расходы при расчете рентабельности, в таблице  «Сокращенный консолидированный промежуточный Отчет о движении денежных средств» страница 8 — 13131 млн. рублей, доля амортизации в работающих основных средствах -   13131/505846 (работающие активы)*100=2,59%. Найду долю амортизации, когда будет завершено строительство незавершенного производства. 2,59/100* 870848=22605 млн. рублей. (Это цифры за шесть месяцев, потому что прибыль взята за шесть месяцев — в предыдущем блоге ошибка — взята амортизация за год, а прибыль за шесть месяцев).  Значит всего 22605 млн. рублей из 870848 млн. рублей  я могу брать для расчета рентабельности активов. По РСБУ эти 22605 млн. рублей будут списываться со стоимости основных средств, т. е. Со временем стоимость основных средств будет стремиться к нулю, т. е. Время будет увеличивать рентабельность основных средств и активов предприятия, при этом рентабельность операционной деятельности  будет не изменяться во времени.
Вернусь к исходному: Менее 20% активов участвуют в производстве денег и берутся в расчет в финансовом цикле. Более 80% активов пока или мертвы, или еще ждут своего рождения.
Эти исходные данные требуют уточнения. Доля основных средств в активах 80%. При завершении строительства вся эта доля будет работать, но в цикле будет браться только часть стоимости основных средств в размере 2,59% от первоначальной стоимости основных средств. Но назвать их мертвыми нельзя, нельзя также и выжать значительно больше из стоимости основных средств в цикле.  Кроме того, если выжать больше, то мы уменьшим прибыль в цикле. И наоборот, если мы уменьшим амортизацию, то увеличим прибыль в цикле. Поэтому любые цифры по рентабельности в цикле являются условными. Если основные средства полностью проамортизированы, и они у Вас еще работают, то с помощью переоценки можно нарисовать нужные параметры рентабельности. Предполагаю, что с введением всех новых основных средств в производство операционная рентабельность Русгидро будет падать, а рентабельность активов будет увеличиваться.

Так покупать Русгидро или нет по текущим? Не знаю. Но вывел для себя такую формулу:
«Покупай, когда есть незавершенное строительство — это свидетельствует о развитии компании, продавай, когда незавершенки нет и хорошие показатели рентабельности.» По крайней мере, присмотрись к покупке. Это лучше, чем ждать, когда на улице будет литься кровь. Разве, серьезный инвестор будет ждать крови — это для авантюристов. Ищите незавершенку и не будьте кровожадными.

Р.S.  Сказка для взрослых про несвязанные вещи: «Лох вместе с Богом сидит на лавочке в парке. Лох говорит: — какие разные люди, каждый сам по себе в своем одиночестве. Бог отвечает: — Одиночество одно на всех, и вообще это все ты, вот тот человек — это ты в прошлой жизни, вот этот человек — это ты в следующей жизни. Лох: — так значит, чтобы узнать о том каким ты был или каким ты будешь, надо просто внимательно смотреть на окружающих тебя людей? Бог: — да, так ты, наконец, соберешь самого себя. И не убивай — так ты не соберешь самого себя.»