Газпром нефть - результаты превзошли оценки рынка - Атон

Газпром нефть: финансовые результаты за 3К18 выше прогнозов, FCF 2.7х кв/кв  

Выручка выросла на 12% кв/кв до 689.6 млрд руб. (+1% против консенсуса, в рамках прогноза АТОНа) на фоне роста Brent и добычи нефти (+6% кв/кв после смягчения ограничений ОПЕК+), а также увеличения объемов переработки (+8% кв/кв благодаря высокому сезонному спросу). Это нашло отражение в EBITDA, которая подскочила на 17% кв/кв до 196.6 млрд руб. (+4% против консенсуса, +3% против прогноза АТОНа). Рентабельность EBITDA достигла 29% (+1.4 пп кв/кв) за счет роста добычи на месторождениях с налоговыми льготами (преимущественно, на Приразломном) и наращиванием продаж через премиальные каналы. Соответственно, чистая прибыль взлетела на 37% кв/кв до 132.2 млрд руб. (+3% против консенсуса, +6% против АТОНа) и также была поддержана более низким убытком по курсовым разницам кв/кв и ростом прибыли от ассоциированных компаний. FCF вырос в 2.7x раз кв/кв до 83.2 млрд руб. на фоне укрепления OCF и высвобождения оборотного капитала в размере 11.8 млрд руб. (против роста на 14.7 млрд руб. во 2К18) благодаря сокращению запасов и существенному росту кредиторской задолженности. Чистый долг упал на 10% кв/кв до 546.0 млрд руб., что предполагает чистую долговую нагрузку 0.9x (против 1.1x на конец 2К18).

Это сильные финансовые результаты: несмотря на то, что основные драйверы (рост добычи и цены Brent) были в целом ожидаемы, результаты превзошли наши прогнозы и оценки рынка по линии EBITDA и чистой прибыли. Более того, FCF оказался исключительно сильным, увеличившись почти в три раза на фоне роста OCF и разворота в динамике оборотного капитала (высвобождение в 3K против роста во 2K), как и прогнозировал менеджмент во время телеконференции по итогам 2К18.В связи с этим мы считаем результаты ПОЗИТИВНЫМИ для акций, которые выросли на 3% в Лондоне после публикации результатов в пятницу.

АТОН