Текущая оценка ТГК-1 привлекательна для инвесторов - Финам

ТГК-1 – ведущий производитель электроэнергии и тепла в Северо-Западном регионе. Установленная мощность электрогенерации – 7 ГВт, из которых 43% приходится на ГЭС. Тепловая установленная мощность – 14,5 тыс. Гкал/час. Контрольный пакет – 51,79%, принадлежит Газпромэнергохолдингу. Выручка в 2017 г. составила 87,4 млрд руб., EBITDA – 20,4 млрд руб.

Мы подтверждаем по акциям ТГК-1 рекомендацию «покупать» и целевую цену 0,0122 руб. Потенциал роста 41% в перспективе 12 мес.

Чистая прибыль акционеров по итогам 9 мес. выросла на 27%, до 8,3 млрд.руб., чистый долг сократился на 40%, до 10,6 млрд.руб. или 0,52х EBITDA.

По итогам года мы ожидаем прогресса по прибыли на 24% — до 9,4 млрд.руб. благодаря росту выработки, средних цен на э/э, а также снижению процентных расходов на фоне погашения долга. Денежный поток 2018П по нашим оценкам составит 6,7 млрд.руб., и, хотя приоритетным направлением распределения средств будут оставаться инвестиционная программа и делеверидж, дивидендные выплаты могут стать рекордными за счет роста прибыли.

Наш прогнозный дивиденд 2018П 0,063 коп. (+29% г/г) на акцию при норме выплат на уровне 25% прибыли по МСФО. Ожидаемая дивидендная доходность 7,3%, что выше среднего уровня по российской генерации 6,4%.

Акции торгуются со значительным дисконтом (~40%) по отношению к аналогам по форвардным мультипликаторам. Текущая оценка по P/E предполагает 3,6х годовых прибылей за 2018П и 2019П при медиане по российской генерации 5,2х и 5,3х соответственно. При этом мы не видим существенных минусов в кейсе TGKA, которые бы могли объяснить подобную разницу в оценке. Текущие уровни мы считаем привлекательными для инвесторов.

Малых Наталия
ГК «ФИНАМ»